除了資產市場外，央行的貨幣政策也將越來越多地受到銀行體系穩健問題的約束。比如說，2007年以來在美國出現的次級房地產抵押貸款危機，雖然源于商業銀行的非審慎經營，但聯儲的加息無疑是導致危機爆發的導火索之一。在中國，目前房地產抵押貸款已占到銀行貸款總額的10%。雖然這一比例仍屬較低，但對銀行體系來講卻已達到不可忽視的水平。如央行大幅度加息，很難說會否引發房地產抵押貸款的壞賬上升。如出現問題，這對中國的銀行體系可能會產生一定的沖擊。今后在制定政策時，央行可能將不得不考慮這一因素。

　　結論：正確看待貨幣政策在中國經濟中的作用

　　綜上所述，貨幣政策的制定和執行在實際的經濟與金融體系運行中存在一些約束，并因此致使貨幣政策的功效大打折扣。中國的經濟體制改革仍在繼續，我們應該正確看待和期待貨幣政策在調控中國經濟中的作用，不可以期望過高。

　　筆者認為，中國應該加快在基本經濟體制和價格機制上的改革，盡快糾正能源、資源、土地、污染等方面的價格扭曲，通過市場機制配置資源，長期的拖延只會加劇失衡，更會加劇貨幣政策的難度。

　　同時，金融體制的改革也應該進一步深化，首當其沖的應是增加央行制定政策的獨立性。有人擔心，如果中國人民銀行也象美聯儲那樣獨立的話，貨幣政策可能太多地考慮通貨膨脹，而較少顧及經濟增長。其實這一擔心是過慮了。雖然各國的中央銀行(包括聯儲)大都以防止通貨膨脹為主要政策目標，但他們在制定政策時都不會置經濟增長于不顧，而是會平衡二者之間的關系，最近一段時間美聯儲的大幅度減息政策其實證明了這一點。