歲末演繹柳暗花明 雞年股市存有四大懸念

　　新華社電股市在猴年最后幾個交易日突然變臉，先是2月1日上證綜指探底至68個月新低，一天以后卻又迎來“井噴”，創下兩年來單日最大漲幅，最終以報收于1269點結束了農歷年的交易。

　　股市在歲末演繹的“柳暗花明又一村”的格局，被業內人士戲稱為“金猴翹尾”，這也讓人對接下來雞年股市的前景油然而生了幾分期待。但是在預測雞年股市能否“雄雞一叫 天下白”、能否“熊去牛來”之前，長期以來困擾股市的幾大問題能否在這一年中得到解決，能以怎么樣的方式得到解決，或許比單純猜測股市走勢更具意義。

　　懸念一“國九條”如何落實

　　2月1日，是《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒布一周年紀念日。這一天，上證綜指跌到68個月的最低點。

　　從節前監管層的種種動向來看，落實“國九條”顯然將成為雞年股市的“主旋律”。1月初在北京舉行的全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席尚福林所作的工作報告為今年的資本市場定下發展基調，全面貫徹落實“國九條”，加強市場基礎性制度建設仍將是市場發展的主線。

　　在此之后，深交所和上交所分別舉行紀念“國九條”頒布一周年的座談會，貫徹落實“國九條”也已成為與會者的共識。這些會議一度甚至成為刺激股市“井噴”的利好消息，但是廣大投資者對于監管層具體落實的方案以及其會給市場帶來的影響還是缺乏認識。

　　根據中國證監會的解釋，與去年不同的是，今年多部門參與推進資本市場改革發展、落實“國九條”的力度將進一步加大，在解決影響市場發展的深層次問題和結構性矛盾上將力圖有所突破。對照“國九條”中提出的各項要求，那些尚待落實、存在相當難度的問題都將可能被納入今年的工作重點。

　　如此抽象而概括的語言自然難以讓普通投資者把握其“精髓”，但他們顯然已經從自己的親身經歷中領悟到，落實“國九條”并不一定意味著“特大利好”———解決國內資本市場的積弊需要全社會付出“改革的代價”，曾經在此市場中獲得利益的投資者也不例外。

　　懸念二股權分置問題何時解決

　　所有熟悉中國證券市場的人都知道，長期難產的“股權分置”方案一直是懸在中國股市之上的一柄“達摩克利斯之劍”。問題拖得越久，解決的成本越高，這已經成為人們的共識。但是，要出臺一個令各方滿意的解決方案又談何容易。

　　種種跡象表明，“股權分置”方案的“最后一層窗戶紙”極有可能在雞年被捅破。節前市場盛傳各種版本的“全流通試點名單”，雖然其真實性有待商榷，卻頗有“箭在弦上，不得不發”的感覺。

　　業內人士認為，股權分置與全流通問題，一直以來是國內股市最大的利空因素。但是，市場經過近幾年洗禮，方方面面在認識這個問題對國內股市健康發展的重要性方面，達到空前的一致。伴隨著分類表決機制的實施和“國九條”的出臺，流通股東利益再度因為這一問題受到嚴重損害的概率大為降低。同時，在解決國有股法人股流通方面，流通股股東至少已經獲得了與非流通股股東同樣水平的話語權。

　　但是，專家的認識似乎沒有得到投資者的共識。去年12月上交所、深交所和中國證券結算有限責任公司聯合發布了《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》，明確今年1月1日起，占上市公司2／3股票的非流通股轉讓要在滬、深證交所進行。這一規定被市場理解為“為全流通解禁”并直接導致了千三“鐵底”告破。

　　懸念三多少合規資金入市

　　這兩年股市似乎一直在演繹一個悖論：股市不斷下跌縮水，獲得進場交易許可的各類資金卻越來越多，各方力量似乎正在積蓄，等待市場的爆發。

　　雞年里最值得期待的或許是保險資金的直接入市。不久前舉行的“保險資金運用國際研討會”上，保監會高層表示，今年將是“保險資金運用突破年，保險資金的海外投資和股票投資都要形成生產力”。

　　數字顯示，到2004年末，中國保險業資產規模已達到1.15萬億元，資金運用余額達到1.03萬億元，雙雙突破了萬億大關。如此龐大的規模自然讓人有理由關注保險資金在雞年股市中會有怎樣的作為。

　　配合已經正式施行的《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》，《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》等四個配套文件也有望在近期內推出，從而標志著企業年金市場運行的法規體系的最終形成，為企業年金鋪就入市之路。

　　商業銀行設立基金也將是雞年的又一焦點。商業銀行通過設立基金，進而過渡到混業經營，實現業務多元化，提高管理風險的能力，增強核心競爭力，從而在國際競爭中立于不敗之地，這樣的前景自然光明。但商業銀行直接設立并運作基金的風險也不容忽視，具體規定也有望在雞年破殼而出。

　　懸念四如何編織投資者保護網

　　在當前國內證券市場發育還不甚完善的條件下，如何保障因為信息不對稱而處于弱勢地位、經常受到傷害的投資者已經成為一個亟待解決的問題。

　　實際上，猴年股市發生的德隆系崩盤、多家券商被托管、上市公司老總“人間蒸發”及“落馬”等種種事件，已經讓投資者們一次又一次地感到心寒。對于股民來說，保護投資者利益不再只是“紙上談兵”，或許這是他們對雞年股市的最大期待。

　　證券業評論人士張書懷認為，現在人們普遍感到上市公司的違規違法成本太低，對違規違法者處罰太輕，譴責只限于道德層面，罰款不足以使違規者畏懼，禁入也沒有太大的制約力。此外，證券民事賠償制度雖已啟動，但打官司難依然是事實。即使勝訴了，股民面對早已資不抵債的上市公司又無可奈何。要解決上述問題，投資者的保護制度、退市公司高管人員的責任追究制度和賠償制度都應盡快建立。