2003年，在重化工業的強力帶動下，我國燃料油表觀消費量大幅增長25.12%，達到4309.1萬噸。隨著經濟的快速發展，近幾年燃料油的需求還將不斷增加。燃料油期貨合約的正式上市，將使得這一行業市場化程度進一步提高，進口無參照的歷史將被逐漸改寫。我國燃料油消費行業主要集中在發電、冶金、化工、輕工和交通運輸等領域，燃料油期貨的成功上市，對這些行業來說，無疑提供了一個規避風險的工具。而對于眾多的煉油企業、石油進出口企業以及石油產品的下游企業來說，燃料油的上市交易意味著挑戰與機遇并存。包括中石化

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、中石油、中海油在內的石油壟斷企業將面臨利益的再度分配。而對于各民營企業而言，尤其是對于不具備進出口經營權的企業而言，它們的加入將使得市場的競爭更趨合理和有利

　　期貨市場為五大燃料油消費行業提供避險工具

　　我國燃料油消費主要以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強的節約和替代潛力。從我國石油供需情況來看，工業用油占石油消費量的一半，其中燃料油又占工業用油的35%。從1990年以來，我國燃料油消費歷年來變化不大，除個別年份以外，其表觀消費量長期徘徊在3400萬-3600萬噸之間。但是到了2003年，在重化工業的強力帶動下，我國燃料油表觀消費量突然大幅增長25.12%，創紀錄地突破4000萬噸大關，達到4309.1萬噸。

　　據國家統計局2002年統計，由于我國燃料油主要是用來燒油，因此主要集中在發電、冶金、化工、輕工和交通運輸等行業。其中電力行業的消費量最大，占消費總量的32%；其次是石化行業，主要用于化肥原料和石化企業的燃料，所占比例已由1995年的37%下降為2002年的25%；再次是交通運輸行業，主要是船舶燃料，占消費總量的22%；最后是建材和輕工行業，所占比例已由1995年的10%增加到2002年的14%。此外，鋼鐵占到了7%。其他部門的燃料油消費總量合計只占全部燃料油消費的6%。

　　盡管消費量巨大，但由于我國絕大多數企業不能在國外相關市場進行套期保值，在油價波動劇烈的情況下，多數公司根本無法采取相應的風險防范措施，每次只能被動采購。2003年，全國范圍內出現的油荒、電荒、煤荒、運力荒，令能源短缺問題突出，包括燃料油在內的各類能源消費急劇增長。然而，由于缺乏相應的報價機制和風險控制手段，使得我們在國際市場大量采購能源的同時，比西方發達國家多付出了更多的外匯，甚至有專家稱，中國成為全球最大的石油價格高漲的買家，由此也引發出中國需要自己的能源定價機制的思考和呼聲。

　　燃料油期貨合約的正式上市也和此有密切關系，因目前原油和三大成品油行業均未放開，只有燃料油市場已經實行完全市場化運營較長時間。我國燃料油期貨的上市，將初步建立我國在世界能源報價體系中的地位，而隨著燃料油期貨的逐漸成熟，我國作為世界能源最大的消費國之一，在世界能源市場上的被動挨打將成為歷史，我們將逐漸擁有自己的報價體系，并將為我國原油及成品油的市場化經營探尋道路。

　　燃料油期貨 為貿易商提供更大發揮舞臺

　　隨著我國燃料油消費數量的與日俱增，從事燃料油貿易的企業越來越多。截至目前，經商務部批準具有燃料油進出口經營權的企業共有70余家，另外還有大量不具備進出口經營權的企業存在。一個值得關注的現象是，這些公司中沒有任何一家公司能夠在燃料油貿易市場上取得完全優勢地位。因此，從某種角度來看，我國燃料油市場是一個近似于完全競爭的市場。

　　對于各家燃料油現貨貿易企業而言，燃料油期貨合約的上市可謂喜憂參半。隨著能源短缺的矛盾日益深化，成品油利潤豐厚，令眾多國內企業不愿生產燃料油，尤其是符合上海期貨交易所燃料油交割標的的180#燃料油幾乎沒有，絕大多數國產燃料油為250#燃料油。生產尚且不積極，現貨貿易對于幾家大型國有企業而言當然更加缺乏足夠的吸引力。因此，幾家大型國有企業在燃料油現貨貿易中更多的具有行政色彩，近年來，反倒是一些專業的燃料油民營貿易企業表現積極活躍，市場份額越做越大。

　　由此可以看出，燃料油期貨合約的正式上市，將使得這一理論上已經完全市場化的行業市場化程度進一步提高，進口無參照的歷史將被逐漸改寫。對于中石化、中石油、中海油等幾家大型國有企業而言，這也將意味著競爭更為激烈化，其在石油及其制品領域的壟斷地位很可能由燃料油作為突破口被逐漸打破。由于近年來油價的高漲每年均給我國帶來大量外匯損失，如何利用期貨市場進行套期保值，鎖定成本和控制風險已經成為國家重點考慮的問題之一。國家之所以會將一個在能源替代計劃中逐漸被淘汰的產品--燃料油，作為穩定發展期貨市場的試點，為數眾多的市場分析人士均指出，這是為后面更多的能源類期貨產品推出投石問路。而這背后一個不可回避的問題是包括中石化、中石油、中海油在內的石油壟斷企業的利益再分配問題。因此，對于這些企業而言，燃料油期貨的推出，挑戰更大于機遇。當然，這些企業的競爭實力依舊十分雄厚，對燃料油期貨也是抱著既謹慎又積極的態度。而對于各民營企業而言，尤其是對于不具備進出口經營權的企業而言，將使得市場的競爭更趨合理和有利。

　　從上海期貨交易所最新公布的新增會員名單中我們可以發現，除了上海燃料浦東有限責任公司為國有企業外，廣州市華泰興石油化工有限公司和上海高英石油化工有限公司均屬于民營企業，而國內石油界三巨頭尚未現身其中。在已經成為會員的三家公司中，上燃浦東的背景值得關注，他們不僅是上海地區最大的燃料油供應商，而且其股東之一為上海物資(集團)總公司，也就是上市公司物貿中心(資訊 行情 論壇)、物貿B股(資訊 行情 論壇)的國有股股東。而燃料油已經成為物貿中心三大支柱產業之一，因此，燃料油期貨合約的推出對于該上市公司進一步發展該項業務也將是重大利好。

　　盡管在國內燃料油貿易商中，中化國際(資訊 行情 論壇)的地位僅僅能算是前十名以內，但作為國內最大的專業外貿公司，其除了擁有龐大的貿易流通網絡，優惠的政策優勢，更為關鍵的是其本身早已是上海期貨交易所的專業會員，在橡膠產品上擁有豐富的套期保值經驗，這一優勢是十分明顯的。由于燃料油期貨在國內屬于十年來的首個能源類期貨，和目前國內在交易品種關聯程度相對較小，因此，懂燃料油的現貨企業可能不懂期貨交易，懂期貨交易的投資者又不了解燃料油現貨，只有中化國際既擁有燃料油現貨貿易，又擁有國內期貨投資經驗，故燃料油期貨的正式推出將給其帶來更大的發揮舞臺。

　　燃料油期貨市場 等待廣泛市場參與者

　　我國石油行業與期貨行業分隔時間長達十年之久，雖1998年和2001年兩次石油流通體制改革，石油企業才開始重新面對價格風險，但除了中化、中聯油、聯合石化等幾家獲準在境外做套期保值的國有企業，和目前從事燃料油進出口貿易的部分企業外，國內大多數石油相關企業并沒有條件參與石油期貨市場，因而也缺乏風險控制實際運作經驗。正因為如此，所以市場上也有些企業以目前的市場還沒有成熟到可以推出期貨交易為由反對燃油期貨的推出。

　　期貨市場的功能在于套期保值和價格發現，價格發現需要非常廣泛的參與者，沒有生產商、消費者、各類貿易商的充分參與，期貨市場的功能很難得到真正意義上的發揮。評價一個期貨市場的成敗，也主要是看市場的各個主體是否充分參與，期貨市場功能能不能得到充分發揮。相信隨著燃料油期貨的上市，期貨市場機制的逐漸形成和不斷完善，將對宏觀經濟的發展發揮積極作用。(上海中期研發中心)

　　對相關行業影響

　　1、電力行業

　　電力行業的燃料油消費主要用于以下兩個方面：一是燃油發電、供熱機組，二是燃煤機組的點火、助燃和穩燃用油。而從資料上看，雖然整個電力行業中燃料油機組的裝機容量只有1700萬千瓦，僅占整個裝機容量的5.7%，但是卻消耗了燃料油消耗總量的32%。

　　在我國一千多家上市公司中，有大量的電力行業上市公司存在，其中有部分電力公司是以燃料油為主進行發電，其中最具代表性的就是深能源(資訊 行情 論壇)。

　　燃料油期貨合約的推出，將給類似深能源這樣的以燃料油為主的電力上市公司帶來規避原料價格波動風險的場所，有助于該類上市公司成本控制手段的進一步完善，以提高經營業績。

　　2、交通運輸業

　　交通運輸行業消耗的燃料油主要是船用燃料油，其中尤以國際航線的消耗量十分巨大。而運輸成本中燃油又占有較大的比重，因此如中遠航運(資訊 行情 論壇)和中海發展(資訊 行情 論壇)等運輸類上市公司對于燃料油的價格十分敏感，燃料油期貨的推出對他們影響較大。

　　在交通運輸業中，前期大量分析人士提到的航空業將受惠于我國燃料油期貨合約的推出，這一認識其實有失偏頗，因航空業主要是以航空煤油為原料，并不是上海期貨交易所上市的180#燃料油，他們之間的關系類似于汽油和燃料油，盡管同屬于石油制品，但屬于不同的品種。另外，我們還必須關注一點，由于燃料油主要用于遠洋油輪運輸，而內河運輸主要是以柴油為主，因此，以內河運輸為主的上市公司和燃料油期貨的上市關系較小。

　　3、石油化工業

　　石油化工行業的燃料油的使用主要在油田生活采暖、練油廠生產工藝用熱、自備電廠的發電、化肥廠生產用原料和燃料以及其他化工生產上。在這一系列行業中，燃料油期貨的上市對于前兩類的公司影響相對較小，因為他們本身也生產燃料油，所以也就具備了一定的自我調節能力。而對于后兩類公司影響較大，魯西化工(資訊 行情 論壇)這類的化肥廠更具代表性，由于他們的生產的過程中需要能源類燃料，在目前其他煤、氣等替代產品都供不應求的情況下，燃油期貨的上市對于他們而言還是有很大的積極意義的。

　　4、建材行業

　　建材行業消耗的燃料油主要用于平板玻璃和建筑衛生陶瓷的生產。隨著產品質量要求的提高，一部分高檔產品的生產將會逐步轉向以天然氣和液化石油氣為主要燃料。耀華玻璃(資訊 行情 論壇)這類的上市公司對于燃料油的依賴性將越來越少。因此，只有在燃料油期貨快速發展的情況下，才可能對他們的生產經營造成較大的影響。當然，對于多數玻璃和陶瓷生產企業而言，尤其是一些中小民營企業，大多還是采用燃料油為主要燃料，燃料油期貨的推出，對他們而言也將是利好。

　　在平靜中打破期貨公司競爭格局

　　8月25日燃料油期貨就要正式掛牌交易了，從主管部門批準燃料油期貨上市到合約正式推出，期間已有數月時間，在市場保持穩健運行的前提條件下，燃料油期貨將會成為中國期貨市場穩步發展的重要力量，并大大提升中國期貨市場在社會主義市場經濟中的地位和影響力。燃料油期貨合約的上市將給投資者帶來機遇與挑戰，然而更多的機遇與挑戰是留給期貨經紀公司的。雖然相對于全球市場而言，燃料油期貨只是一個很小的品種，但是相對于國內現有交易品種而言，這個品種卻是當之無愧的大品種，其所涉及的上下游企業、貿易領域，甚至各種影響因素，都將遠遠超過現有品種。對各期貨公司經營業績甚至期貨公司的競爭格局都會產生巨大的影響。

　　一、燃料油期貨的市場推廣和客戶開發是各期貨公司競爭的焦點

　　一個品種的成熟，很大程度上取決于這個品種交易的客戶的成熟程度，而培育好投資者是夯實市場的基礎。2003年，我國燃料油消費4400萬噸，分行業看，電力占32%，交通運輸22%，石油化工16%，建材8%，鋼鐵7%，化工9%，其他行業6%。從這個數據看來，發電廠、石化企業、航空企業，陶瓷、鋼鐵、玻璃等企業將是主要的客戶群體。因此行業客戶便成了公司重點開發的對象。這類客戶的特點是對行業比較熟、對期貨比較生。因此，為行業客戶普及期貨知識便成為公司的主要任務，這包括期貨基本知識、相關套保知識和國際現有石油期貨運作經驗等。

　　燃料油期貨要取得成功，不僅需要燃料油相關企業的參與，更需要廣大中小投資者的參與。國外原油、汽油等石油期貨合約通常規定1手為1000桶(折合140噸左右)或100噸，上海期貨交易所合約設計交易單位為10噸/手，按2000元/噸粗算，合約價值約為每手20000元左右，這有利于廣大中小投資者參與，提高市場流動性。同時，上海燃料油期貨交割單位為10手，一般駁船就可以完成交割，甚至車提用戶也可以完成交割。期貨公司面臨的新的機遇，要實現業務的拓展與利潤的增長就必須積極地拓展客戶，對不同的投資者展開多層次、不同形式的培訓和講座，做好投資者的培養和知識普及。在做好客戶服務的同時，不斷搜集客戶的反應，把服務做到細微之處。

　　二、期貨公司的研發能力是公司業務拓展的強大支持

　　燃料油對于國內市場是一個新品種，對于期貨經紀公司來說，要搶占這個市場的發言權，研發能力就顯得十分重要。相對于其他商品期貨，燃料油期貨的復雜程度更高。影響燃料油價格變動的主要因素除了產油國生產政策及生產量、國際國內政治經濟因素、庫存量、季節性、氣候因素(如5-8月為美國driveseason，汽油消費增大。冬季，燃料油等取暖消費增大)等基本因素之外，還有投資基金(因全球直接、間接的投資基金資產達9萬億美元，而石油期貨是該類基金的活躍場所)等投機因素，以及天然氣、電力、外匯、黃金、利率的變化等相關因素。這樣，燃料油的價格變動就十分復雜。通常情況下，石油價格波動幅度和頻率比一般商品大得多。以2001年5月14日至2004年3月26日，共計746個交易日的新加坡交貨的180CST燃料油收盤價格作為數據樣本進行分析，單日價格漲跌幅度超過3%的天數有77天，出現頻率為10.34%；單日價格漲跌幅度超過5%的有13天，出現頻率為1.74%；連續兩日累計漲跌幅度超過8%的天數有12天，出現頻率為1.61%。從上面的數據我們可以看到，燃料油是一個波動較為劇烈的市場。波動的劇烈意味著風險的加大，加上我們前面所提到的，這個品種涉及的領域之廣前所未見，對投資者的專業知識要求也將提高，同時，對我們研發人員的要求也在增加。如何獨特的研究品種的行情，給投資者一個滿意的回報就成為各期貨公司的競爭力所在。

　　三、人才是考驗期貨公司做大燃料油品種市場的最終決定因素

　　盡管燃料油這個品種從有呼聲到推出的時間不長，國內真正接觸這個品種時候不多，但是從業人員已經發現其與目前國內所有交易品種的大量不同之處，尤其是這個品種所牽涉到的領域之多、范圍之廣，是他們前所未見的，這也為每一位從業人員帶來巨大考驗。燃料油期貨的推出帶給期貨公司發展的同時，也帶來了考驗。最大的考驗來自于人才。對于這樣一個全新的、專業性極強的品種，各個期貨公司首先遭遇的是人才短缺問題。事實上，這個問題并不僅僅針對燃料油期貨，當越來越多的新品種可能推出時，我們發現，對于期貨公司而言，人才似乎比注冊資本金更為缺乏。如果說棉花(資訊 論壇)的推出我們至少還有先前研究大豆(資訊 論壇)和小麥(資訊 論壇)的員工可以關注，那么，燃料油的推出無疑將需要全新的人才，既要懂期貨，又要懂燃料油現貨市場，如此人才實在是可遇而不可求。

　　在人才方面，一些優秀的期貨公司已經與國內外油品專業機構建立了戰略合作關系，聘請行業專家作為投資顧問。通過內部抽調、對外招聘等方式，吸納了一批燃料油期現兩棲人才。從長遠來看，人才的培養要立足公司，要形成一整套的人才培養機制，通過公司的平臺，培養一批高素質的燃料油行家，同時形成有效的激勵機制，留住人才。

　　中國期貨業協會會長田源博士強調國內期貨公司必須要為期貨的大發展作好充分的準備，在真正的競爭到來之前，培育好自己的核心競爭力。我國的期貨公司經過十年的優勝劣汰，數量已經由最多時的上千家縮減為當前的160多家。而隨著我國金融體制改革、對外開放進程的加快，特別是當前我國期貨市場新的發展機遇的到來，如何在未來有限的時間內，抓住新品種上市的契機，提高自身的核心競爭力，占據更多的市場份額是業內的共識。燃料油以及其他期貨新品種的上市必然將打破期貨公司原有的競爭格局，真正考驗期貨經紀公司的競爭力。上海證券報

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