消費被低估

　　上述分析表明，中國儲蓄高增長和消費并沒有嚴格的聯(lián)系，那么，中國消費不足真的是因為儲蓄習慣太占上風嗎，貿(mào)易環(huán)境失衡也是消費不足造成的嗎？

　　毫無疑問，最近5年，居民可支配收入在不斷增長，那么錢究竟到哪里去了？

　　和其他國家相比，中國消費與GDP之比最低，僅為36%。對這個數(shù)字，我深感懷疑，就通過其他方法來計算上述比率，但都沒有高于40%。

　　因此，中國消費不高，毋庸置疑。而且，從過去18年的數(shù)據(jù)來看，中國消費占GDP之比還在下降，這意味著中國消費還在消退，這就更為嚴重了。

　　但是，一些證據(jù)，比如中國表現(xiàn)出來的旺盛市場需求和大量外資涌入，讓我很難相信中國消費會如此薄弱，從零售增長來判斷消費趨勢或許有待商榷。

　　過去幾年，中國市場最賺錢的行業(yè)——房地產(chǎn)交易的一部分未被計入居民消費統(tǒng)計之中，這是消費數(shù)據(jù)扭曲的一個重要原因。居民購房支出與GDP之比，在2002年達到4%，2007年進一步上升到11%。

　　還有一些消費未被計入中國居民消費之列，但被計入西方經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)之中。2007年，居民住房抵押貸款就占到GDP的6%。如果計入上述兩個數(shù)據(jù)，中國消費其實也就并不弱。

　　根源于低收入

　　我們已經(jīng)看到，中國居民消費確實存在低估，但為什么近年來會出現(xiàn)下滑呢？

　　和亞洲其他國家或地區(qū)相比，中國儲蓄習慣并非與眾不同，印度、中國香港、新加坡和馬來西亞等地的居民都很會存錢；但與亞洲其他國家相比，中國消費卻要低一些。

　　問題是，能存多少錢，首先取決于能賺多少錢。以此來看，中國居民不僅是消費比率低于其他國家，其人均收入占GDP之比也低于其他亞洲鄰國。這就是問題的答案！

　　在過去的經(jīng)濟周期中，中國經(jīng)濟增長主要是固定資產(chǎn)投資推動，資本對營業(yè)利潤的分享要高于勞動力，工人工資增長只是最近一段時間的事。當居民可支配收入占GDP之比處于下降之中時，消費占比滑坡也不足為奇了。

　　最近工人，尤其是低端制造業(yè)工人收入增加，明顯快于企業(yè)利潤增長和GDP增速。因此，中國消費疲軟的情況，也可能由此逆轉(zhuǎn)。

　　溫和增長可持久

　　最后，澄清一個問題，中國居民消費占GDP之比確實在下降，但這無法斷言中國消費開支不高。

　　在以上討論中，從2001年到2003年，中國投資增長速度非常瘋狂，貿(mào)易順差由此在2004年之后增長也非常瘋狂。

　　也就是說，中國過去5年的經(jīng)濟黃金周期中，重工業(yè)扮演了最為重要的角色。但這些行業(yè)生產(chǎn)的更多是資本品而非消費品，同時它們利潤的增加，在很長一段時間里也高過企業(yè)工人工資的增加。因此，重工業(yè)高速擴張，也讓居民消費看起來似乎很疲弱。

　　事實上，在這個過程中，消費一直在溫和增長中，并維持在兩位數(shù)以上，只是消費增長始終無法和投資及凈出口的超高速增長相媲美。

　　我想說的是，中國消費的溫和式增長是可持久的，這在2008年就可以看得很清楚。

　　(作者為瑞銀集團新興市場經(jīng)濟師，本刊記者齊忠恒/譯)