法國巴黎百富勤上海副總裁雷熙文講話實錄

　　為了給中外證券交易機構、金融管理機構、投資銀行及金融界、法律界、企業界、財務管理專業人士提供IPO融資經驗交流與實踐案例討論的平臺，商務部國際貿易經濟合作研究院舉辦了“中國企業境外IPO融資論壇”，會議于2004年6月25、26日在上海舉行，新浪財經正在對本次會議進行全程報道，以下為法國巴黎百富勤融資有限公司上海副總裁雷熙文演講內容：

　　主持人：謝謝曹琴小姐！香港的優勢在于他擁有完善的法制與國際標準結構的制度，以及高效的系統，以及一流的人才服務等等，這些都是推動融資的重要因素，接下來我們就請法國巴黎百富勤融資有限公司上海副總裁雷熙文演講。

　　雷熙文：謝謝大家！剛才曹琴女士已經講了很多，我們從看看目前的股市情況，我們可以看到全球股市，香港是我們在亞洲地區最大的股票市場，可以看從去年的SARS戰爭之后，從3月份之后降低到最低。我們從倫敦紐約來，基本上處于上升趨勢，主要是近期石油價格穩定，前一段時間對我們的壓力已經明朗。近期來看，我們擺脫了SARS以后，有一個比較穩定的發展。香港的股市同樣也是因為SARS的原因，那個時候非常辛苦，98年亞洲金融風級，03年上半年一共才有5.83億美金的融資量，下半年大約有50億融資量，這說明之后整個股市的發展是很不錯的。

　　中國的股市在香港已經達到舉足輕重的位置了。我們預計下半年會怎樣呢？我們的理解應該是在下半年股市會趨于平穩的，因為大家在宏觀調控的措施會不會取得圓滿。上半年已上市公司大概融資量1420億美金。超過03年全年的香港融資量。從行業中房地產開始，到后面的大部分都是制造業，發展的比較好的比如說蒙牛。昨天剛剛上市的平安保險，但是他的背景很強大，7月份以后，大概還會有8至9支股票上市。全年的融資突破100億美金。今年的香港股市還是比較成功的。下半年跟明年的市場會不會更好，有待大家觀察。宏觀經濟的過熱，我們采取的措施有沒有結合行政跟經濟手段。手段采取之后會不會真的有著落。目前經濟過熱跟92年相比不是完全一樣。92年93年通貨膨脹是3.1。基本上從國外的投資者跟經濟學家包括我們百富勤。已經對中國經濟產生了效應，當然這個效應一定是好的。我們提到過應該采取一些措施。股市在明年是雞年，希望有很好的發展。

　　對于在座的企業家有什么意義。蒙牛是一個非常成功的案例。如果說蒙牛是在大市非常好的環境下，會不會更好呢？股市總是有上有下的，股市區域平穩的時候再做準備，上市的點不是技術性的層面，很多是一種藝術的交流。剛才對我們的宏觀經濟的一些調整還是理解說隨著大多的投資，今年到明年在比較明朗的情況，股市會區域好轉。在3月1號以后有一個最新的規則，市值超過40億以上，盈利要求取消了。 為什么會有這些規定，一半的資金走向我們的民營企業跟國營企業。規定也是希望能夠吸引更多更成功的民營企業到香港上市。會進行一些收購兼并，很多民營企業也是有很多問題，把盈利三年不變的要求相對的寬松，香港還是必須歡迎中資企業來融資。香港、新加坡、美國的確也是我們中國企業在海外上市之后基本上都是這幾個市場，上市數量盤，香港目前還是比較多，好象有200多家。我是國內企業，我希望在國內上市，并不是說A股不好，企業到國外融資是一個配對的過程。找到自己最合適的是最重要的。如果我們覺得這個企業適合在國內上，我們會建議他在國內上。跟每個企業的性質，想達到的目的都是不一樣的。

　　戰略方面具體來講，A股跟H股有什么不一樣呢？從融資量來講，我們知道國內A股上市對融資有兩個要求，如果你是一個很好的國資企業你的凈資產非常高，你的融資量最高額8倍。你4億凈資產峰頂到8倍。即使你達到20倍，你的盈利額還是8倍。在香港上市來講，市盈率沒有上線規定。完全是看貴公司跟相關企業的情況，對凈資產來講也沒有規定。我們在國內上市是拿你前一年德實際利潤作為利潤來算的。時間：國內上市時間的確比國外要慢。香港是一個比較透明的市場，包括新加坡。這個都在國外資本市場都是一個比較透明的。包括蒙牛都是在10個月完成重組、進行上市了。在國外的流通性紅抽股比較好，對我們在民營企業敏感度比較強烈，也是這些血汗錢，希望能夠全流通，融資量整個的都比較少，我希望第一個能夠流通。公司如果想長遠發展，這個在香港上市跟自己本人的公司是有關系的，二及市場融資能力比較強。

　　從再融資能力來講，當然在海外還是比較方便。我們看看需要關注的一些問題。企業的質量很重要，所有的基金所有投資者都有行業的更新。有的看中中國的能源，有的看中傳統消費者。本身企業的行業非常重要。我的理解現在可能對跟中國人民生活跟13億人口切切相關會對國外的資金有利。傳統產業跟我們的老百姓相關的會比較有利。有了很好的行業之后，他還要看你的管理機制。 我買的是你的將來，要看你的盈利能力。所以說前景如何是很重要的。讓投資者相信你有很好的前景。最后和大家分享一個案例。我們對公司的理解，所代表的基金的理解，希望把價值提高到最高點，同時讓我們的基金還有錢賺。

　　當時蒙牛掛牌的時候，作為最高的市盈率跟最高價來定價的。當天就漲了很多。弄的我們都不好意思了。最好只要漲到10%就可以了。我們來分析一下為什么會賣這么好，蒙牛從99年8月份從內蒙古上市，變成全國有名的乳制品公司，他是一個成功的案例。很多企業有失敗的，因為他不夠完善，公司治理不好。99年8月份成立，02年的10月份，當時有三家投資者，我有問過他們，你們為什么要投資，講了很多，行業中國乳制品有前途，我愿意投，第二公司管理團隊非常有經驗，第三商業模式很值得人家借鑒，第四市場做得非常好。當時看中劉總的領導能力跟市場的把握能力，所以當時就決定投資。劉總是一個非常有能力的人，03年又繼續投。因為如果要上市需要一段時間，我對這個企業有信心，他也需要進一步發展，我愿意再給他們一個發展機會。我們是從03年的11月份，第一次開全體會議，包括券商，律師再加上會計師，是在內蒙古。到12月份，進行了審計。有很多很多的問題，從04年的5月份到6月初進行全球的路演，到近日才成功上市。其實要想上市不難，主要是看主營的方向如何，有沒有前景。有好的行業我們必須好好把握。融資的目的是發展。而不是來捐錢。所以這樣的企業我們非常歡迎。愿意做好的企業，我們會幫他們一起來發展。今天我主要是講這些，等一下會有會計師為你們分析。謝謝大家。