交行點評7月外貿數據：政策推動進出口反彈
7月份，我國進出口總值3541.6億美元，扣除匯率因素，增速7.8%。其中出口1859.91億美元，同比增長5.1% (我們預計3%)；進口1681.73億美元，同比增長10.9% (我們預計1.9%)；貿易順差178.18億美元。
7月份出口同比小幅反彈，主要原因有如下兩點：
一是近期海外主要經濟體生產經營景氣指數明顯好轉表明，外部有效需求正開始趨于季節性回暖恢復。從反映經濟景氣狀況的PMI領先指標看，其中7月美國ISM制造業綜合PMI大幅躍升至55.4，創下2011年6月以來的近兩年新高；7月摩根大通全球綜合PMI也進一步上升至54.1，創下2012年4月以來的近一年半新高。
在海外主要經濟體消費、生產經營活動趨于季節性回暖的拉動下，7月中國出口增速開始低位企穩。
具體從分國別的數據看，7月中國對G3(美國、歐盟、日本)發達經濟出口增速集體明顯好轉。7月中國對美出口同比由6月的-5.0%反彈至5.27%，對歐盟出口6月的-8.3%大幅反彈至5.87%，對日本的出口則由6月-5.02%的跌幅收窄至-2.01%。整體看來7月，中國對G3發達市場的出口由上月的-6.37%反彈至4.24%。
與此同時，中國對金磚國家、東盟以及香港等多元市場的出口增速也集體出現反彈。7月，對金磚國家出口整體增速由6月的6.62%進一步增長至13%，其中對印度、巴西、俄羅斯同比出口分別由6月的10.76%、5、1%、0.13%分別進一步增長至19.52%、14.11%、7.06%。7月中國對東盟出口增速由上月的10.3%進一步增長至21.48%，對香港的轉口貿易也結束了前期“斷崖式”下跌的局面，7月對出口香港增速開始由上月的-6.9%反彈至2.4%的正增長。目前看來，前期政策打壓虛假貿易引致的出口超調效應開始淡化，中國對外貿易增速回歸正常。
二是近期人民幣對美元匯率走勢結束了前期單邊、較快升值局面，人民幣匯率的雙向小幅波動一定程度上緩解了出口競爭壓力。
從人民幣兌美元匯率升幅與中國出口增速的經驗數據走勢看，在我國，人民幣兌美元匯率的升幅對我國出口增速具有明顯的短期效應，人民幣兌美元匯率升幅走勢領先于出口同比增速、且二者變動走勢基本一致。從中國人民銀行公布的人民幣兌美元匯率中間價走勢看，相比6月中旬人民幣對美元匯率6.1598的創紀錄高位而言，7月份人民幣對美元匯率基本保持在6.17-6.18的窄幅波動之間，人民幣匯率中間價結束了前期單邊較快升值、重現“雙向波動、小幅貶值”的局面，一定程度上緩解了出口企業競爭壓力，利于7月出口的平穩增長。
受近期國務院及時出臺一系列確保“經濟運行在合理區間”的政策推動，7月中國的進口需求開始轉向擴張，進口同比超預期反彈至兩位數的增速。
受近期國務院常務會議明確首先著眼于“穩增長”同時兼顧“調結構和促改革”，并且高密度推出了包括“加大鐵路投資、城市基礎設施建設、棚戶區改造投資力度、刺激國內信息產業消費發展”等一攬子促進政策推動，國內經濟主體的生產經營活動樂觀預期有所抬頭，內生性進口需求有所恢復、企穩。
從領先中國季度GDP同比增速約一個季度左右的克強指數(Ke Qiang Index)走勢看，截至6月末，克強指數也首次出現了今年以來較明顯的回升�，F在看來，在國務院及時出臺一系列確�！敖洕\行在合理區間”的政策后，中國的進口需求也在恢復、企穩。
具體從分產品的進口細項看，7月份中國主要的進口商品都出現了不同程度的恢復性增長。
首先，從與內需高度相關的第一大進口商品--原油進口量的增速看，7月份原油進口量同比由上月的2.07%大幅增長至19.14%，延續了連續兩個月的反彈態勢；7月基礎石化產品中的初級形狀的塑料進口量繼續保持了7.2%增速，實現了連續5個月的正增長。
其次，7月份，與大型投資項目相關的鐵礦砂及其精礦、鋼材進口同比增速開始出現明顯的反彈。從同比看，鐵礦砂及其精礦、鋼材進口分別由6月7.25%、-2.7%大幅反轉至26.74%和2.60%。鐵礦砂及其精礦、鋼材進口同比增速明顯回升的態勢與6月份全國水泥產量同比進一步回升至8.8%、6月全國發電量同比進一步回升至6.0%的增長態勢相一致。
最后，從反映微觀制造業的自主性投資的設備制造業(機電產品、汽車和汽車底盤)、金屬制品業(未鍛造銅及銅材、未鍛造鋁及鋁材、金屬加工機床)的進口增速看，7月份，微觀制造業實體投資意愿也在趨于改善。
整體看來，在原油、石化、鐵礦砂、鋼材等上游基礎原材料進口需求的帶動，內生性進口需求正轉向擴張。
預計8月出口同比將平穩增長。
一是自7月起，歐美傳統出口市場相繼進入消費、生產經營旺季，對整體對外出口的平穩增長形成拉動作用。二是7月末國務院常務會議及時出臺的涵蓋“加大財稅、金融支持力度，簡化通關報備流程，致力于出口結、售匯便利”等一攬子政策將在一定程度上促進出口。三是預計在市場普遍預期美聯儲將逐步考慮縮小QE購債規模的背景下，未來人民幣單邊升值壓力的減輕也將利好整體出口。
預計8月進口同比也將保持平穩增長常態。
受國務院及時出臺一系列確�！敖洕\行在合理區間”政策促進，預計未來國內的內生性進口需求將逐漸趨于恢復，從而從根本上推動進口增長；同時，隨著下半年全球經濟、金融形勢的進一步漸趨回暖，我國的加工貿易進口增速將小幅較快增長，從而推動整體進口增速回升。此外，在“外貿再平衡戰略”推動下，未來與能源資源、先進技術設備、關鍵零部件和國內有消費需求有關的進口商品也將繼續保持增長。