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水皮雜談
魚和熊掌不可兼得，這是古人早就得出的經驗，但是在生活中，我們實際上是并非如此，至少從主觀上講是這樣。
農產品7月14日公布了自己的股權分置改革方案，什么對價也沒有，只有深圳市國資委
的一個承諾，承諾一年以后能每股4．25元的價格回收流通股，但是開盤之后卻是連續兩個漲停。
有人罵深圳國資委吃人不吐骨頭，一點補償都不給投資者，心太狠太黑；有人說，不要看現在有兩個漲停，12個月后股價還不知道會跌到哪里；更有人說，這是深圳在給全國股民灌迷魂湯，算準了12個月以后市場絕對不會是現在的樣子，根本用不著他們掏一分錢，平白無故就獲得了非流通股的流通股。
深圳農產品是個1997年1月10日在深圳上市的上市公司，前身是深圳布吉農產品批發市場，屬于深圳市政府的菜籃子工程。目前總股本是3．87億股，其中國有股9726萬股，法人股5240萬股，流通A股2．38億股，流通股占到全部股本的60％，第一大股東僅占22．88％。
農產品管理的布吉批發市場所供應的蔬菜、水果、糧油和海鮮分別占到深圳居民消費量的85％、90％、50％和65％。在北京投資京深海鮮批發市場，在西安投資西北最大的綜合性農產品物流中心，在南昌開發昌南農產品物流中心，公司投資運營的主要批發市場交易總量達1224萬噸，金額超過370億元。
但是農產品雖然貴為行業龍頭，但是業績卻不敢恭維，2004年度只有每股0．02元，股價一路下滑，從2004年2月10日的最高價8．30元，跌到前期的3．01元，跌破凈資產價格3．68元的20％還多，基本上可以用慘不忍睹來形容。
在這種情況下，深圳國資委能支付什么對價才能穩定農產品的價格呢？送股送多少合適？送完股之后，農產品的價格自然除權繼續下跌又怎么辦？
的確，對于在8．30元左右追入農產品的投資者而言，4．25元的收購價是沒有意義的，但是對于股改前僅3．40元左右的市價而言，4．25元則意味著有至少26．87％的溢價，這也是為什么在其他試點復牌后大跌的背景下農產品大漲的原因。
長期利益和短期利益，權利和利益，理和義就是這樣無情地交織在一起，讓市場左右為難，讓投資者無所適從。
水皮不能確認這是不是一個最無恥的方案，因為看問題的角度不一樣，會得出截然相反的判斷。
問題在于，我們是否真的明確地知道我們究竟要什么？
如果要一個穩定的、短暫的上漲預期，那么農產品的市場走勢已經給出了一個答案，從結果看，深圳國資委的這招類似棋盤上的仙人指路，既沒有將國有股無償轉贈給別人造成所謂的國資流失，又以一紙空頭支票化解了跌價的風險，方案通過的可能性是極大的。
圍繞農產品的爭議，圍繞深圳國資委的角色，我們至少明確了一點，那就是上市公司國有股的處置權實際上是掌握在各級政府和中央政府國資委的手中，中小散戶面對的博弈對象并不是什么抽象的大股東，而是具體的國資委。在明確了這一點之后，我們就更應該清楚地認識到這場博弈的不對稱和不平等，這種局限和缺陷已經明確在試點過程中體現出來。
首先，方案的制定權事實上被上市公司大股東所控制，保薦機構基本上是為大股東服務的，不對方案的成敗承擔任何保薦的職責，因為，股改在程序上就賦予了大股東的叫價權，大股東不叫價，小股東干著急。
其次，方案的審批權事實上被大股東背后的國資委所控制。第一批試點中清華同方就以方案的制定需請示國資委為由拒絕修改，結果招致公憤。事實上，深圳市國資委的方案能否通過還得國家國資委點頭才行。
再者，國有大盤藍籌股既是市場的中堅力量又是股改的標桿，他們的方案取向對于整個市場具有極大的引導作用。如果把市場看做是一個水桶，那么就會有短板效應。長江電力敢提出10∶1．25的送股方案，中孚實業就敢提出10∶1的送股方案，這就是“水往低處流”的道理。
李青原是中國證監會研究中心主任，股權分置改革試點的激進倡導者。7月25日的中國證券報發表她的專訪，題目叫“不能以當前股價判斷改革成敗”。
李青原認為，大盤藍籌股占的市值大，發行時在市場得到的利益更多，全流通時對市場的影響也比小盤股大，客觀上決定了大盤藍籌股的對價方案就是標桿。但是，李青原同時又表示，投資者可能有攀比心理，但討價還價最終由市場決定，對價多少存在價值等客觀規律，比如投資者結構，要流通的非流通股比例，上市公司成長前景以及減持承諾等，因此，沒有必要規定對價支付的區間。
實事求是地講，李青原的話前后是自相矛盾的，既然承認大盤藍籌股就是具有股改標桿的作用，不就等于劃定了對價支付的區間嗎？難道市場不向標桿看齊嗎？回過頭說，如果市場不向標桿看齊，標桿又何以成為標桿呢？因此，水皮認為，李青原的話，前半段講的是不假，后半段則講的不真。如果前后一致的話，就應該為對價劃定一個基本的區間。當然，這話不該李青原講，得國資委說。
越來越多的人認識到，尚福林對于股權分置改革起到的的確是一個開弓者的作用，而箭落何方，則很大程度上取決于國資委。
到目前為止，國資委在股改中扮演的是一個配角的角色。
2005年5月30日，國資委和證監會聯合發布《關于股權分置改革試點工作的意見》，6月18日，國資委又獨家發布《國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》，此后則再也沒有聽到國資委的官方說法。
股改博弈的一方應該扮演的是主角而不是配角，國資委應該和證監會一樣成為股改的主導者而不是協助者，否則，一旦失敗，連個責任人都找不到，信不信由你！
（26C9）
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