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偉星股份(002003)7月25日發布公告，對其6月29日發布的股改方案作出修訂，同時創新推出4＋1股改方案。修訂后的方案除繼續保留對非流通股股東的減持限制外，還體現出兩大重大變化：一是大幅提高了非流通股股東向流通股股東支付的對價水平，由原來的流通股股東每10股獲付3股改為每10股獲付4股。二是公司控股股東偉星集團有限公司做出股份追送的承諾：如果公司2004至2006年度扣除非經常性損益后凈利潤的年復合增長率低于25%(即按照2004年度扣除非經常性損益后的凈利潤2，597.12萬元為基準計算，2005年度扣除非經常性損
益后的凈利潤未達到3，246.40萬元，或2006年度扣除非經常性損益后的凈利潤未達到4，058.00萬元)，將按現有流通股股份每10股送1股的比例再追加支付對價一次，即追加支付對價共計210萬股。
業內專家指出，支付對價的確認很大程度上取決于投資者對公司的基本面、公司未來發展趨勢、未來盈利能力的認識。然而，風險因素依然可能使當時的預期無法實現，這將導致投資者可能承受未來的市值損失，單純的送股并不能有效回避公司基本面惡化給投資者帶來損失的風險，而股份追送條款可以使流通股股東在公司經營業績未達到一定增長幅度時獲得再次無償送股，是公司控股股東對投資者在一定條件下的追加支付流通權對價的一種模式。偉星股份對價水平的提高表明在本次股改過程中流通股股東的話語權得到體現，其對公司的貢獻贏得了尊重。目前第二批試點改革的其他9家中小企業的平均對價水平為每10股獲付3.7股，按照10送4股推算，偉星股份支付對價超過平均水平8.11%。從送出比例來看，中小企業板其他9家的平均值為14.09%，偉星股份為15.62%。目前看來，股改方案中含有追加支付對價條款只有偉星股份和七匹狼(002029)兩家，后者承諾在2005年或2006年度實現扣除非經常性損益后的凈利潤較上年度增長低于20％時向流通股股東追加每10股送0.5股的對價。相比之下，偉星集團的追加承諾充分表明其管理層對公司經營前景的信心。
縱觀修改后的全方案，偉星股份非流通股股東替流通股股東考慮得比較周到。假設2004年至2006年的凈利潤按25％的復合增長率增長，那么2005年和2006年的每股收益將達到0.41元和0.51元，按7月22日的收盤價計算，全流通后的除權價為5.89元，對應的2005年和2006年市盈率將降至14.37倍和11.55倍。流通股股東可以分享公司業績增長帶來的股價上漲收益。反之如果業績增長的計劃落空，我們的流通股又可以獲得追加支付對價，按10送5計算，偉星股份的送出比例將達到19.52%，為整個中小板企業最高，而相對于平均值來講，高出38.54%。因此對偉星股份流通股股東來講，無論哪種情況出現都有利可圖。
從方案推出到昨天收市的四天時間里，偉星股份漲幅達5.94%，換手率達到26.84%，表明修改后的股改方案贏得了市場的認可。專業人士表示，隨著越來越多的類似于偉星以未來幾年的高成長性作為承諾的股改方案的推出，投資者的預期會越發有保障，我們的證券市場一定會越來越好。
作者：公司巡禮
（來源：上海證券報）
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