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融資體制苦度寒冬　企業(yè)債放行年內(nèi)無望？(圖)

http://whmsebhyy.com 2004年07月30日 19:52 中國經(jīng)營報

　　作者：周穎

融資體制改革是李榮融面臨的下一個課題(攝影:茅碩)

　　7月25日，國務院發(fā)布投資體制重大改革消息，引起市場極大關(guān)注。

　　在市場一片掌聲中，企業(yè)另一根敏感神經(jīng)——融資體制變革也被觸動。苦盼經(jīng)年終成正果的投資體制改革，會否引發(fā)融資體制改革加速推進？

　　難產(chǎn)

　　據(jù)記者了解到的消息，融資體制改革在短期內(nèi)還很難推出。

　　一位參與企業(yè)債政策研究的債券界資深人士告訴記者，投資體制的變化和融資有很大不同，投資體制變革主要是政府和企業(yè)關(guān)系的轉(zhuǎn)變，但觸及融資體制，是一個復雜的工程，因為影響到政府和企業(yè)、企業(yè)和企業(yè)，尤其是金融企業(yè)之間的多層次關(guān)系，改革推進要比投資體制更慎重。

　　因此，這位人士分析說，融資體制可能短期內(nèi)不會有變化，但他對新修訂的《企業(yè)債券管理條例》近期出臺表示樂觀。

　　另一位債券分析師也認為，修訂《企業(yè)債券管理條例》的消息在市場上已經(jīng)傳聞幾年，修訂規(guī)則的流程也可能已經(jīng)進入尾聲了。因此可以相信，不久的將來債券市場會有很大的變化。

　　有趣的是，接受記者采訪理論界的人士卻普遍看淡企業(yè)債近期前景。

　　“投資體制改革決定頒布后，降低企業(yè)發(fā)債門檻是必然趨勢，但短時間內(nèi)不可能將步子邁得太大�！敝醒胴斀�(jīng)大學金融學院李建軍認為，非公企業(yè)債券通過私募發(fā)行的融資力度較小，一般會通過證券市場公開發(fā)行，但目前證券市場存在諸多不規(guī)范因素，市場環(huán)境不夠成熟。另外，年來適度從緊的宏觀調(diào)控意在控制投資過熱，若此時再拓寬融資渠道容易引發(fā)新的投資熱，因此債券市場化的步子不可能太快。對新修訂的《企業(yè)債券管理條例》能否在年內(nèi)出臺，李建軍認為不容樂觀。

　　一位債券市場分析人士認為，企業(yè)債券管理條件的出臺涉及到部委之間的利益問題，因此在目前的時機很難判斷。

　　由于目前國內(nèi)企業(yè)融資的三個渠道主要是發(fā)行股票、銀行貸款、發(fā)行債券，而前者由于市場不好，投資者缺乏信心，后者受宏觀調(diào)控的影響，銀根緊縮，對企業(yè)債寄予的希望陡然增加。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，投資體制的準入門檻進一步放寬是好事，融資體制也應該隨之創(chuàng)新，否則兩者不相匹配。

　　但泰陽證券投行部洪濤分析說，現(xiàn)在市場上對于發(fā)行企業(yè)債券的環(huán)境并不是很好，比如對企業(yè)信用級別要求比較高，即使企業(yè)債券管理條例重新修訂的規(guī)則出臺，也不可能一步到位。因為市場的信用體系、擔保體系、破產(chǎn)機制等都沒有健全、完善起來，這是影響企業(yè)發(fā)債的最大原因。所以，現(xiàn)在的時機并不是很成熟。

　　原因

　　“企業(yè)債融資在中國的發(fā)展嚴重滯后，已是老問題。但其根源卻在于政府限制和回避——政府要壟斷金融資源，也不愿意承擔風險。其實不僅是企業(yè)債融資沒有得到發(fā)展，地方政府的債券融資同樣沒有發(fā)展，根源是一樣的。”中國社會科學院經(jīng)濟研究所微觀經(jīng)濟研究室主任韓朝華說。

　　韓朝華進一步分析，政府在近期內(nèi)不會在企業(yè)金融自由化上邁出較大的步伐，因為還沒有出現(xiàn)迫使政府這么做的新的動力。銀行改革進一步退兩步、股市規(guī)范化雷聲大雨點小，都是很好的證明。

　　根據(jù)社科院的一項研究，上世紀80年代以來的放權(quán)讓利，大大地弱化了政府在許多方面的行政管制，但是有一項政府管制卻是趨于嚴格的，這就是政府對投資權(quán)的控制。即90年代以來，企業(yè)的投資自主權(quán)不僅沒有擴大，而且還在萎縮。

　　一位省級發(fā)改委財政金融處的相關(guān)人士在接受記者采訪時對此頗有微詞：我個人覺得現(xiàn)在完全可以放開發(fā)行企業(yè)債券，完全以市場來衡量。但之所以遲遲不放，是涉及到很多部門之間的利益問題。我們這里很多企業(yè)都想發(fā)企業(yè)債券，現(xiàn)在只能等。

　　同時看淡企業(yè)債券的中央財經(jīng)大學金融學院趙建平認為，培育企業(yè)債市場不可能一蹴而就，因為在發(fā)展市場的同時必須加強企業(yè)信用建設(shè)，中介機構(gòu)制度和一些法律制度的配套措施都應該及時跟進。而目前國內(nèi)許多券商的信用級別尚未建立，缺乏足夠權(quán)威公正的機構(gòu)對債券進行資信評估工作，公司債券市場信息披露制度不健全，整個市場存在太多不確定因素，隨著情況的不斷變化，企業(yè)債券市場的規(guī)范還有很長的路要走。

　　記者在浙江采訪時，一位民企老板告訴記者，我們不想在股市上融資，因為現(xiàn)在證券市場環(huán)境不好，而且信譽度也很差。如果允許企業(yè)發(fā)行債券，我們會考慮的。

　　7月的陽光灼熱而又無所顧及，而在緊縮銀根中的企業(yè)卻似苦熬寒冬，投資體制改革的急速推進讓他們升起一線期望：企業(yè)債發(fā)行早日開禁。

　　

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