把握美元體系調整的結構性缺陷和美國經濟調整的發展方向

　　但是美元這個強大體系也有明顯的不足，即：其一，美國以資本項目順差平衡經常項目逆差而建構的逆差融資模式，創造了美元可以用升值、貶值不同方式調節國際收支的理想模式，也造就了紙幣就是財富，財富就是增長的運轉力量。其二，美國以發達的金融工具修補紙幣體系運轉的模式，構造了當期收入與預期收入的置換，這種置換的透支，使美國經濟體系具有高度的內生性和讓各種危機因素由全球共擔的穩定性。

　　雖然美元紙幣增發可以支持美國經濟增長于一時，但是美國的信用卻不可能無限地創造。扭轉美國經濟體系的危機就必須解決美國以高負債的形式推動經濟擴張的發展模式，目前美國的增長是建立在債務基礎之上而非實體經濟的利潤創造，這是一種金融魔法創造的增長，美國是建立在負債基礎之上的超真實的聯合組裝體，是世界上的負債大王，大腦是美國的，心臟可能是中國和日本的。負債創造了美國經濟的增長，營造了通貨膨脹、貨幣貶值、低利率和金融工具的活躍習慣，解決美元紙幣健康運轉的核心就必須降低美國經濟的負債水平，實現預期收入與當期收入的雙向合理轉換。

　　伯南克和保爾森推動的這個轉型期長則10年左右，短則5年上下即可初步實現功效。改革成功了，美國經濟將獲得再一次新生；改革失敗了，將是美國有限度地繳出全球貨幣霸權的時候了。從目前情況判斷，由于美國掌握美元體系的全部主動權，轉型成功的希望很高。

　　針對美國的減息大革命，中國經濟發展的模式需要創新選擇

　　改革使中國擁有了強大的對外經濟，2007年中國進出口總額超過了21738億美元，已占2007年GDP總值的近七成，對外經濟已經成為中國經濟增長的第一支柱，因此，打擊中國的對外經濟就是打擊中國經濟成長和中國經濟的創富機制，而且目前的中國對外經濟是一種立足于中國資源并連接全球市場的通道型業態，宛若背水扎營，自斷后路，實為兵家大忌。過多的資源消耗將使中國資源壓力沉重；過多的對外需求依賴將使中國面臨生產替位的可能，這種通道型經濟的實質就是用中國的商品換取外國的紙幣，也就是中國對外國的金融要求權，為此必須破釜沉舟，因勢而動，將這種通道經濟改造為以跨國公司運轉模式為主，內外市場基地相連的全球化經濟。

　　2007年美國經濟界流行的觀點認為：中國的發展無外乎三種模式：投資拉動、對外出口和促進內需。按照這種觀點促進內需實際上就是擴大進口，降低關稅壁壘，降低特許行業條件，其核心不過是人民幣需要升值觀點的翻版。與此同時，國內許多學者也認同美方的觀點：認為人民幣應該升值。事實上維持中國經濟的增長絕非以上的ABC，理應還包括金融市場，也即虛擬經濟，它將構成與美國資源輸入與財富收入的競爭；理應包括中國經濟的全球化，即以中國的跨國公司在全球發展海外基地的轉型經營，它將構成與美國利益的競爭；還應包括高新技術創新，它包括吸引全球高新技術公司來中國交易所上市，加大中國知識經濟的創造等等。它們將構成中國經濟發展的多元化動力，支持中國經濟進入與美國經進行更高層次的互動。

　　現有的通道型對外經濟模式是中國增長的成功經驗，面對中美互動新的國際環境，應該與時俱進，轉型求存；應該一個扁擔，擔好兩個籃子。一個籃子就應是以中國公司在海外大規模拓展的生產基地貿易基地和其他海外資產；一個籃子就應是國內的消費經濟革命。而且作為通道的扁擔也應該提高，這就是用金融市場與對外經濟相結合，構造內外市場的兩個通道，而且金融市場還是連接國內外資產的更高速通道。

　　針對美國的減息大革命，應加快建立中國有管理的浮動匯率制

　　自漢唐以來的2000多年間，中國與東南亞等周邊國家有分有合，歷史上的槍炮統一并不是中國強大的表現，構建貨幣邦聯反倒是共贏之路。歐元、美元改變了許多國家貨幣主權的管理方式，也促進了緊盯美元、歐元國家的穩定。從交易成本而言，21世紀經濟體量較小的國家維持本幣的能力行將解體，構建國際貨幣區將是歷史的潮流，也是人民幣大有作為的獨特機遇和歷史責任。

　　目前的當務之急，是在保持人民幣穩定的供求關系基礎上，應加快建立有管理的浮動匯率制，逐步構建以公開市場和政府干預相結合的人民幣有升、有貶的匯率體系。中國的貨幣當局可以人民幣的貿易逆差對沖中國的其他外幣的國際收支順差，建立人民幣的匯率調節體系。目前大陸與臺、港、澳地區，中國與東南亞、日、韓的巨大貨幣往來，應該優先實現人民幣結算。

　　針對美國的減息大革命，需加快建立中國貨幣錨

　　紙幣體系的天敵是通貨膨脹，紙幣的價值與通貨膨脹成反比。通貨膨脹是不斷吃掉紙幣價值的蛀蟲，通貨膨脹越高，紙幣體系越貶值。因此，通過使用名義錨（nomi鄄nalanchor）作為中介指標，以最終實現貨幣政策的長期目標是各國貨幣政策的核心特征。使用名義錨固化了通貨膨脹的預期，限制了自由放任的貨幣政策而產生的時間一致性問題，可以促進物價的穩定，從而實現貨幣的穩定。

　　中國的工業化需要維持較長期的貨幣擴張性，中國的城市化則需要維持較高的就業率。中國經濟具有農業化、工業化、信息化不同結構特征，統一的人民幣匯率體系應反映中國多元的經濟實際。因此，貨幣政策應首重國內實際，不能簡單地依賴貨幣———通貨膨脹的冤家關系；應注重中國經濟變量的信息監測，加大農村經濟、城市通貨膨脹的參量考察。為此中國的貨幣政策應建立以匯率、通貨膨脹、大宗資源性商品和中國經濟變量總和而成的集合錨。并參考美聯儲的隱含錨的經驗，構建中國的直接行動式的集合錨，考慮到中國處于改革轉型時期，資產價格存在著相對不穩定性，集合錨應加大中國經濟變量預期的比重。

　　針對美國的減息大革命，人民幣浮動匯率的定價體系應包括期貨交易、央行干預和做市商三大柱架

　　中國的貨幣市場必將是世界上最大的人造金融資源之一，行將深刻影響中國的生產方式和消費方式，并實現人民幣體系的當期收益與預期收益的轉換，也可以帶動國內外千百萬投資者的投資利益和行為選項。

　　建立中國的人民幣期貨交易體系非常迫切，它主要應包括人民幣的即期市場、遠期市場和貨幣期貨與期權市場�？梢詫崿F人民幣的遠期外匯市場的商業拋補、投資頭寸的套期保值、遠期貨幣價格投機、拋補利息套利、也可以加強人民幣與其他外幣的貨幣互換，還可以充分使用人民幣貨幣期貨的看漲期權和看跌期權。完善的人民幣期貨市場，將推進構建人民幣的全新定價機制和定價體系，為此應該鼓勵中國的企業成為人民幣期貨市場的做市商，以不斷創造人民幣的遠期價格發現機制；應支持貨幣當局設立干預機制，以維護人民幣匯率的穩定。