庫存實盤相對主力資金偏弱 銅市演繹逼空行情

　　上期所靈活運用風險控制手段，將銅(資訊 論壇)的保證金從5%微調到6%，市場反應良好

　　近期，國際、國內銅市在良好的基本面支持下，加之目前庫存實盤相對主力資金、生產供應相對需求消費明顯偏弱，因此，銅市演繹出逼空行情。

　　昨日由于LME三個月期銅收高15美元，報2915美元。滬銅早盤順勢跳空高開，之后震蕩下跌，下午收回部分失地，成交大幅增加。收盤時各合約價格在下跌270元至上漲550元間。其中主力0412合約收報28500元。全天共成交27.7萬手，總持倉26.5萬手，減21428手。

　　根據COMEX頭寸報告顯示，近四周以來，非商業性(基金)凈多持倉依次分別為13552手、15478手、12646手、15167手，基本維持在12000-16000手規模，而商業方面凈空持倉則依次分別為19487手、22186手、18838手、121692手，基本維持在18000-22000手規模。而近四周來，銅價由區域震蕩逐漸演繹成單邊向上突破，可見基金始終維持相應規模凈多持倉，是銅價向上突破的重要資金推動作用。

　　同時，自年初以來，LME銅庫存始終維持遞減趨勢，僅8月18日大幅增加30925噸至111100噸、9月1日增加6375噸至111325噸。目前銅庫存量又逼近10萬噸，后市再次跌破10萬噸并創新低的可能性較大。

　　在國內，滬銅近高遠低的價格格局有利于多方主力遷倉。近期合約CU0410對遠期合約CU0508升水幅度超過4000元/噸，其背景是國內銅市現貨供應緊張，致使近期合約受到多方追捧，并引發空頭投機資金主動回補。由于滬銅近遠期合約呈現近高遠低逆基差排列格局，多方平倉近期合約多單、建立遠期合約多單的成本相對較低，空方平倉近期合約空單、建立遠期合約空單的遷倉成本相對較高。顯然，這種態勢有利于多方。

　　此外，今年以來滬銅庫存量自2月20日的133455噸持續大幅縮減至9月3日的25712噸，9月17日小幅增加至29465噸。滬銅實盤壓力的顯著減輕，對近期合約價格具有重要的推動作用。

　　最后，滬銅交割月合約CU0410已經進入交割月前一個月第十個交易日時期，持倉保證金大幅提高30%，多空雙方投機資金積極平倉撤離資金，持倉量逐漸縮減至2.1萬余手，單邊1.05萬余手，即5.25萬余噸。而目前滬銅注冊倉單僅有13769噸，虛實盤對比達到3.8：1。這說明空頭持倉結構中有4.8萬余噸，即9千余手持倉屬于投機性質，可能被迫主動回補。而滬銅其余近遠期合約期價均低于交割月合約CU0410，因此可以推測，上述注冊倉單不會被轉拋至其余合約。由此也意味著，滬銅其余合約實際上未受到倉單壓制作用，滬銅空頭投機資金將缺乏實盤的保護作用。

　　由于最近國際、國內銅期貨市場價格波動劇烈，市場風險增大，上海期貨交易所根據規則，經中國證監會同意，自2004年9月22日起，暫將銅合約交易保證金標準由合約價值的5%提高到6%。

　　上海期貨交易所將銅的保證金從5%微調到6%后，市場反應良好，多空雙方理性地選擇離場觀望，銅期貨合約總持倉量連續兩天下降，市場風險得到有效防范。

　　據了解，上期所各會員單位在9月21日下午三點后陸續收到了相關通知，其需要追加的保證金全部按規則在9月22日開市前到帳。從市場運作層面看，保證金從5%提高到6%這一微調措施，有效地起到了給市場降溫的效果。通知公布后，連續兩天里，銅期貨合約總持倉量下降，其中9月22日減倉2萬手，9月23日再減2萬手，說明多空雙方理性地選擇在高位平倉離場觀望。

　　上海市期貨同業公會會長錢榮金表示，交易所在風險明顯加大的時候提高保證金，是一種非常及時的防范舉措，有助于促使期貨公司增強風險防范意識，維護市場穩定。

　　另據了解，一些風險防范意識較強的期貨公司，已經把銅期貨主力合約的保證金提高到10%。

　　業內人士介紹說，提高保證金是國內外期貨交易所慣用的控制階段性交易風險的常規手段，倫敦金屬交易所等國際期貨交易所經常使用這一方式防范和化解風險。國內期貨交易所以往的經驗也表明，提高保證金是一種行之有效的風險控制辦法。許多業內人士評價說，上期所此次根據市場風險狀況及時提高保證金，有助于增強期貨公司控制客戶風險的硬約束能力，促使投資者和會員增強風險意識，指引市場參與者謹慎運作，理性投資。同時，提高多空雙方保證金比例是一種風險預備措施，符合市場三公原則，有助于防范市場可能出現的暴漲暴跌風險，切實保護投資者合法利益。

　　銅市行情火爆，期貨市場其它品種則情況各異，漲跌互現。掛盤上市后進入第二個交易日的玉米(資訊 論壇)期貨，昨日各月合約價格波幅明顯減小，成交量萎縮，但持倉量繼續增加。

　　玉米期貨昨日普遍低開，之后各合約走勢略有區別。其中，主力C0501合約全天維持低位震蕩整理，該合約開盤1181元，最高1183元，最低1172元，收盤1176元，下跌27點，成交量為74392手，持倉量為50162手，減少190手，成交金額為87671萬元。另一活躍合約C0505低開低走，之后快速反彈至開盤價附近直至收盤。全天，玉米各月合約總成交量達170226手，總成交金額達201683萬元，仍然較為活躍，總持倉量則達到140778手，繼續增加8240手。

　　受外盤再創新低影響，國內大豆(資訊 論壇)、豆粕(資訊 論壇)扭轉近強遠弱格局，以近跌遠漲格局收盤。連豆主力A0501開盤2666元，最高2687元，最低2661元，收盤2676元，下跌2點；連粕主力M0501合約開盤2351元，最高2362元，最低2330元，收盤2353元，下跌7點。

　　紐約商品交易所棉花(資訊 論壇)合約終盤收高，指標12月合約收盤上漲0.96美分，報49.09美分/磅。鄭棉高開低走，下午以震蕩走勢收尾。主力CF501合約收盤13265元，上漲10點。鄭麥觸底反彈，但勢頭較弱。硬麥主力T411合約收盤1745元，下跌10點；強麥(資訊 論壇)主力WS501合約收盤1873元，上漲2點。上海證券報許峻施海

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