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美國通脹與金融市場（那博士專欄）(圖)

http://whmsebhyy.com 2004年06月18日 06:04 人民網-國際金融報

　　那復祺（美國）

　　美國通貨膨脹率是一個重要的經濟指標，隨著時間的推移，它正受到世界各地越來越多的關注。對于中國投資者來說，美國的通脹率也是一個重要的經濟信號。美國消費者物價指數的波動可是會引起中國投資者收益的變動。

　　這是因為美國通貨膨脹的加劇，使得美國中央銀行——美聯儲不得不采取激進的貨幣政策，大幅提高利率。如果美聯儲采取如此積極的加息舉動，世界金融市場可能會發生嚴重動蕩。

　　通脹原因

　　美國通貨膨脹加劇有兩個方面的原因。

　　第一個原因是眾所周知的，那就是油價上漲。盡管歐佩克已經決定提高石油產量，紐約輕質原油價格仍未回落到每桶38美元以下。這個價格雖然不是很高，但是據交易商預測，今后油價的發展趨勢不是下滑，而是繼續攀升。

　　當然，油價究竟怎樣變動很難說，但這至少是市場的觀點。更為復雜的是，中東地區還有可能發生新一輪的恐怖襲擊。正如我們最近所見到的那樣，這些襲擊事件會促使油價迅速上漲。

　　高油價會促使通貨膨脹加劇。然而，大多數金融市場參與者更關注所謂的“核心通貨膨脹率”，即實際通脹率中扣除能源價格波動后的通貨膨脹率。

　　由于能源價格變動幅度非常大，因此交易商更關心扣除了暫時價格波動后的價格指數。

　　不過，如果油價增長勢頭不減，那么這些“暫時的”價格波動將會呈持久狀態，同樣會導致核心通貨膨脹率的上升。

　　市場對美國通貨膨脹率表示擔憂還有第二個原因，那就是當前的美國聯邦基金利率水平。

　　美聯儲將利率保持在1%已經太久了。這至少是許多市場參與者的看法。如果利率保持在過低水平，投機活動就會異常活躍。舉例來說，已有證據表明美國房價在過去兩個月間訊速上漲。

　　如果房地產市場繼續火熱發展，它可能會引發價格泡沫。這將給美聯儲帶來新的風險。因此，許多交易商認為美聯儲將采取比預期更為積極的貨幣政策。

　　最新數據

　　6月15日，有關部門公布了美國5月份消費者物價指數。

　　市場預計這一指數將會上升0.4%至0.5%，而實際上公布的指數是0.6%，超出了預期范圍。另一方面，5月核心消費物價指數小幅上升了0.2%。這一數據與預期相符，沒有出現大的意外。至少從這一數據上，可以印證近期美國通脹不太高。

　　盡管如此，我們認為未來的發展趨勢將與公布的數據不同。通貨膨脹對通脹數據的影響要很久才會顯現出來。我們最近看到的價格波動，包括房價上升、油價暴漲、美國總需求的增長，所有因素都會逐漸促使通脹加劇。

　　可是5月公布的數據并沒有將這些因素對通脹的影響顯現出來，6月的數據也不會顯現這些影響。因此，我們認為除非美聯儲采取激進的貨幣政策，商品價格將會在7月以后迅速上漲。

　　結論

　　所以說，在美聯儲采取積極措施之前，世界金融市場可能會度過相對平靜的幾個月。今年秋季對美國經濟和世界金融市場來說可能會是一個更為動蕩的時期。

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　　《國際金融報》 (2004年06月18日第四版)

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