中小企業板塊風險防范和控制的制度安排(圖)

http://whmsebhyy.com 2005年04月21日 09:13 中國企業報

　　中小企業板塊的基本制度安排充分體現了“審慎推進、統分結合、從嚴監管、統籌兼顧”的基本原則，客觀上增強了市場透明度，提高了信息披露的有效性和及時性，有助于維護中小企業板塊的公平、透明、高效的市場秩序，有效控制和降低中小企業板塊的市場風險，切實保障社會公眾投資者的合法權益。

　　陳崢嶸／文

　　我國的中小企業板塊自2004年5月27日正式啟動以來，中小企業板塊已經平穩啟動，標志著中小企業直接融資渠道的拓寬取得重要進展。

　　作為我國證券市場的重大制度創新，中小企業板塊的建設會面臨一定的風險和不確定性。客觀、辯證地看待和把握改革、創新、發展與風險防范的關系，理性、全面地認識和評價中小企業板塊所面臨的風險，并在此基礎上制定科學、嚴密的風險防范措施，是中小企業板塊得以順利啟動并健康發展的關鍵所在。

　　中小企業板塊面臨風險不容忽視

　　中小企業板塊是現有主板市場的一個組成部分，一方面，上市公司完全符合現有市場的發行上市要求，完全在現有市場的法律框架內運行。因此，中小企業板塊面臨的基本風險仍然是現有市場的風險，總體上并沒有增加新的風險因素；另一方面，中小企業板塊的風險區別于創業板市場，兩者在企業成熟程度、市場運行機制等多個方面存在著顯著差異，中小企業板塊的風險可能產生的沖擊和擴散效應也小得多。盡管如此，中小企業板塊面臨的風險仍不容忽視。存在以下四個特殊的風險因素：1　由于中小企業的規模較小、發展時間較短、經營業績不穩定、盈利前景不明朗、行業發展變化較快等特點而帶來的相對較大的上市公司經營風險；2　由于中小企業的公司治理結構不完善、管理層和大股東的道德風險、信用風險偏大等因素而造成的較大風險；3　因中小型上市公司的股價波動幅度較大而帶來的市場風險；4　由于中小型上市公司的流通股規模較小、股價容易被過度炒作而帶來的市場操縱風險和流動性風險。

　　從中小企業板塊的實施方案和兩個特別規定可以看出，它在制度設計上有效防范和控制了中小企業板塊可能面臨的過度炒作和流動性不足等風險，主要表現在：1　該板塊暫不降低發行上市標準，而是在主板市場發行上市標準的框架下運行，這樣可以避免因發行上市條件變化帶來的風險；2　在現有主板市場內設立相對獨立的中小企業板塊，可以依托主板市場形成初始規模，避免因直接推出創業板市場造成初始規模過小而帶來的風險，體現了證券市場的改革力度、發展速度和市場可承受程度的有機統一；3　從發行制度來看，中小企業板塊將根據市場需求，確定適當的發行規模和發行方式，這樣可以把推動中小企業板塊的發展進程與市場可承受能力結合起來考慮，及時化解風險隱患，保持市場穩健運行。

　　監管層特別制度促進協調發展

　　針對中小企業板塊上中小盤股公司的經營穩定性較差、投機氣氛較濃、市場容易被過度炒作、風險較大等問題，監管機構采取從嚴監管的原則做出了以下特別制度安排：一是改進交易制度，包括改進開盤集合競價制度由封閉式集合競價轉為開放式集合競價　和收盤價的確定方式采用集合競價　，進一步提高市場透明度，遏制內幕交易和市場操縱行為；并根據市場發展需要，持續推進交易和監察制度的改革創新。二是完善中小企業板塊上市公司監管制度，實行比主板市場更為嚴格的信息披露制度，建立上市公司及中介機構誠信管理系統，披露投資者關系管理情況，建立退市公司股票有序快捷地轉移至股份代辦轉讓系統交易的機制。

　　實踐表明，中小企業板塊的基本制度安排是科學的、合理的，這些制度安排充分體現了“審慎推進、統分結合、從嚴監管、統籌兼顧”的基本原則，客觀上增強了市場透明度，提高了信息披露的有效性和及時性，并注重上市公司的投資者關系管理，有助于維護中小企業板塊的公平、透明、高效的市場秩序，有效控制和降低中小企業板塊的市場風險，切實保障投資者特別是社會公眾投資者的合法權益，從而促進中小企業板塊的規范、平穩運行和資本市場的持續、穩定、健康發展。

　　（作者單位：海通證券研究所）