2009年投資市場新機遇(2)

http://www.sina.com.cn 2009年03月12日 18:38 《董事會》

　　黃立沖：

　　需要基金關注的投資市場熱點

　　在整體商業環境惡化的情況下，在選擇投資市場的熱點方面需要基金關注以下幾點：(1)能夠切實受惠于政府政策調整的企業；(2)選擇現金流狀況良好，可以在預想時間內把投資退出的企業；(3)成長性好；(4)估值水平合理。在中國，基金退出手段和途徑比較單一，一般是上市或賣給同行，因此基金更傾向于投資未來有可能上市的企業。

　　美元貶值，看好黃金相關產業的投資

　　全球物價急劇下降的一個重要因素是美元升值帶來的大宗商品價格下降，美元升值是去杠桿化造成的，即金融危機下，機構投資者們紛紛還債，加上避險資金出逃，美元需求增加。但2008年年底到2009年1月初這種交易的轉換已經差不多了，美元需求的增加或將到頭，美元貶值是大趨勢。目前具有較強保值功能的黃金已經回歸到較低價值水平，我們看好現金流較好的黃金類(如金礦等)相關產業投資。

　　農業長期看好，短期內受政策刺激效果不明顯

　　新華社2月1日全文發布了2009年中央一號文件，即《中共中央國務院關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》，中央一號文件連續第六年鎖定于“三農”工作。其意義不僅在于農業，更在于整個宏觀經濟。盡管受到全球經濟危機的影響，農民工出現大量失業，農業農村發展受到沖擊，幸好政府積極出手，保護糧價，增加糧食直補以提高農民收入，組織就業技能培訓以提高農民工素質，農村基礎設施建設也同時提供用工機會，補貼農具以提升農業裝備水平。我們認為，受惠于一號文件的順序為農民、農村和農業，其中農業經營格局的進步發展是長遠之路，農業類公司短期受益并不顯著。不過糧食保護價并不能使國內糧價大幅上漲，略微受益的板塊有增加補貼的種業，很多公司過去已經享受到各種優惠政策，因此此次政策是一種長遠的影響，并不能給它們明顯的短期增效，高科技和生物農業項目將受更多的關注。

　　中長期不看好銀行業

　　環球經濟危機還遠遠沒有結束，相信危機的第二波對實體經濟帶來的沖擊將更甚于對股市的沖擊。英、美的商業銀行將面臨更多來自傳統業務的壞賬，估計整個壞賬注銷的過程將持續至2010年，在這之前，美、英的銀行將不會恢復其正常的貸款活動。中國反其道而行之，加大銀行放款力度應該在短期內能起明顯的拉動效果，但在需求增幅放緩甚至萎縮、資產價格大幅下滑的情況下，這一政策的最終結果將是中長期不良貸款的劇增，因此建議中長期遠離銀行股，但短期由于貸款增加會刺激銀行盈利的上漲。

　　中國商業零售業總體看淡，部分市場細分有機會

　　春節期間，全國百家重點大型零售企業實現銷售額37.3億元，同比僅增長6.6%，與去年12月14.1%的增速相比回落較大，一個月內的跌幅也明顯。節日期間零售業的增長主要表現在：受“家電下鄉”推動，商務部重點監測的“萬村千鄉”龍頭企業家電銷售額同比增長25.6%，主要受益者為家電制造商；加上全國各類促銷活動都在以前所未有的折扣爭取客源，擴大銷售。本人認為，節日銷售同比增速急降源于：(1)經濟危機使人們缺乏消費信心；(2)折扣優惠使貨品平均售價下跌，令高檔消費群體向中低檔轉移。預計，未來有品牌和成本優勢，以銷售中低檔產品為主的零售業及餐飲業的發展前景較為樂觀。

　　醫藥板塊中長期有機會

　　醫藥行業受金融危機影響較小，盈利仍然保持比較穩定的增長，但醫療改革停滯不前是該行業增長的最大障礙。近期國家推出醫改方案，該方案是一個3年期的階段性方案，主要涉及基本醫療保障制度等5項改革。近期即將公布實施細則，尤其是國家基本藥物制度、目錄、價格標準，公立醫院改革試點進程、藥事服務費的規定等。從大趨勢上看，國家投入將繼續加大，以促進醫藥市場擴容，站在全年的角度看，醫改及其實施細則肯定是醫藥政策的重中之重；但藥品安全、藥品集中采購等政策也值得特別關注，預計醫改方案將對制藥行業的收入增速提高約5—10個百分點。但醫改方案的具體措施和進程有不確定性；整個行業集中度還比較低，競爭非常激烈，因此我們比較看重醫藥行業的龍頭企業或者規模較大的企業。

　　裝備制造業短期受壓較大，但前景較為樂觀

　　近五年來，裝備制造業發展迅速，其工業增加值遠超全國工業平均水平。在全球產業轉移、國內產業升級、行業依托自主創新實現進口替代并逐步成功開拓海外市場的背景下，2009年2月4日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，審議并原則通過了裝備制造業調整振興規劃。“加快振興裝備制造業，必須依托國家重點建設工程，大規模開展重大技術裝備自主化工作；通過加大技術改造投入，增強企業自主創新能力，大幅度提高基礎配套件和基礎工藝水平；加快企業兼并重組和產品更新換代，促進產業結構優化升級，全面提升產業競爭力。”盡管短期內裝備制造業依然受到全球金融危機和國內經濟放緩的影響，但在政策大力扶持等大的背景下，裝備制造業有望盡快復蘇，我們對該行業長期、短期發展前景看好。

　　周鴻祎：

　　互聯網和無線互聯網是重要

　　機會

　　我不是經濟學家，很難去判斷中國宏觀經濟調整所帶來的投資機會，但就我了解的領域，我感覺中國有兩個非常大的機會，就是互聯網和無線互聯網。在這兩個領域，中國有著巨大的消費用戶群，如果能夠創造出一種直接面對用戶收費的服務，類似騰訊QQ和網絡游戲，由于用戶的基數巨大，那么即使每個用戶每個月僅僅花幾塊錢或是幾十塊錢，都會變成巨大的收入。越是在金融危機的時候，大家越會砍掉很多奢侈品的預算，很多企業也會砍掉大規模的廣告投入，或者是一些軟硬件設備的采購，但是很多個人消費者不會在意每個月在手機上或者在互聯網上花掉幾十塊錢。由于用戶基數大，即便有一些用戶的流失，也不會對收入規模產生影響，所以我認為這反而可能是未來的機會。

　　所以我個人還是看好互聯網和手機上網。中國互聯網有個特點，我一直認為它是偏娛樂化的，人們會愿意為娛樂付錢，所以我覺得將來和娛樂相關的互聯網應用潛力非常大。現在很多互聯網企業都直接或者間接地參與經營網絡游戲，網絡游戲給很多企業創造了豐厚的現金流。但奇虎并沒有直接涉足網絡游戲這個領域，我們覺得，網絡安全還是很重要的，因為沒有一個基本的網絡安全環境，每個人上網都會受到威脅，個人的財富可能會丟失，個人的機器可能會被劫持，那樣的話，可能大家也娛樂不起來，所以我們還是堅定地要把反病毒、反木馬、防盜號、保護每個人上網安全這件事做好。

　　奇虎現在最著名的產品是360安全衛士，實際上奇虎把自己定位為中國最大的互聯網安全服務提供商，為中國超過2億的網民提供免費的安全上網服務。奇虎的模式，我們是希望通過提供免費的安全上網服務拿到用戶，并在這個龐大的用戶數量基礎上，未來能夠提供一些新的互聯網增值服務。比如說，我們現在也跟一些廠商合作，推廣一些高級的殺毒軟件服務，我們也提供一些外部游戲的服務，將來我們希望能夠建立起一個面對用戶的增值服務體系。

　　鄭磊：

　　中國資本市場的成熟期待政府“敢于作為、勇于作為”

　　金融危機會給中國經濟帶來多大的困難，業界人士的觀點見仁見智，但真正對中國經濟進入衰退抱肯定意見的人不多。歐美、日本必然進入一段時期的經濟衰退，得出這個結論的依據其實相當簡單，理由是，這些發達的市場經濟體已經完全使用了自己體制上幾乎所有的優勢要素，面對危機，已無更好的應對辦法和騰挪空間了。而得出中國最有可能率先恢復的結論也很簡單，因為中國積累在體制中的能量還只釋放了很小的一部分，我們調整的余地和方法還有很多。只要充分發揮能動性，解決中國經濟目前問題的方式是很多的，投資市場的進一步改革開放，就是促進經濟大發展的一個主引擎。

　　資本市場包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等等，我們也可以簡單地分為融資市場、投資市場和中介市場。中國市場如果以其實際外延來看，幾乎算不上是一個具備基本結構的市場。從融資方面看，間接融資仍是主要渠道，而且嚴重依賴銀行貸款，實際上這個渠道的本質屬性決定了真正需要資金的中小企業是很難求助于此的；直接融資的準入門檻過高，上市不僅受一些硬性財務指標的限制，而且也受政策調控的影響，這個問題無論在已推出的中小企業板還是即將推出的創業板方面，都沒有得到徹底的解決；企業債券、資產證券化產品等工具基本還沒有成型成規模，很多只停留在粗略的文字規定階段，無法發揮應有的作用；小額貸款步伐緩慢，民間一般放貸人等新政還未見推行，所以說這是一個殘缺的融資體系。從投資方面看，似乎更加乏善可陳。創業投資始終走不出退出無路的政策怪圈，資金匯集也仍然籠罩在非法集資的陰影之下；沒有外部資金支撐，企業發展和擴張效率很低，除了壟斷行業，國內多數行業的市場集中度都很低，缺乏資本支持下的規模整合和資源重新配置。在中介和市場環境方面，資本市場對于誠信和法制的要求更高，這方面缺陷造成的交易成本阻礙了大量投融資活動的進行；中介機構魚龍混雜，增加了市場噪音，未能起到溝通資金和項目方的作用。

　　關于建設多層次資本市場的呼吁已經喊了多年，為了應對失業對社會和經濟的沖擊與不良影響，國家鼓勵創業，鼓勵企業創造更多的就業崗位，鼓勵出口和產業升級，但是這所有的目標都與資金有關，都受限于資本市場的發育程度。解決的根本思路是政府要放松審批，加強服務和監管。在中國銀行體系基本完成股份制改造以及按照WTO承諾全面放開后，首要工作應該是給自己的手腳松綁。已完成框架設計還沒有開始實驗的，要盡快試行；已經小范圍實驗成功的，應該盡快廣泛推廣。盡快完善資本市場的監管和誠信體系建設，加強法制管理力度，將不必要的審批環節逐步去除。如此去做，民間資本釋放出的能量是驚人的，何愁渡不過這場金融危機？在這個問題上，膽子要再大一點，步子還可以邁得更快一些，政府要敢于作為、勇于作為，將危機轉化為推進資本市場深化改革開放的良機。