南方日報 下調印花稅為積弱股市注入強心劑
有分析稱上周五突然飆升疑消息提前走漏，目前關注的焦點是有多少利好還會再來
新聞分析
新年以來滬深兩市屢創6年新低之后，市場早已將關注的目光轉向對救市政策的期待。終于，昨日財政部宣布，經國務院批準，決定從2005年1月24日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現行2‰調整為1‰。
據悉，這是自1991年以來我國第四次下調印花稅。昨晚，接受記者采訪的證券界人士稱，印花稅下調對證券市場是一項實質利好。盡管這一利好市場流傳已久，真正實施后的效應不會很明顯，但關鍵的是，這是管理層提振市場信心的一個信號，使市場增加對后續利好政策的期待，這對股市是重要的心理支持。
股市陷入風雨飄搖
新年以來的股市可謂“風雨飄搖”，統計數據顯示，截至上周四，上證綜指創出1199點的6年新低；滬深兩市流通A股的均價已經達到5.31元，創出新低；流通市值總計為1.06萬億元，與去年指數相對高點的4月7日相比，縮水30.87％。期間，兩市95％以上的個股累積漲幅為負，而成交額更是創下歷史地量。
市場人士大多認為，股市進入目前這樣的困局，很大程度上與近期一些新政策啟動有關。年初以來正式啟動的上市公司非流通股股份轉讓業務(即所謂C股市場)、近期啟動新股發行詢價制和大盤股重新發行，客觀上均對A股市場造成嚴重沖擊。
上周四，中國證監會負責人終于公開表示，不排除采取一些必要的階段性措施來保持市場的穩定。這一表態一公布，市場開始急盼利好措施的出臺，而直至昨日，作為第一項利好措施，下調印花稅終于出臺。
上周五突然飆升疑消息提前走漏
印花稅下調效應有多大？多名證券界人士對記者表示，這一作用意在長遠，短期效應不會很明顯。
廣州證券一名分析師稱，自從年初出臺的國務院《九條意見》明確指出，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策后，從去年上半年開始，下調印花稅的方案便開始在業內流傳。毫無疑問，從長遠看，印花稅率下調意味著投資者交易成本的減少，將有助于增強投資者信心。
上周五，深滬兩市突然走出近期少有的放量上升行情，其中滬指上漲30.09點，漲幅2.50％；深成指上漲86.69點，漲幅為2.92％；兩市成交量更放大至140多億元。這名分析師認為，這可能是下調印花稅的消息被提前獲悉有關。但估計在整體弱市的環境下，這一利好作用很有限。更有分析師指出，假如能夠盡早實施證券交易印花稅的再下調，其利好作用可能更明顯，但現在股市積弱已久，投資者信心備受打擊，下調印花稅的利好效應很容易被市場中的做空力量“吞噬”。
與國際市場接軌
2003年上海證券交易所發表的“上證聯合研究計劃”結果亦表明，下調印花稅后，滬深兩市均會及時作出反應，而且在10個交易日內市場反應最大，但隨著時間的推移，反應效應逐漸減少。當達到30個交易日時候，反應效應已很微弱。
再看具體的實證。管理層于2001年11月將印花稅由4‰降為2‰。當日，上證指數高開104.11點，但收盤時只上漲25.42點。上證指數在隨后20天內上漲約9.1％，此后由于國有股減持問題開始重新討論，市場又開始大跌，印花稅下降的效果也基本結束。再一個例子是，2001年6月后滬深股市持續調整，雖然2001年11月的印花稅下調，但成交額一直無法回升到2001年6月前的水平。
但亦有分析師指出，即使印花稅下調的效應不能持續很久，但目前國內證券市場的印花稅水平遠遠高于國際平均水平，我國要向國際市場接軌，有必要降低交易成本來吸引投資者。
系列救市政策的先兆？
不過，市場人士更為關注的是，下調印花稅會否是管理層后續利好政策的先兆？倘若如此，這又會引發市場對新的利好政策的再次期待。
廣東證券一名分析師稱，自從上周四中國證監會負責人表示可能采取階段性救市政策以后，再度增加了市場對管理層政策調整的預期。《上海證券報》、《證券時報》收集的相關專家及投資者意見，期待的利好政策集中在“明確融資額度、解決股權分置、暫停非流通股交易所轉讓、暫停A＋H股發行試點、出臺稅收優惠”等方面�，F在，稅收政策兌現了，其它的利好會否陸續出現？市場無疑更為期待。有關呼吁和建議內容在多大程度上能被管理層采納，對股市短期走向將產生直接影響。一旦期待中的救市措施落空或不能被投資者接受，將造成更大的信心打擊。
而廣發證券的一名分析師則認為，即便會出臺階段性的系列政策救市干預，亦只可能產生階段性的市場反彈。從長遠看，中國股市市場化進程已不可逆轉，使股市擺脫低迷的根本途徑，是加快落實“國九條”，以維護投資者利益為最大原則，切實解決影響股市的深層次問題，切實提高上市公司的質量，讓投資者重拾信心。
本報記者 謝美琴
專家視點
降低印花稅提高市場預期
降低印花稅是實在的利好
對于降低印花稅的利好效應，市場存在著一定的分歧。比如說印花稅的降低，并不會提高投資者的交易激情。因為對于投資者而言，進入證券市場是為了獲取投資回報，而降低印花稅只不過降低了投資者的交易成本而非提升資本回報，更不會改變對上市公司的估值，因此，此舉不會對市場產生直接的利好效應。
但是，我們認為，降低印花稅對市場來說是目前最為實在的利好。因為此舉不僅降低了投資者的交易成本，更重要的是，降低印花稅的背后還體現出管理層積極的態度。因為在近期還有媒體言之鑿鑿地稱降低印花稅要到3月份才會公布，而目前才元月下旬，這一利好就出人意料地公布，背后的態度不言自明。對于目前較為疲軟的市場而言，管理層的態度似乎更能左右著市場的情緒。也就是說，降低印花稅向市場傳達了管理層對證券市場時刻關注的態度，這有助于消除當前市場的一些怨言，也可以平息市場對后續走勢的分歧。
將“1·21”行情向縱深推進
對于此次印花稅降低會不會成為新一輪行情向縱深發展的動力，我們持肯定的態度。一方面是當前的市場狀況非常接近牛市爆發前的2001年11月16日A股行情與1999年6月1日的B股行情，都是經過持續的暴跌之后，市場遍體鱗傷需要休養生息，而降低投資者的交易成本無疑是最為簡單、最為直接的休養生息的方法。另一方面，則是因為目前市場并沒有到對利好麻木的地步，而是缺少利好。因此，此次印花稅降低將成為多頭將“1·21”行情延續的最佳導火線。
當然，這一切都是合理的推理。市場能否出現一輪中級彈升行情，關鍵在于今日股市的表現。如果今日走勢繼續放量收陽線，且上影線不能長于陽線實體，那么印花稅的降低將有望成為推動一輪行情的催化劑，因為這意味著更多的場外資金重返二級市場。但如果是收陰線，也包括高開走低的陰K線，那么印花稅降低的利好分析也就僅僅是紙上談兵。因為如果市場對降低印花稅這樣的利好都無動于衷，我們還能對這個市場抱什么樣的幻想呢？
江蘇天鼎 秦洪
市場影響
印花稅總規模未必會減少
增大換手率帶動人氣
證券交易印花稅率是宏觀調控股市的一項政策工具。所謂證券交易印花稅，是股民從事證券買賣所強制交納的一筆費用。如今，稅率一次下調50％，將降低買賣股票交易費用，增大換手率，從而有效活躍市場，帶動人氣。中國股市成立14年以來，也曾經多次通過調整印花稅，影響股市行情，促使股市上揚。
印花稅的下調，其實并不一定影響到印花稅收入總規模。相反，印花稅下調后，刺激了股市交易，換手率如果提高到一定程度，反而會彌補稅率下調的空間。
市場統計表明，股市從2001年6月份下跌以來，低迷的市場交易，嚴重影響著印花稅收入。在2000年股市“牛市”時期，證券交易印花稅收入增長迅猛，全年證券交易印花稅收入478億元。而處于“熊市”下的2004年，全年證券交易印花稅約為160億元，僅為2000年的三分之一左右，在過去的12個月中，有3個月份的證券交易印花稅額在10億元以下，最高月份也不超過30億元。
遠水幾時才能解近渴
印花稅下調，不僅直接有利于活躍市場，更為重要的是，印花稅下調還是一項切實落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(俗稱“國九條”)的有效舉措�！皣艞l”中提出，要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策。印花稅下調，正切合了“國九條”的政策本意。
印花稅下調，作為一項對股市直接產生利好的舉措，將在一定程度上恢復投資者對證券市場的信心。值得注意的是，“國九條”在2004年初頒布后，相關政策落實情況并不令市場十分滿意。雖然相關部門在調整市場結構，夯實市場基礎等制度方面出臺了系列措施，但市場并不領情，認為“遠水解不了近渴”。2004年9月13日召開的國務院常務會議曾提出，要抓緊落實“國九條”的各項政策措施；2005年1月21日，國務院總理溫家寶在國務院全體會議上強調一季度著重要抓好七方面工作時，也提出要“促進證券市場健康發展”。
伴隨著印花稅的下調，我們有理由相信，2005年的中國股市將是全面切實落實“國九條”的關鍵之年。
新華社記者 張旭東（來源：南方日報）
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