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狂燥的公牛
大規模并購通常發生在牛市，那時首席執行官們的信心會和股價一同飆升，也只有股價高漲時才能使這么多不同行業不同公司之間的合并在幾乎同一時間發生。
但牛市恰是一個最大的“價值陷阱”。雖然CEO們會為合并提供一個貌似合理的并購原因，比如擴大市場份額、提高生產率，但實則，真正驅動兼并收購的，總是一些無稽的理由。
最基本的原因是，牛市為CEO們提供了有力的資金支持，高價股票則更優于現金。當可以用股票代替鈔票的時候，所有人都會敢于冒更大的風險。
而另一種近乎可笑的理由是：當市場中充斥著成長型股票，投資者便會對每家公司的每股收益率提高要求。如何讓市盈率降低？最簡單的方式就是收購。市盈率較高的公司購進一個市盈率較低的公司之后，即使長期看來交易的回報率不高，至少短期內的盈利壓力被緩解了。
也有迎合投資者口味的訴求：大型機構投資者通常喜歡市值較高的公司，因為這樣它們能夠在短時間的一進一出內大賺一筆。因此，也會有一些“善意”的CEO們無止境地購買任何看上去可能提高收益和市場份額的公司。
即使不考慮以上幾種動機都是在毀滅股東的價值，在牛市下進行交易仍然容易出現問題：牛市下買方們達成并購的心態總是過于急切，以至于預支合并后的利潤也在所不惜，這也被經濟學家稱為“贏家詛咒”。據統計，買方在1990年代中后期那撥牛市下平均付出收購方市價的36％的溢價。這一溢價使得買方的成本大為增大，除非他們可以從收購中創造更多價值——而這又往往是不可能的。
熱潮之中，很難有人保持冷靜，即使“圣人”沃倫.巴菲特(Warren E. Buffett)也曾在此過程中忘記原則。他在1998年斥217億美元巨資買下全世界第三大的再保險公司通用再保險(General Reinsurance Corp.), 但是接下來他發現無法預測通用再保險公司面臨的風險，也低估了其大部分業務。收購達成六個月過后，他的投資公司伯克希爾.哈撒韋股價下跌25%。一年以后，在標準普爾指數的保險業中后退了19%。為此巴菲特不得不向股東們表示歉意。
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