6000點以后市場怎么辦？

　　——高善文解讀資產重估深處的憂慮

　　本報記者 吳敏

　　近兩年，中國資產市場的神話在不斷地上演。兩年的時間，上證指數從1200點急速上漲到超過6000點的水平，市場的漲幅之大，漲速之快，是任何一個投資者都很難想象的。

　　資產價格的上漲并不只是集中在股票領域，大約在相同的時間至少擴散到住宅市場領域。從北京到深圳、廣州等，在過去兩年里面全國許多大中城市的住宅價格都經歷了非常大幅度的上漲。

　　市場為什么在過去二十多個月的時間里面會經歷這樣大的上漲？驅動這次上漲的基本力量是什么？對于過去和現在的市場參與者，以及對一般的民眾來講，無疑都是非常感興趣的問題。

　　在過去二十多個月的股票價格上漲和地產價格上漲過程中，創造了大量的財富。對市場參與者，以及沒有參與市場的一般的公眾來講，在財富的創造和財富的分享過程之中，也產生了很大的差異。在這樣的背景下安信證券首席經濟學家高善文把過去兩年的報告整理在一起，由中國市場出版社出版了這本書《透視繁榮：資產重估深處的憂慮》。

　　在本書中作者提出了三個關于中國資本市場較為吸引眼球的結論，且看作者以下分析。

　　A股高估程度至少在一倍以上

　　　靜態地看中國的住宅市場和中國的股票市場現在應該是非常繁榮，存在著非常明顯的泡沫。靜態地來看A股市場的市盈率的高估程度至少在一倍以上。如果沒有剛才提到的一系列宏觀經濟條件的變化，如果A股的水平是在3000點的位置，都不見得是支持得住的水平。在這個意義上來講，我們有把握相信A股市場存在著非常明顯的泡沫，它的高估程度很嚴重，至少在一倍以上。

　　從住宅價格的情況來看，住宅價格的上升過程在全國范圍之內應該確定還沒有結束，但是站在現在的水平靜態地來看住宅價格的高估幅度，應該不會低于50%。對于一些局部地區的住宅價格來看靜態去評估地話，如果認為住宅價格的高估程度達到一倍的話，應該也不會是一個太極端的估計，但是保守地來看住宅價格的高估程度在50%以上。在這個意義上來講，從住宅到股票市場都存在非常明顯的泡沫。

　　泡沫近期不會破滅

　　盡管現在從股票到住宅市場都存在著非常明顯的泡沫。由于我們剛才所提到的一系列宏觀經濟方面的原因，再加上其他的技術和結構，以及微觀層面的原因作者相信中國資產價格的膨脹和上升過程并沒有結束。

　　無論是對中國的股票市場來講，還是對中國的住宅市場來講，盡管現在泡沫的情況已經比較明顯，高估的程度已經比較嚴重，但是在未來6到12個月的時間里面，這一情況會變得更加嚴重。股票市場的價格指數在趨勢上很可能繼續上漲，高估的程度很可能進一步惡化。對住宅市場來講，情況應該是一樣的。中國住宅價格的普遍的大幅度的上升過程，到現在并沒有結束，并且很可能是遠沒有結束。作者的看法是在未來6到12個月時間里面不太可能看到泡沫即將崩潰的轉折過程。就是說這樣一個泡沫從長時間的角度來看一定會破滅的，但是不太可能在未來6到12個月的時間發生。

　　中國的股票市場未來會暴跌

　　第三個判斷是從非常長時間的角度來看問題，比如三到五年的時間，中國正在興起的資產市場泡沫一定會破滅，指望估值水平長期維持在60倍的水平，住宅的租金回報率在不到3%的水平，這樣兩個估值指標從長期來看肯定無法維持。資產市場的泡沫破滅從長期來看只是時間問題。有兩個解決辦法，一種解決辦法是通過收入的快速增長，通過上市公司盈利的快速增長，最終吸收股票價格的高估，住宅價格的高估，最終將各種估值指標恢復到比較正常的水平，這是比較良性的吸收辦法。