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今年以來，受行業(yè)利潤大幅增長的影響，煤炭板塊“弱市不弱”持續(xù)走強(qiáng)，西山煤電(000983)、安泰集團(tuán)(600408)創(chuàng)出歷史新高，神火股份(000933)、上海能源(600508)、恒源煤電(600971)也創(chuàng)出年內(nèi)新高。
油價高企煤炭受益
國外每桶石油和每噸煤的價格比一般為1:1.5，國際油價近期迭創(chuàng)歷史新高，“比價效應(yīng)”有利于支撐煤炭價格高位運行。國內(nèi)的成品油價格上揚(yáng)，將刺激煤炭需求增加，直接拉動煤價上揚(yáng)。
有條件或可進(jìn)行石油、煤炭消費轉(zhuǎn)換的企業(yè)，如果油價持續(xù)上漲，超過了其與煤炭的“合理比價”，就會向可替代的煤炭消費轉(zhuǎn)移，進(jìn)而增加煤炭市場的需求總量，推動煤炭價格上升。
成品油價格上揚(yáng)，將加大煤炭的運銷成本，提升煤炭價格。由于煤價變化與油價的變化有一定的時間差，通常要滯后3個月至6個月，因此前期的高油價對煤炭價格的影響將逐步體現(xiàn)出來。
國際油價還會上漲
亞洲產(chǎn)油量僅占全球產(chǎn)油量的10%，但耗油量卻達(dá)全球的24%。我國已取代日本成為亞洲最大的石油進(jìn)口國，是僅次于美國的全球第二大耗油國。今年1—8月，我國原油對外依存度超過四成，升至41.8%，比去年同期提高了6.9個百分點，占全球石油需求的7%。摩根士丹利認(rèn)為，2005年中國石油需求增長，可能占全球需求增長的一半以上。
中國對能源的需求是十分巨大的，目前我國和上世紀(jì)70年代的日本非常相似。當(dāng)時日本經(jīng)濟(jì)騰飛，并成為當(dāng)時世界的加工廠時，國際原油的價格也一路飆升。日本在經(jīng)歷了石油危機(jī)后，才痛定思痛，致力于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。我國雖然石油消費量巨大，2020年石油對外依存度甚至可能接近60%，但卻無法影響國際石油的定價。
現(xiàn)在石油已不是簡單的能源問題，已經(jīng)成為外交談判的一個重要籌碼。為了獲取俄羅斯的原油，我國在支持俄羅斯加入WTO等很多問題上都做出了讓步。還有人推測，國際油價上漲可能是美國遏制中國戰(zhàn)略的一部分。另外，最近30年來美國謹(jǐn)慎地支持國際油價居高不下，以此作為其能源安全戰(zhàn)略的一部分，使美國石油利益集團(tuán)沾到利益。
我國石油戰(zhàn)略儲備正在建設(shè)中，國內(nèi)石油常規(guī)儲備只夠用20天。夸張點說，不管國際原油價格多高，我國都需要在國際市場購買一定數(shù)量的原油，這也是國際炒家推高國際油價最主要的原因。目前國家還沒有號召國民采取各種措施節(jié)約能源，說明油價還沒漲到“不能忍受”的程度。國際能源署預(yù)計未來兩年，國際原油價格還會繼續(xù)上漲。
煤炭企業(yè)產(chǎn)能不足
煤炭協(xié)會分析認(rèn)為，受需求和追求效益最大化的雙重驅(qū)動，多數(shù)煤礦以超能力生產(chǎn)、超強(qiáng)度開采的方式提高產(chǎn)量，增加效益，超能力生產(chǎn)的礦井占礦井總數(shù)的65%。
長時期的超能力和超強(qiáng)度開采，降低了礦井服務(wù)年限，使全國三分之一的國有煤礦存在水平接續(xù)問題，五分之一的礦區(qū)存在礦井接續(xù)問題，現(xiàn)有煤礦后勁不足。“九五”和“十五”頭兩年，全國基本沒有開工建設(shè)新井，生產(chǎn)能力增長嚴(yán)重滯后。
據(jù)預(yù)測，現(xiàn)有煤礦生產(chǎn)能力將由2003年的16.67億噸，逐步下降到2020年的13.6億噸。到2010年和2020年，煤炭將分別缺口1.6億噸和7億噸左右。
力保國內(nèi)控制出口
“煤炭的出口，必須先保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和保障國家經(jīng)濟(jì)安全”。今年7月1日通過立法加強(qiáng)煤炭出口配額管理，國家有關(guān)部門加大了煤炭出口配額的調(diào)控力度，大力壓縮焦炭出口。我國是全球第二大煤炭出口國，出口煤炭占全球出口量的20%。
去年我國煤炭出口8300萬噸，預(yù)計今年凈出口下降20%至6700萬噸，明年將下降至5000萬噸。我國煤炭出口持續(xù)減少，這將導(dǎo)致國際煤炭供應(yīng)量減少、價格上漲，反過來又對國內(nèi)煤炭價格形成了有力的支撐。
煤價仍具上沖動力
進(jìn)入9月份以后，伴隨電煤冬儲高峰的到來，部分新的火電機(jī)組將在四季度投產(chǎn)，煤礦生產(chǎn)能力已基本處于飽和，今冬明春煤炭供應(yīng)形勢依然持續(xù)偏緊。日前，國務(wù)院已原則批復(fù)煤電價格聯(lián)動政策，原則通知將于近日下發(fā)，煤電聯(lián)動基期將以5月底煤電價格為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，具體細(xì)則將于年底或明年初公布，這可能引發(fā)煤炭價格新一輪的上漲。
近期國際煤炭價格顯示，美國漢普頓路茲、澳大利亞昆士蘭、俄羅斯波羅的海煉焦煤的離岸價格，在我國的宏觀調(diào)控等因素影響下，出現(xiàn)了回落。歐洲、澳洲、印尼，今年7月份的動力煤離岸價，仍然處于攀升的態(tài)勢。國外動力煤價格與石油價格有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，國外動力煤價格仍呈現(xiàn)強(qiáng)勢。瑞士銀行最新預(yù)測，2005年國際煤炭價格將再漲60%。
弱勢市場的避風(fēng)港
在我國石油戰(zhàn)略儲備建立完成之前，估計國際原油本輪“牛市”很難終結(jié)。因此，盡管國家為控制通貨膨脹，嚴(yán)格控制煤炭價格的上漲，但只要國際原油價格在高位盤整，或繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，對國內(nèi)煤炭的價格都有向上的“牽引”作用。依筆者看，國際原油每桶上漲到60美元，甚至70美元、80美元，沒有什么不可能的。
國內(nèi)煤炭價格將追隨國際原油價格，從而帶動A股市場中的煤炭股走強(qiáng)，煤炭股走勢強(qiáng)弱將取決于國際油價的漲跌。目前市場漲跌撲朔迷離，個股走勢更難把握。
在這種背景下，煤炭股受滬深A(yù)股走勢的影響較為有限。只要國際油價繼續(xù)上漲，煤炭股的調(diào)整幅度也有限，甚至還能不斷走高，因此煤炭股是目前市場中不錯的避風(fēng)港。
近期操作策略
受國際油價下跌的影響，煤炭股近期出現(xiàn)調(diào)整，跌幅將取決于國際油價調(diào)整的幅度。國際油價中期上漲趨勢沒有逆轉(zhuǎn)，對煤炭股仍可中線關(guān)注。作為資源型公司，煤炭股的價值主要體現(xiàn)在其擁有的煤炭儲量，而不是簡單的每股收益上。
國內(nèi)煤炭企業(yè)中，神華股份品質(zhì)最佳，只可惜尚未上市。已上市的煤炭股中，西山煤電品質(zhì)很好，國陽新能(600348)、兗州煤業(yè)(600188)也不錯。
西山煤電主要產(chǎn)品肥煤和焦煤，屬國際上保護(hù)性開采的不可再生的稀缺煤種，若按目前原煤產(chǎn)量計，公司煤炭生產(chǎn)可維持100年；國陽新能所產(chǎn)煤炭屬于年輕無煙煤，已探明的天然儲量21.04億噸，實際可開采儲量10.42億噸，剩余可采年限100年，且其母公司陽煤集團(tuán)尚有年產(chǎn)能超過1000萬噸的四個煤礦可供公司收購。
兗州煤業(yè)擁有煤炭儲量，若按目前原煤產(chǎn)量計，只夠開采30年—40年；蘭花科創(chuàng)(600123)煤炭儲量超過8億噸，但目前產(chǎn)能偏低；開灤股份(600997)實際可采儲量為4.78億噸，占全國肥煤總儲量的10.89%，剩余可開采年限為61.7年。
文/民族證券 徐一釘
作者：徐一釘
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