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7月27日，博時基金管理公司發(fā)布新一期債券投資策略。博時基金在分析了宏觀經(jīng)濟形勢以及各種影響因素后認為，在具體投資策略上，鑒于收益率曲線短期端陡峭的原因，在3年期附近進行騎乘策略不失為低風險且相對有效的策略；回購利率持續(xù)低企，可以適當放大操作，推行息差交易；在收益率曲線中長端變平的預期下，也可以進行收益率曲線3-7年的變平交易，構建啞鈴型組合將優(yōu)于子彈型組合；在升息預期看淡的情形下，可以適當規(guī)避浮息債券的投資。
博時基金分析，從宏觀經(jīng)濟形勢來看，當前固定資產投資反彈已經(jīng)不可持續(xù)，銀行信貸的持續(xù)擠壓將會對今后的實體經(jīng)濟產生負面影響。
目前工業(yè)企業(yè)盈利下滑的跡象表明，宏觀經(jīng)濟正面臨周期見頂?shù)目赡�。糧食價格的下降以及實體經(jīng)濟萎縮的預期將會帶動CPI再次下降，不排除在未來1～2年內通貨緊縮的可能。
博時基金認為，受8%資本充足率的監(jiān)管要求，商業(yè)銀行將會調整資產風險結構，在縮小風險權重較高的貸款比例的同時，提高債券投資比例。
同時，房地產宏觀調控以及超額儲備率的下降，都有可能為債市提供額外的資金投入。
博時基金表示，收益率曲線在CPI大幅降低的推動下，有變平的趨勢，但短期端的利差水平仍維持在歷史較高水平。
隨著央行利率市場化的推進，超額準備金利率有進一步下調的空間，因此，收益率曲線短期端的陡峭將維持較長一段時間。
近期，在偏暖的宏觀數(shù)據(jù)、寬松的資金面以及央行下調超額準備金利率等多重因素的作用下，債券市場將保持上行態(tài)勢。
目前正在公開發(fā)售的國內第一只手續(xù)費全免的純債基金———博時穩(wěn)定價值債券投資基金走入了投資者的視野。博時基金透露，博時穩(wěn)定價值基金（博時6號）自7月18日首次發(fā)行以來，北京、上海、廣東、廈門、山東、福建、深圳等省市的銷售量連日來不斷上升。
聯(lián)系近期人民幣匯率的升值，博時6號擬任基金經(jīng)理過鈞認為，這對于債券基金市場是利好因素。
過鈞認為，此次人民幣升值，將會降低輸入型通脹的壓力，對國內宏觀經(jīng)濟也將產生一定的緊縮效應，在此基礎上，央行加息的動力將進一步降低。為降低人民幣升值對宏觀經(jīng)濟的負面影響，央行有可能會執(zhí)行寬松的貨幣政策即降低利率以作對沖。在此基礎上，從中長期來看，人民幣升值對債券市場構成利好因素，債券基金具有更好的發(fā)展空間。
他同時表示，短期內，不排除債券市場存在回調的可能性；如果短期內債券市場出現(xiàn)回調，對博時6號來說將是一個良好的建倉機會。
《國際金融報》 (2005年07月28日 第七版)
作者：本報記者李峻嶺安明靜發(fā)自北京
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