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博弈陷入困境系統風險加大基金后市謹慎樂觀

http://whmsebhyy.com 2004年09月03日 01:08 人民網-國際金融報

　　國際金融報記者安明靜發自北京

　　從國際化視角出發，將重點關注產能轉移、規模成本優勢型和資源優勢型行業

　　從宏觀經濟視角出發，重點關注重化工趨勢、城鎮化和消費升級等

　　從上下游視角出發，關注煤電油運等瓶頸行業和最大收益行業

　　在沒有做空機制以及衍生品避險工具的證券市場，系統風險一直是機構投資者心頭之痛。在A股市場持續走低之后，利率問題、股權分置問題、大盤籃籌股擴容、券商風險如何化解等不確定性因素，仍時刻提醒基金經理們對后市的看法趨于謹慎。

　　基金博弈陷入困境

　　系統性風險的銳化導致機構間博弈不斷升級。然而，在幾乎同樣的信息來源、同樣的信息到達速度、同樣的股票以及幾乎同樣背景的研究人員的約束條件下，機構博弈正在陷入困境。

　　宏觀調控影響和改變了市場對行業增長的預期，并加劇了機構間的博弈，一些堅持自下而上投資策略的基金業績遭受重創。基金裕澤(資訊行情論壇)向持有人表示歉意，由于沒有及時把握宏觀經濟和證券市場的變化，所以沒有保住2004年一季度的凈值增長。該基金經理更表示，很難準確推斷出未來的宏觀數據和斷言宏觀經濟“軟著陸”。

　　銀華優勢(資訊行情論壇)企業基金經理李學文指出，在宏觀經濟出現持續過熱的特征后，政府陸續出臺了控制信貸規模、清理擬在建項目等嚴厲的行政措施以抑制投資過快增長，導致市場出現了宏觀經濟由擴張期轉入回落期的預期，周期性行業出現了較大程度的跌幅。

　　對于的操作情況，他將三年以內的債券品種作為主要投資對象。同時，考慮到國債和金融債的收益率差距，將關注金融債。在股票投資方面，銀華保本增值基金將行業配置主要集中在公用事業、鋼鐵、石化等行業上，目前對股票倉位還留有一定的余地。

　　后市大幅反彈可期

　　銀華保本增值基金經理王華指出，當前的市場主要被兩個問題所困擾：股票市場的估值問題及公司治理問題。這兩個問題，使得中國市場沒有可持續的穩定盈利模式，可能導致中國證券市場的邊緣化。

　　但他同時表示，市場在短期內無法依靠自己的力量走出低谷，出現系統性機會。但如果在政策面出現較大的變化，市場可能會有一個力度較大的反彈。

　　中信基金相信市場有可能出現較大幅度的技術性反彈。其投資總監丁楹指出，短期的不確定性因素仍將可能延長市場調整的時間。總體而言，今年下半年到明年年初，很可能將迎來上漲行情，當前的踏空風險要大于下跌風險。

　　中信基金投研部指出，當前市場兼具短期緊縮和長期增長的特性，從長期來看，中國經濟動力源(資訊行情論壇)自城鎮化、重工化、消費升級的內生增長，宏觀調控不會改變經濟增長的長期軌跡。而目前宏觀經濟正處于大成長周期中的小緊縮中后期，證券市場長期向好具有堅實的內生因素基礎。對此中信基金在戰術上將采取短期內適當加大防御型配置，提高優質股票尤其是高股息率股票的比例，戰略上應該選擇成長股。落實到投資上則會體現出“行業均衡分散、股票精選集中”的特征。

　　對于9月的投資策略，中信基金表示，從國際化視角出發，將重點關注產能轉移、規模成本優勢型和資源優勢型行業；從宏觀經濟視角出發，重點關注重化工趨勢、城鎮化和消費升級等；從上下游視角出發，關注煤電油運等瓶頸行業和最大收益行業。