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蒙牛雄心躋身世界巨頭（案例分析）(圖)

http://whmsebhyy.com 2004年06月11日 03:31 人民網-市場報

　　本報記者宋明霞

　　6月10日，國內增長最快的乳業企業蒙牛集團在香港主板掛牌上市，募集資金近14億元人民幣。業內專家指出，在海外資本市場成功上市標志著蒙牛將徹底突破資金瓶頸限制。蒙牛集團有關人士表示，此次募集來的資金將著力提高液態奶產品、冰淇淋產品及其他乳制品的生產能力，蒙牛更宏大的計劃是成為世界級乳業十大巨頭之一。

　　造就富翁團隊

　　蒙牛這次香港上市，是在資本市場困難的情況下獲得的成功，它激活了一度低迷的香港股市，成為香港人認購最熱烈的紅籌股。公開招股期間，國際認購反應熱烈，原先設定的招股價不得不上調到價格區間的最高端定價，即每股3.925元。它創造出今年第二季度全球發行最高的散戶投資者和機構投資者超額認購率，全球最頂尖的6家機構投資者都對蒙牛的發行下了大額訂單并成為蒙牛的核心投資者，擁有了均衡和長期的投資者群體。這在近期香港首次公開發行都在價格區間的低端定價的市場態勢下，顯得格外突出。

　　這次上市造就了中國最豪華的富翁團隊。5個億萬富翁、10多個千萬富翁，幾十個百萬富翁就此在蒙牛誕生。從蒙牛發起成立時的9個人，900多萬元的第一批投入資金，到現在的近40億元市值，蒙牛創造了中國企業投資回報率的最高記錄。

　　股本結構獨特

　　蒙牛開創了內地民營企業中在香港上市最獨特股本結構的先例。據蒙牛招股書顯示，蒙牛沒有政府性投資和國內投資機構入股，是一家完全由100％自然人持股同時又吸納境外投資機構入股的企業。蒙牛既是管理層集體持股的民企，又是所有在香港上市的中國民營企業中，董事長的股份是最少的。該公司董事長牛根生的投票權大部分是他人授權，而他的個人持股比例6.1％。現在蒙牛身家已達7.52億港元的單一最大股東謝秋旭只是股權投資，自始至終都沒有參與經營管理。從這個側面可以看出，蒙牛執行的是團隊管理，其股權結構、經營管理、金融運作、資本運作的形式都已國際化。這種股權結構將會為發揮蒙牛管理層整體能量提供強大的動力。

　　“對賭”國際資本

　　雖然蒙牛眾多高級及中層管理人員一夜之間跨進了億萬、千萬富翁的行列，但根據香港聯交所的規定，蒙牛管理層擁有的股票五年內不能變現。億萬財富更多的是紙上富貴，蒙牛高管們必須扎扎實實地做好企業，才能保證紙上富貴最終變為真金白銀。

　　不過蒙牛的高管層對于蒙牛的高速發展倒是信心十足。蒙牛公開招股期間發生的一個戲劇性事件——以牛根生為首的蒙牛管理層向摩根士丹利等外資股東正式發下“挑戰書”：未來三年，如果蒙牛每年每股盈利復合增長率低于50％，牛根生等蒙牛管理層要向摩根士丹利為首的三家外資股東賠上7800萬股蒙牛股票，或者以等值現金代價支付；如果管理層可以完成上述指標，三家外資股東會將7800萬股蒙牛股票贈予以牛根生為首的蒙牛管理團隊。

　　蒙牛管理層的這一舉動引起了海外投資者廣泛興趣，他們成功地將投資者從較低的估值水平向20倍的水平吸引，充分交易后的估值水平不僅高于國內乳品企業，還顯著高于其他全球性的乳制品企業。同時，蒙牛這一招在公司股權上相互轉移的罕有安排，成為激勵蒙牛高管層的強大動力與機制。為保證自己的財富不轉移、不貶值，踏踏實實做好企業就成了根本。

　　不僅為了融資

　　對高速擴張的蒙牛集團來說，上市的意義不僅僅是為了融資。正如蒙牛這次海外上市保薦人巴黎百富勤的麥克爾先生所說的那樣：“蒙牛作為中國內地第一家民營企業在境外上市的紅籌股，向全球發行自己的股票，就意味著從今以后，蒙牛的發展運營要完全符合國際股東的通用規則。也就是說，蒙牛已經開始持續地用全球股民的錢辦中國農民（養牛的奶農）的事、辦中國市民（喝奶的消費者）的事，同時蒙牛必須接受境外法律的監管，符合國際運行規則”。

　　液態奶是整個乳業最基礎和最重要的市場，專家預測在未來10年中國將是世界上潛力最大的牛奶消費市場。蒙牛此次募集資金正是要發展液態奶產品、冰淇淋產品及其他乳制品的生產能力，目前計劃興建100多條液態奶生產線和30多條冰淇淋生產線。蒙牛更宏大的計劃就是成為世界級乳業十大巨頭之一，完成融資后，未來很可能在國際范圍內開展一系列的收購合并事宜。

　　《市場報》 (2004年06月11日第四版)

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