新華社信息北京4月22日電 石油庫存數量的變化直接關系到世界石油市場供求差額的變化。庫存變化（增減以及流向）主要受供求差額、價格升貼水、庫存目標量、經營狀況等制約與調節，它是一個存量的概念，與油價走勢有相當密切的關系，具有穩定油價的作用。以下是中期公司的李哲對美國原油庫存與國際市場油價之關系進行的分析摘要。
石油庫存包括原油庫存和油品庫存，既是供應系統，也是彌補供應不足起關鍵作用的緩沖器。就原油來說，根據其主體、類型、地點、用途以及建立的原因，庫存可分成許多種類。按其用途分，原油庫存由部分一級庫存及用于煉制成品油的二級、三級庫存共同組成。在統計上常根據主體和用途將原油庫存分為商業庫存（即工業庫存）和戰略儲備庫存兩類。此外，從經濟學以及工程技術角度，可根據其建立的目的，將庫存劃分為非任意庫存和任意庫存。
非任意庫存是保持世界石油供應系統正常運作的庫存，主要由最低操作庫存、海上庫存、戰略儲備庫存和安全義務庫存構成。為支持一個正在增長的石油供應系統和它的安全性，非任意庫存通常隨全球原油需求的增加而上升。普通的商業貿易因素對非任意庫存的影響較小，因此理論上其與原油價格的關系不是非常密切。
任意庫存即可用商業庫存，是高出安全義務庫存量的部分，也是保障貿易順利進行的基礎。其背后支持的原動力是商業利潤，它與原油價格走勢有著較為密切的關系。盡管石油公司近幾年來的政策是使用盡量低的任意庫存，但實際上任意庫存很少會低于其10天的消費量。
全球范圍內主要的石油期貨市場有紐約商品交易所（ＮＹＭＥＸ）、倫敦國際石油交易所（ＩＰＥ）以及最近兩年興起的東京工業品交易所（ＴＯＣＯＭ）。2003年紐約商品交易所能源期貨和期權交易量就超過了1億手，占到三大能源交易所總量的60％以上，其上市交易的西得克薩斯中質原油（ＷＴＩ）是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場最重要的定價基準之一。另外，美國年消費石油9億噸左右，約占全球總量的1／4，其中6億噸左右需要進口，是世界上最大的石油消費市場。
雖然影響原油價格的變動因素眾多，但勿庸置疑，庫存變化是影響油價的一個非常重要的因素。本文以這個重要因素為切入點，運用數理統計分析，以期解析原油庫存與價格間的關系。
－－數據來源與簡單描述
本文選用了美國商業原油和戰略儲備原油庫存數據從1995年4月7日至2005年4月8日的10年期統計區間，來源于美國能源資料協會（ＥＩＡ），共523個觀測值。另外523個原油期貨價格觀測值則來源于世華財訊1995年4月3日至2005年4月14日10年的周線統計。
首先，通過對近10年庫存數據的簡單觀測并且和最新庫存數據320716千桶（截止至2005年4月8日）做比較，可以得到一組結果，以期對它的大致輪廓有一個了解。經過簡單統計和計算后，可得：
（注：凡下文涉及到未經描述的庫存數字，單位均為千桶）表二 首先從圖一可以直觀地看到，3億桶左右是近十年來的一個平均庫存水平，目前庫存值位于平均值和最大值之間約1／3處。由于平均值距離最大、最小觀測值的距離相差不大，分別為49177和41802。也說明了此段時期內庫存量的變化較為穩定，既沒有很突出的峰值，也沒有很明顯的低點。這些還可以從下圖得到較為直觀的印證。圖二為近期庫存水平的變化情況，在圖中除了可以看到每一時期對應的大致庫存量外，也可以看到它的波動是較為平緩和有序的。圖三 圖三與圖四是把最新庫存數據與歷史統計值做了簡單的比較。在這里可以了解到現在的庫存水平較10年平均值高出5％，而較去年同期高達8．6％。由此可推測現在的庫存水平應處于近年的較高位置。
－－相關性研究
分別就商業原油庫存與期價、戰略儲備原油與期價進行相關性計算，得到兩組相關系數。這里值得一提的是雖然前面講到了戰略儲備原油屬于非任意庫存，其受普通商貿供求因素影響較小，理論上與原油價格的關系也不是非常密切。但作者經觀察發現戰略儲備庫存自從2004年前后與期價一起大幅攀升，隨即將觀測數據分為兩組，分別為1995年4月至2003年12月和2004年1月至2005年4月兩個階段，再進行相關性計算。得到的卻是無論商業庫存與期價還是戰略儲備庫存與期價在這兩個時期內的相關系數嚴重背離的結果。如表三所示： 為了更清楚地解讀，我們先來看一下美國商業原油庫存與ＮＹＭＥＸ原油期貨價格走勢圖（1995．04－2005．04）。
圖五
從圖五中可以較為直觀的看出當庫存高企時油價較低，而庫存處于低位時油價相對較高。這也與我們得到的－65％的相關性結果相吻合。簡單地說就是在最近的十年時間里，有65％的概率發生是當庫存減少時油價上漲或庫存增加時油價下跌的。庫存增加即相當于供給增加，會使價格下跌，反之亦反，這里不再螯述。
當把觀測數據按時間分成兩組時，會發現在1995年至2003年這段時間里，商業原油庫存與ＮＹＭＥＸ期價的相關性達到了－81％，而從2004年至今的結果卻變成了40％。也就是說前一段時間庫存和油價是極為負相關的，但從2004年開始至今，有將近一半的情況下油價和庫存同起同落。從－81％至40％這樣的結果，只有在供求關系發生急劇變化，庫存因素不能有效的起到平衡供需作用時才會發生。同時，它也從一個側面解釋了2004年至今供給緊張需求強勁的現象。2004年，全球經濟增速達到5％，高速的增長伴隨著的是對能源的旺盛需求，中國與印度在這個環節里扮演了重要角色。再加上石油輸出國組織ＯＰＥＣ剩余產能的不足，以至于庫存的增加并不能遏制油價的快速上漲，致使油價在2004年10月觸及55．67美元／桶的歷史高點。目前為止這一矛盾仍未得到有效的解決。 圖六展示的是美國戰略儲備原油庫存與期價的關系。從十年期相關性統計結果來看，兩者有73％的正相關性。表面上這似乎與之前所講到的戰略儲備原油庫存與期價走勢并無太大關系相矛盾。但同時從圖上也可以直觀的看出其在后期與油價同步攀升的趨勢。事實上，從2004年至今的計算結果也表明其正相關性高達89％，而2004年之前的另一組結果顯示相關性卻只有21％。這說明了2004年之前兩者基本上沒有什么相關性，戰略貯備庫存和期價并無密切關系。但2004年之后，兩者卻有了極大的正相關性。為什么會一下子變得如此高度相關呢？相信是不斷高企的戰略儲備庫存對原油的需求緊張貢獻良多。事實上，美國的戰略儲備庫存從2001年“911”后就一直呈不斷增長的趨勢，從圖六也可以很明顯地看出。目前已達近7億桶之多，是十年來商業原油庫存量最大值的兩倍！且戰略儲備庫存具有低流動性的特點，不能隨時釋放，并不象商業庫存那樣對市場供需有著直接的調節作用。經過長期對戰略儲備庫存的不斷追加補充，再加上這一時期全球對原油的強勁需求和ＯＰＥＣ產能不足，對市場上原油的供給造成了巨大壓力，從而形成了油價和庫存一起攀升的現象。
可以預見的是若世界石油產能和供需沒有很大改觀的話，美國戰略儲備原油庫存的節節高升將繼續對油價的下跌造成很大障礙。鑒于近年其與期價的高度相關性，建議在觀察商業原油庫存變動的同時，也要高度關注戰略儲備原油庫存和美國政府發布的關于其對戰略儲備原油的政策。
－－同期比較與季節性研究
將歷史同期數據從數據庫中剔除出來可讓我們更好地進行橫向比較。圖七為1995年至2005年同期庫存量統計圖。從圖中可以看出近年來同期庫存量的變化基本穩定，且今年4月8日的庫存量統計處于10年來同期庫存水平相對較高的位置。
計算后可得近10年（1995－2004）同期庫存平均值為313107千桶。和4月8日ＥＩＡ公布的最新商業原油庫存量320716千桶相比，后者較前者增長7609千桶，增幅2．4％。另外，由于統計區間離目前越近的統計結果對近期的指導意義越大，再對近5年（2000－2004）的同期庫存進行計算，得平均值為300277千桶，最新庫存量較此值增長了6．8％。說明當前庫存水平和歷史同期相比處于較高的位置，尤其是最近5年（參見圖八）。
接下來我們把十年多的庫存數據（注：這里將加入1995年1月至4月的庫存數據以把1995年的數據補充完整）按年度劃分，看看在月度、季節上是否有規律可尋。經整理，可得圖九至十二：
（注：圖九至十一中各條較細的曲線代表觀察期內各個年度庫存實時變化情況。因為本小節的主要內容是觀察其季節性變化，所以具體哪條曲線代表哪一年度并不是很重要。）
通過對以上三張圖的觀察，可以看出，每年庫存隨季節的走勢變化具有較強的趨同性。將以上三圖中各時期的平均曲線和本年度的庫存變動曲線相疊加，可得圖十二。
上圖給我們的信息更加直觀易見。無論是1995－1999五年疊加庫存平均曲線還是2000－2004五年間的平均庫存曲線均表現出隨著季節的變化而同漲同落的現象。并且2005年1月至今的庫存變化也正是沿著相同趨勢變化著的。這說明美國商業原油庫存的變化有著較強的季節性。
可以看出，原油庫存在每年的3月初至5月中旬一步一步增加，正是形成一年中庫存高點的時期。而對應此段時期的季節也正是天氣開始轉暖，取暖油需求逐步下降，駕車高峰季節還未來臨之間的一段時間。這一時期對油品的消費處于一年中的低點，所以使得庫存高企。往往一段時期的庫存高點均會出現在該季節。
從5月下旬開始，原油庫存便開始了從高點逐步回落的過程，一直到9月底10月初，一般會形成一個年度的低點。這一時期正是從春暖花開到秋風習習，也是黃金駕車旅行高峰季節，對油品特別是汽油的消費會直線上升，快速消耗庫存。另外，每年8、9月份墨西哥灣的天氣情況也是該時期影響庫存的重要因素。時常光顧的颶風將會給鉆井平臺和煉油廠密集的美國南部地區帶來不可預估的破壞，采油、煉油設施的損壞將對庫存量造成直接影響。
從10月份開始，逐步進入秋季后至11月中下旬，也是駕車高峰季節結束至入冬人們開始使用取暖油取暖之間的一段時間。庫存量通常會有一個較短時間的補充期。過了這段時間，由于冬季對取暖油的需求強勁，使庫存逐漸消弱，直至來年的2月份。
雖然我們對原有庫存的季節性有了一定的認識，但不可一味地照此判斷，還要結合當時一些供需等基本面的信息，這樣才能增加預測結果的科學性與準確性。
－－原油價格與庫存之間的計量分析
雖然我們知道原油的價格與庫存息息相關，但庫存對原油價格的影響究竟有多大呢？是否可以量化？通過建立原油期價與商業庫存之間的一元線性回歸模型，經計算可以得出庫存與原油期價呈負相關關系，并且也從另一個側面說明了原油作為一般商品和戰略物資，其價格的波動會受到諸多因素的干擾。
同時，經過回歸運算得到了解釋庫存與原油期價之間的關系的公式。其經濟意義說明每一百萬桶美國商業原油庫存的增減，ＮＹＭＥＸ原油期貨價格將會相應的下跌或上漲約0．31美元。（信息來源：中國五礦化工進出口商會子站）
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