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2004《福布斯》共同基金論壇現場實錄(七)

http://whmsebhyy.com 2004年07月31日 14:53 新浪財經

  

上圖為美國晨星亞洲公司及美國晨星亞太區總裁、晨星深圳公司總裁田勁先生

  2004《福布斯》共同基金論壇7月31日在深圳五洲賓館舉行,新浪財經對本次會議進行獨家報道。

  以下為美國晨星亞洲公司及美國晨星亞太區總裁、晨星深圳公司總裁田勁先生講話:

  主持人:開始下午的論壇。首先有請美國晨星亞洲公司及美國晨星亞太區總裁、晨星深圳公司總裁田勁先生介紹基金評價的框架與實踐。

  田勁:大家好,非常榮幸參加這個會,跟各位討論有關基金方面的一些問題。首先我想說明一個問題,我可能會有一些語言障礙,因為去國外比較長的時間了,大概有十七八年了,有很多新的詞匯沒有與時俱進,沒有掌握到。在跟我聯系時,就讓我講有關基金評價方面的有關問題。我當時想在這么一個炎炎夏日,特別是午餐之后,我擔心一個事件發生,有很多人吃過午飯之后有一個習慣午睡,我就想找一個比較容易讓大家集中起精神的東西,上下求索之后還是無功而返,最后找到一個很好的借口,臺灣有一個很著名的散文學家說過這樣一句話,他說如果一個人去談論一個事情時,將這個事情說的非常深奧,用了很多生動華麗的詞藻,就是有二個原因,一個是這個人不知道自己在說什么,第二是因為這個人本來說的東西本來就很簡單,但是卻用深奧的語言來解釋。

  作為基金評價來說,我們要參與這個市場,實際上我們跟基金公司跟投資人跟監管機構,都是處于同樣的立場,都是希望這個產業希望基金市場發展,但是由于參與的方式不同,可能有不同的看法。我就巴先生上午所說的幾個反對意見,雖然他說的很精采,他也是很有學識,我對他反對的意見再提幾點反對的意見。

  巴先生說中國市場沒有辦法做長遠投資,所以不能要求基金經理做長遠投資。我想在這里強調,長遠投資和長期持有不一定是一個概念,我是主張不管怎樣,投資一定要有長期投資的愿望和理念,不一定長期持有。就象巴菲特,中國石化有長期持有的價值,但是由于市場的變成,本身的價值發生變化,他退出也是價值的考慮。特別是基金經理,如果我們都跟所有中國市場所有投資者一樣,跟老大媽、老大爺一樣每天做炒作,就不需要基金經理了。之所以需要投資基金,很大原因是因為大家愿意做長期,投資至少在理念上是長期的。現在我們不將他消化投入到行為中,在中國怎樣推廣和接受這種理念,否則道路更長。

  還有巴先生說在中國不能多樣化。的確是的,中國的投資產品有限,現在的上市公司只有一千三四百個,要做多樣化可能有一定的難度,正如巴先生所說的我們要用全球的觀點看待問題,但是偏偏在投資上不能用全球的觀點,因為中國還有一個局限,國外投資者不能直接投資中國市場,只能通過QFII,這本身就有一個限制,沒有辦法采用世界全球的眼光看待問題。那么是不是就是說不需要多樣化或者不能多樣化呢?我覺得不盡然,雖然數量不多,但是不是說沒有余地。亞洲有很多市場,還有很多比中國更小的市場,他們也在進行多樣化投資和多樣化工具的開發。我們回頭看看基金公司真正參與的股票只有二三百支,是不是其他不能投資,或者怎樣投資,怎樣將他們變成吸引投資人的一個積極因素,還是有文章可以做的。我一會兒講到的內容,也許會給大家提供一下這方面的線索。

  言歸正傳,講一講基金評價框架。實際上評價在中國是一個很大的話題,因為中國文化特別注重評價,小時候我媽媽告訴我在外一定要注意別人怎樣看待你。讀書時有小組鑒定、班級鑒定、年級鑒定等,如果鑒定不好可能三好學生拿不到。中國的考試大部分是能力考試,這就是一個評價,對你目前掌握水平的評價,中國評價的結果可能左右你將來的發展,對教育本身的評價,如果是考試,不但左右了學生,也左右了老師、學校,所以評價在中國學校是一個非常重要的手段。

  如果我們說評價,回到我們的主題,基金是誰來評價,首先是政策來評價,我們要聽國家和黨的,政府制訂了游戲規則,也決定了誰可以參與游戲,在這方面我們別無選擇,政府對我們有直接評價的功能。除了政府之外,由于我們國內的市場現在不斷市場化,政府功能也有所轉變,有很多時候只做大的政策性控制,很多其他的東西希望市場本身的力量來約制,由此產生了市場的評價機制。有這么三種。一種是獨立第三方的評價,比如象晨星就是獨立第三方的代表,不屬于任何機構,自己也不做任何投資。獨立第三方的評價觀點主要是為投資人服務的,所有的理念、方法、數據的取舍都是圍繞這個理念。第二種是非獨立的第三方,附屬于某一個機構,比如說證券公司有很多研究機構,他們是屬于非獨立第三方。他們主要是為自己公司的投資做服務的,研究主體不一樣,方法不一樣,數據取舍也不會一樣。第三種是學術性機構,也是市場的一種補充,他們更強調可靠性、可行性。他們強調方法是不是可取,所以他們在提出自己的評價時,更多是從理論上進行探討,在實踐上比較少參與。這是市場上幾個主要的評價機制。

  那么為什么要評價?在中國的文化里,評價具有非常重要的位置,但是在基金本身發展的過程中,評價實際上起了至關重要的作用。說到評價,首先要有標準,一個行業如果沒有標準不可能發展,所以只要通過評價的過程產生標準,產生行業的規范化。有了標準之后,就會形成一定的規范,幫助我們進行管理的職業化。職業化之后,有了規范,也就有了秩序,有了方向性的改變,才是多樣化,否則就只是一片混亂了,所以有了秩序之后才能談多樣化。這就是我們講的評價功能之一。最后還有投資民主化,這如何理解呢?投資在很大程度上,特別是資本主義早期發展,或者是在中國最開始參與股市投資的都是機構,個人跟機構在投資上進行了一次拉鋸戰,如何讓個人投資者和機構處于相同競爭的水平上,就必須保持每一個投資人要跟機構一樣,有相同的數據,不可能投資機構有得天獨厚的條件拿到一些信息和數據,而投資者拿不到,這是不公平的,或者投資機構有一些工具,而投資人沒有。獨立第三方的評價,其中一個功能就是將有關聯的數據和信息,直接傳遞給投資人,也開發出一系列有助于他們自我做分析的工具,這也就產生了投資的民主化。這四化對于市場具體有什么樣的影響,過一會兒我在演講中會慢慢涉及到。

  要講評價,首先別人會說你評價來評價去誰聽你的,我們就要注意評價有三個作用點。在我們的觀察中,一般有這么三個。第一,基金管理公司的董事會和股東,這是在中國,因為在中國大部分的基金都是契約型的。第二,基金公司的管理層/經營層。第三基金投資人。這三個層面誰來評說,有不同的影響,比如說政府,政府的評價誰來關心,當然是基金公司的董事會和股東,當然也會影響到管理層和經營層。獨立第三方是三個層面都可以影響,在美國所有的基金公司都必須有董事會報告,董事會報告絕大多數情況下不需要自己公司寫,而是獨立第三方寫的,如果自己寫的話,總可以找一個比自己差的,比較來比較去我還是好的,所以董事會需要一個獨立第三方的報告,這個評價也會影響到管理層和經營層,需要做一個對比,只有自己在市場上處于什么位置。最后是基金投資人,他們需要了解到基本的信息,以便于自己做決定投資于什么基金。中國的基金數目還是有限的,只有一百多支,但是在美國,基金大概有八千多支,包括所有的話可能有二萬,在這么龐大的數目面前,投資人需要獨立第三方的意見和數據支持,以方便他們做出最后的投資決策。還有非獨立的評價機構,他們的作用點可能不太一樣,更多是作用于基金公司的管理層和經營層,本身對他們的經營做出支持,對投資人和董事會可能影響比較小一些。而學術機構,更多是影響到投資人本身,因為管理層和董事會對于學術機構的研究報告,往往沒有直接的得到他們的數據和信息,重視不夠。

  評價的影響,評價對基金市場實際上有很大的推動作用,如何推動,我們會用美國發展歷史的例子來做一個說明。評價不是可有可無,真正要讓這個市場發育,評價是很重要的第一步。今天上午的幾位嘉賓還有一會兒要演講的嘉賓都會談到這個問題,中國投資人對基金的認識實際上很少,投資本身的投資者教育是很重要的一環,如果投資人對投資對基金沒有什么認識,就不可能有很發達充分有效的基金市場。基金評價在很大程度上所起的作用就是教育作用,最開始要知道什么是基金,基金到底有什么區別,怎樣選擇基金,怎樣建構自己的投資組合,這個過程很大程度上靠獨立第三方的評價機構。因為基金公司自己說多了,我說了很多投資教育,受益的不是我一個人,是整個行業,所以從機制本身限制了他們這方面的投入。自己說多了,有時候不免也有王婆賣瓜自賣自夸的嫌疑,所以很大程度上要依靠于評價機構和評價機構的一系列活動,來進行投資人的教育。

  這只是一方面。評價雖然影響到投資人,但是同樣也可以影響到基金公司的經營層。因為你評價了它,又提供了分析研究基金的分享和途徑,基金公司本身也就根據你評價的過程反省自己,也可能由此建構新的產品和改善自己的經營狀況,或者改善自己的產品結構,為它自己提供了投資決策的依據。現在我們來看看美國基金業的發展情況。

美國晨星亞洲公司及美國晨星亞太區總裁、晨星深圳公司總裁田勁先生講話待續






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