潛在前景可觀，現實收益不大———多數券商尚難分羹ETF

　　一只ETF新品對整個券商行業的潛在收入提高并沒有明顯的影響，但對個別已在ETF產品中未雨綢繆的券商則意味著機會。首只ETF產生的真正意義在于啟動了創新之門，證券市場的創新進程將由此加速。

千件數碼產品1元熱拍 新浪點點通個性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 財富之旅誠邀商戶加盟

　　本報記者 于凌波 賈壯

　　日前，首只ETF新品的亮相令業界歡呼雀躍，券商也被業界視為ETF的重要受益者。但記者在采訪中了解到，多數券商對這一創新產品表現出極大興趣，但也理智地認為一只ETF新品對券商行業的潛在創新的推動要遠遠大于現實收益。多數券商目前尚難在ETF中分羹，只有隨著ETF產品的豐富，券商才有可能確立ETF盈利模式。

　　經紀業務 培訓剛剛開始

　　對于券商經紀業務來說，ETF產品的推出的確為活躍交易和增加傭金收入提供了難得的機會。國泰君安專門研究ETF的研究員王穎指出：ETF為券商經紀業務創造的機會表現在兩個方面，首先ETF產品本身具備盤子大、換手率高的特點，作為二級市場交易品種能夠給券商帶來可觀的手續費收入。另一方面，該產品的申購、贖回和套利交易過程中都涉及到一籃子股票的買賣交易，這無疑會增加券商經紀業務的機會。

　　有券商也認為，ETF產品必須通過券商的通道進行，該產品的推出和投入運作，有助于券商吸引銀行、保險等其他市場的投資者進入證券市場。

　　理論上來說，ETF產品能夠給券商經紀業務帶來很大的幫助，但記者在采訪中卻發現，多數券商對于ETF這一創新產品的利好效應卻表現出相當謹慎的態度。上海某老牌券商相關人士向記者表示，目前公司在ETF產品的推廣上沒有投入太多的精力，只是在營業部層面對相關的業務人員就該產品進行概念上的培訓，同時在交易系統方面做一些前期的準備，下一步的工作投入力度取決于客戶對于該產品的接受程度。該人士認為ETF產品的推出更重要的意義是體現了鼓勵創新的政策走向，其現實意義還需要得到市場各方逐步認同。另外一家同華夏基金有ETF產品合作協議的券商經紀業務部門人士也表示，目前難以推出具體的營銷計劃，因為關于該產品的細節性描述仍然比較模糊。

　　據悉，券商態度謹慎的原因主要有兩點，一方面是對ETF產品本身還缺乏足夠的了解，現在尚處于認識和了解的階段，比如某大型券商地區總部經紀業務部門負責人就明確表示：自己不了解ETF產品的具體內容，更不用談向經紀業務的客戶進行推廣了。另一方面，首只ETF產品還需要明確的操作細節，所有的推廣計劃都必須圍繞著這些細節來制定，所以目前只能是“積極關注”。

　　還有業內人士分析指出：首只ETF的出現實際上相當于多了一只指數基金。這樣一只單一的ETF產品對市場的影響不應被過分夸大。第一只ETF即使發行了100億元的規模，以每天10%的超高換手率來看，每天的交易量也僅有10億元，以一年200個交易日計算，一年由這只ETF帶來的交易量達2000億，以1.5‰的傭金標準計算，由其帶來的傭金收入僅有3億元。這么多的券商想分羹，收益可想而知。

　　對于券商的謹慎反應，國泰君安王穎認為完全可以理解，因為一項新的產品推出之后，投資者的接受需要一個過程，所以后續的投資者教育和推廣工作比較重要，不過她堅持認為ETF產品的發展前景非常廣闊。

　　證投業務 套利空間不大

　　ETF新品甫一亮相，券商就被視為最大的套利受益者。多數券商認為ETF將對資產管理業務和自營業務帶來相當多的創新思路，ETF產品推出的前期對券商的確意味著套利機會，但套利空間會越來越窄，而且套利機會只掌握在少數人手中。

　　招商證券資產管理部總經理柳星明認為，ETF產品的出現為資產管理業務提供了更多的品種，指數化投資也更加便捷。但他認為ETF產品目前套利的空間不大，人人都可以把握的套利機會就意味著套利機會的消失。

　　申銀萬國證券客戶資產管理總部總經理王禮華表示：我們也正在討論和關注ETF產品可能帶來的套利機會。但目前這個產品的套利機會是逐步收斂的，可能一開始會因為市場參與者的不熟悉而產生較大的機會，但這一套利機會會越來越小。但即使如此，券商仍必須介入這一市場，必須熟悉這一產品。他相信隨著外匯市場、期指市場的成熟，市場會產生真正的套利機會。

　　上海某券商創新業務負負責人指出：套利是個贏者通吃的過程，這跟在有差價的兩個地區販西瓜沒有本質的區別。就像一個項目的金牌只能給一個人，目前只有少數券商才可能把握套利機會。而且單一一只ETF套利沒有多少利潤。但他強調：ETF是新的創新模式，可以衍生出更多的創新品種。隨著未來指數期貨、指數期權等期權品種豐富，套利機會會獲得指數級增長。

　　而對于套利之外的機會，券商也是仁者見仁，智者見智。深圳某券商自營業務負責人稱：除了看到ETF可以使機構投資者獲取差價收益外，更應該關注首只上證50ETF所帶來的潛在機會。他認為上證50是大企業指數，上證50股票市值占總市值的40%。目前這只ETF新品的關鍵是跟蹤上證50，這要求券商必須加強對上證50的研究。了解其編制方法和成份股變化的依據，較早把握成份股變化，并設法在成份股變化之前把握住投資機會，提高投資的有效性。但也有券商并不認同這種觀點，并認為首只ETF產品的出現與市場對上證50成份股的關注并不存在必然聯系。如果牽強地進行投資聯系，反而會影響投資判斷。

　　應該看到，一只ETF新品對整個券商行業的潛在收入提高并沒有明顯的影響，但對個別已在ETF新品中未雨綢繆的券商則意味著機會。首只ETF產生的真正意義在于啟動了創新之門，證券市場的創新進程將由此加速。而券商的組織架構和創新體系必須及時跟進，才能適應于未來市場的巨大變化。

　　相關專題：

　　ETF蓄勢待發