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前一階段，豆類期貨價格暴跌，而油脂企業(yè)此前訂購了大量的高價國外大豆(資訊 論壇)，壓榨成本居高不下，加上禽流感爆發(fā)令豆粕(資訊 論壇)消費不振，油脂企業(yè)出現(xiàn)大量庫存，油脂行業(yè)陷入全面虧損。然而，德清油廠胡曉輝、永安期貨楊志成最近的調(diào)研顯示，一些油脂企業(yè)通過在大連商品交易所期貨市場上巧妙的運作，有效地規(guī)避了巨額虧損。
今年三、四月間，CBOT大豆期貨價格沖過1000美分，運輸貼水價格美國達到230美分
，南美也達到150美分；國內(nèi)期貨價格大豆達到4100元，豆粕接近3800元，但是，按照進口成本算，國內(nèi)的豆粕價格還是要低于進口成本約300元。
以往，國內(nèi)油脂企業(yè)傳統(tǒng)的大豆進口流程是：先買貼水，再選擇時機在CBOT點價。由于前期油脂企業(yè)買好貼水后，CBOT價格一直在漲，貼水也在漲，不少油脂企業(yè)還在等待CBOT的點價時機。但是，根據(jù)上述的遠期價格信號，意味著進口大豆到國內(nèi)壓榨，將虧損300元/噸左右，買貼水就是買虧損。在此情況下，國內(nèi)油脂企業(yè)陷入兩難境地：一方面，企業(yè)要進口大豆，以保證工廠的正常運行；另一方面，按照傳統(tǒng)的采購流程，一旦采購也就選擇了虧損。
但是，一些關(guān)注大連豆粕期貨市場的油脂企業(yè)打破了傳統(tǒng)的大豆進口流程，轉(zhuǎn)而買進遠期豆粕。其理由是：由于中國的大豆進口有2000萬噸，大豆及其成品--豆粕的價格和進口成本是高度關(guān)聯(lián)的，買豆粕相當于綜合購買了運輸貼水和CBOT點價。于是，有家油脂企業(yè)便在3500元一線買進大連豆粕408合約，等到需要進口的時候，再買貼水，并在大連豆粕合約上平倉。
后來，風云突變，CBOT豆類品種大幅下跌，該油脂企業(yè)最后在3300至3400元一線砍倉，資金虧損很大，但畢竟還是能夠以較小的損失抽身而退，和其他油脂企業(yè)近1000元/噸的虧損相比，其損失程度也很小。況且，其他油脂企業(yè)買的是貼水的現(xiàn)貨合同，根本沒有辦法平倉，無法控制虧損。
另一個案例是華東某油脂企業(yè)。2004年2月，以進口大豆成本測算的后期豆粕成本高達3350元，而當時豆粕現(xiàn)貨價格2700元，這意味著油脂企業(yè)按照當時CBOT大豆價格進行點價，壓榨虧損將很大，但企業(yè)又要維持生產(chǎn)。所以，油脂企業(yè)一方面要鎖定CBOT大豆繼續(xù)上漲的風險，一方面又要部分降低大豆進口成本。為此，華東某油脂企業(yè)在大連豆粕市場買入套保來代替立即在CBOT大豆點價的操作手法。這樣，如果CBOT大豆價格繼續(xù)上漲，連粕價格上漲的空間可能更大，反之，連粕的下跌空間將較為有限。2月10日后，連粕快速上漲，且上漲幅度明顯大于CBOT大豆。3月上旬，該企業(yè)將連粕平倉，并于當晚在CBOT大豆3月合約點價。結(jié)果，該企業(yè)在連粕市場每噸獲利610元，而大豆進口成本抬高103美分/蒲式耳，相當于313元/噸，額外套利利潤297元/噸，這相當于降低了大豆進口成本。
根據(jù)以上案例，胡曉輝和楊志成認為，如果油脂企業(yè)普遍利用大連期貨市場，再結(jié)合傳統(tǒng)貿(mào)易方式和CBOT點價方式，在國內(nèi)買進期貨合約，但實際上并沒有產(chǎn)生進口，這將提前調(diào)節(jié)大豆進口的數(shù)量，對國家的宏觀調(diào)控也有重要意義。上海證券報記者許峻
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