平安證券綜合研究所 羅曉鳴

　　先于大盤調(diào)整

　　去年11月開始的行情表現(xiàn)為兩個(gè)階段：春節(jié)前基本上以基金重倉的主流板塊為主，也就是所謂的“五朵金花”汽車、鋼鐵、石化、銀行、電力等；而在春節(jié)后則以各類題材的

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炒作為主，特別是科技股，高送轉(zhuǎn)股等，如士蘭微(資訊 行情 論壇)、南方匯通(資訊 行情 論壇)等。雖然這類股也有基金介入，但與前面的“五朵金花”不同，帶有明顯的短炒特征。基金重倉的主流個(gè)股在行情的第二階段開始就進(jìn)入調(diào)整，也就是說提前于大盤進(jìn)入調(diào)整。大盤是4月7日見到最高點(diǎn)后開始調(diào)整，而基金重倉股基本上都是2月前后便開始調(diào)整，如汽車板塊的主流股上海汽車(資訊 行情 論壇)1月13日開始調(diào)整，鋼鐵龍頭寶鋼股份(資訊 行情 論壇)1月7日見頂，石化龍頭中國石化(資訊 行情 論壇)1月6日見頂，銀行股龍頭招商銀行(資訊 行情 論壇)2月18日開始調(diào)整，電力板塊龍頭長江電力(資訊 行情 論壇)2月6日開始調(diào)整，等等。由于基金重倉的主流板塊個(gè)股基本上較大盤提前2個(gè)月左右開始調(diào)整，基金重倉股提前于大盤見底也就顯得很正常了。

　　三大板塊完成調(diào)整

　　在基金重倉的“五朵金花”中，銀行、鋼鐵、汽車3個(gè)板塊由于在年初就有較多的基金看淡，同時(shí)受宏觀調(diào)控的影響較大，其下跌風(fēng)險(xiǎn)得以較早地完全釋放，較早完成了其空間上的調(diào)整要求，投資價(jià)值也就較早凸顯，投資者也較早開始回補(bǔ)倉位。銀行股在去年11月行情開始不久，機(jī)構(gòu)便出現(xiàn)較大的分歧，因此該板塊在“五朵金花”中漲幅最小，板塊中無一個(gè)股創(chuàng)出新高，并在2月初期大盤還處于上升階段時(shí)便大幅向下調(diào)整，因此可以說該板塊個(gè)股也較早完成了空間上的調(diào)整。同時(shí)該板塊中期業(yè)績普遍有較好的增長，投資價(jià)值凸現(xiàn)；至于汽車板塊，由于預(yù)期我國汽車行業(yè)利潤增長速度將明顯放慢，機(jī)構(gòu)于今年二季度普遍大幅減倉，導(dǎo)致其股價(jià)大幅下跌。汽車行業(yè)作為我國一個(gè)新興消費(fèi)行業(yè),毫無疑問其需求依然會(huì)保持很高的增長速度，行業(yè)仍然面臨著較好的發(fā)展前景，而經(jīng)過大幅下跌后，目前汽車行業(yè)個(gè)股的平均市盈率僅14倍左右，有些股票甚至不到10倍，投資價(jià)值凸顯；鋼鐵股由于受宏觀調(diào)控最為顯著，在本輪調(diào)整中，一步到位地完成了巨幅調(diào)整，目前鋼鐵股的平均市盈率只有10倍左右，很多個(gè)股股價(jià)都接近凈資產(chǎn)，雖然宏觀調(diào)控還在繼續(xù)，但鋼鐵股的大幅下跌已經(jīng)基本消化了宏觀調(diào)控的負(fù)面影響。

　　可投資品種太少

　　經(jīng)過4個(gè)多月的調(diào)整，大盤已進(jìn)入投資者公認(rèn)的安全建倉區(qū)。雖然目前底部還沒確認(rèn)，市場也許還會(huì)調(diào)整一段時(shí)間，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)甚至?xí)�跌�?300點(diǎn)，但對基金等機(jī)構(gòu)投資者來說，上述整個(gè)區(qū)域都是逐漸建倉的好位置。

　　我國A股市場雖然目前的價(jià)格水平和市盈率水平與2001年年中相比已大幅降低，但由于歷史的原因，與成熟股市相比卻依然偏高，如目前深滬市場的平均市盈率為25倍左右，而香港的平均水平只有15倍左右，目前A股市場實(shí)際具有投資價(jià)值的股票很少。此外，我國股市由于監(jiān)管上還存在很多問題，上市公司的誠信問題比較嚴(yán)重，讓投資者放心的股票也不多。如此一來，目前A股市場雖然有1300多只股票，但真正具有投資價(jià)值而又讓投資者放心的股票非常有限，基金不得不對有限的優(yōu)質(zhì)股集中投資，而加倉也還得繼續(xù)增加已經(jīng)重倉的股票。

　　重倉股流通性較好

　　實(shí)際上，除極個(gè)別股外，目前我國股市的投資價(jià)值以及機(jī)構(gòu)的價(jià)值投資都是相對的，因而也就不能長線持有，而必須波段操作，高拋低吸才能實(shí)現(xiàn)好的收益。此外，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，一些上市公司還很不規(guī)范，業(yè)績波動(dòng)很大，能持續(xù)保持績優(yōu)的股票極少，這又加大了長期持有某個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的情況下，股票的流通性就顯得很重要，因?yàn)榱魍ㄐ院玫墓善辈欧奖氵M(jìn)出。雖然股票過分集中也會(huì)帶來流通性問題，但一個(gè)板塊或一個(gè)股票從冷門變成市場關(guān)注的熱點(diǎn)，在目前的低迷市道下需要很長的時(shí)間，需要經(jīng)過反復(fù)運(yùn)作。近兩年來，基金的主流股票無疑是流動(dòng)性最好的股票，因此基金依然認(rèn)為在這些股票上增倉最安全，被其增持的股票自然就會(huì)出現(xiàn)較好的走勢，至少會(huì)在弱勢中相對抗跌了。