5月9日，備受關注的首批股權分置改革試點公司由中國證監會正式公布，由此正式拉開了中國國證券全流通的序幕。三一重工、清華同方、紫江企業、金牛能源四家上市公司一同進入“首發陣容”。第二天，三一重工率先拋出了股權分置改革方案。
三一重工兩年前在上交所成功上市，做為中國工程機械行業率先上市的民營企業，三一重工一向在業內有驚人之舉。此次在涉及“全流通”這一敏感問題上所表現出的探索者的勇氣，符合三一重工一貫的行事風格。
三一重工流通方案瓦解“股權分置”時代
5月10日，三一重工推出我國證券市場首份解決上市公司股權分置問題的改革方案：以4月29日三一重工總股本2.4億股為基數，由非流通股股東向流通股股東按持股比例共支付總額為1800萬股公司股票和4800萬元現金對價后（即流通股股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現金對價），非流通股股東所持有的原非流通股將獲得上市流通權。該方案實施后，三一重工的總股本、資產、負債、所有者權益、每股收益等財務指標全部保持不變。
對于股票全流通這一核心問題，三一重工控股股東三一集團表示，除遵守中國證監會規定的自獲得上市流通權之日起一年內不上市交易或轉讓外，還承諾第二個年度內通過證券交易所出售股份數量不超過公司股份總數的5%，第三個年度不超過10%。
作為第一批進入股權分置改革試點的公司，又是第一個出臺流通方案的三一重工，自喻為我國證券市場改革的試驗田，而改革方案則被看作是醫治資本市場制度頑疾與上市公司協調股東利益謀求長遠發展統一的一劑藥方，在這一方案下，存在了13年之久的“股權分置”時代開始瓦解。
首個股權分置方案
各界褒貶不一
用公司執行總裁向文波的話來說，三一重工推出的這套方案“既簡單又很好”，“簡單”在10股送3股是大股東劃轉3股，而不是轉增，總股本沒有變化。“好”在10股派8元，不是由三一重工支付該筆費用，而是由非流通股股東以對價的方式支付，不存在左口袋倒右口袋的情況。如果按照目前8.15元的每股凈資產來計算，大股東向流通股股東送股和派現需兩億元。
這個簡單又很好的方案在投資者眼里卻不被看好，有證券專業人士算了這樣一筆帳，原非流通股股東在注入47160萬元凈資產后，又提供了4800萬元現金，最終獲得了16200萬股股權，每股歷史成本為3.21元。原流通股股東支付了101700萬元認購款之后，又獲得了4800萬元現金補償，最終獲得7800萬股股權，每股歷史成本為12.42元。而該股在2002年發行時，非流通股的歷史持股成本為2.62元，流通股股東的歷史持股成本為15.56元。也就是說，即使在該公司通過此次股權補償實現了全流通之后，原流通股股東的持股歷史成本仍然是原非流通股股東歷史成本的3.86倍。由此看來，與非流通股股東獲得的巨大收益相比，方案中的讓利并不大。
同時也有業內人士提出，對于三一重工的方案，應該看到有其特定的制約因素，在全流通股股價估值時應該參照國際定價標準，這樣方案可能會更具科學性、合理性。
方案中基金地位舉足輕重
根據證監會的有關規定，臨時股東大會就董事會提交的股權分置改革方案做出決議必須經參加表決的股東所持表決權的2／3以上通過，并經參加表決的流通股股東所持表決權的2／3以上通過。這也就是說，試點方案能否成為現實將取決于流通股股東的態度，而其中基金的意見似乎起著更為關鍵的作用。
公開的資料顯示，機構投資者在該股中的持股比例較為集中，去年底共有15只基金持有三一重工，持有股數占流通股的31．2％，其中盛利精選、基金鴻陽和基金普豐的持有比例都超過5％。前十大流通股東中9個是基金，總持股為29．34％；而今年一季度，該股前十大流通股股東中除券商和QFII外，共有7家基金合計持股占流通股的23．98％。
三一重工董事會秘書趙想章向媒體透露，公司前三大流通股股東申萬巴黎基金、基金鴻陽、中信基金等都派人來公司了解情況，就股權分置試點和公司交換看法。公司肯定會通過多種方式與流通股股東進行有效溝通，充分聽取他們的意見，確保最終方案獲得投資者的認可。
而一位不公開姓名的基金經理也對記者證實，公司正在就此進行研究，并正在與三一重工方面進行溝通，目前其試點方案已經基本得到了其他一些機構投資者的認同。
方案優化決定成敗
盡管，三一重工及其保薦證券公司華歐國際證券有限責任公司對這一初步的股權分置改革方案給予了肯定，但相關利益者認為，方案還有優化的空間。
三一重工第一大流通股東———申萬巴黎基金公司投資總監張惟閔接受媒體采訪時談到：“其實我們內部現在還在討論之中，因為這里面牽涉的各方面看法其實還是比較多的。我們后面有很多大的投資人，比如說保險公司，他們也有他們的看法。為了保護投資人的利益，我們必須尊重他們的看法。我們認為這個方案還有再繼續改進和優化的空間。因此在未來的一段時間里面，我們還會跟（三一重工）公司保持持續溝通。以取得彼此都能夠接受的結果。”目前他們還不能保證在股東大會上投出“贊成票”。
眾說紛紜的股權分置方案是否行得通，最終還要交給絕對多數股東以及絕對多數流通股股東來裁判。三一重工定于2005年6月10日下午2時召開第一次臨時股東大會，會議將采取現場投票與網絡相結合的方式進行表決，審議《公司股權分置改革方案》，如果能夠得到2/3以上與會股東及流通股股東所代表的表決權，這個方案才能塵埃落定。
機電商報 （信息來源：機械電子頻道子站）
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