近日，光大證券行業研究員韓玲完成了一份對天威保變的實地調研報告。韓玲表示，雖然公司沒有正式對外宣布對價標準，但10送3.5－4.5的對價比例幾成定局。
《每日經濟新聞》致電天威保變，公司并未否認這一說法。
證券事務代表王小姐表示，國有大股東非常支持公司股改，目前的最大問題是要得到國資委的批準。公司股改方案基本框架已經完成，正與投資者進行最后的溝通，最快將于下周一公布。從目前反饋情況看，送股的可能性最大，但鑒于吉林敖東的正面影響，也不排除縮股。而無論采取哪種方式，從理論上推斷，折算成送股，3.5－4.5的對價區間比較合理。
從非流通股股東方面來看，天威保變的第一大股東———保定天威集團目前的持股比例是63％，全流通后要保持絕對控股地位，大股東的持股應在50％左右。
按這一思路，韓玲認為，如10送3.5，天威集團的持股比例將降為54.73%,非流通股凈資產增值129%；如10送4.5，天威集團的持股比例將為52.37%，非流通股凈資產增值119%。
從流通股股東方面來看，3.5－4.5的對價區間在已經推出的方案中，特別是主板公司中，屬于中偏高水平。并且，從公司基本面來看，天威保變具有較高的成長性，即使最終對價達不到此區間，投資者也有可能從長線投資中獲益。
分析人士指出，流通股東評判方案的好壞，不能僅以對價的多少為標準。如果公司市價原本就高于其合理估值，即使對價很優厚，短期內出現暴漲行情，一旦對價得以實施，股價也會加速下跌，促使股價向內在價值靠攏。
韓玲表示，今年一季度，在原材料漲價的情況下，公司凈利潤仍然取得了32％的增長；而下半年產品價格將有較大漲幅，毛利率將進一步提高；2005年4季度以后，變壓器業務利潤率會逐漸恢復過去水平。
而公司另一業績增長點—————太陽能電池業務也取得了很大進展。擴產所需設備陸續到廠，原料供應問題得以解決，預計公司2005年太陽能業務的凈利潤為8000萬元左右。
韓玲預計，天威保變2005年、2006年的每股收益分別為0.28元、0.68元，動態市盈率為29倍、11倍，有長線投資價值。作者：蔚霆 每日經濟新聞
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