董事會：置技術研發市場之困于不顧 并購洋躍進(2)

　　解讀“中國出擊”

　　是什么動力推動著中國企業走出去呢？

　　按一般的理論解釋，中國企業在基礎產業上越來越信賴于國外的生產資料。與日本在20世紀80年代末和90年代初狂掃世界不動產市場不同，目前中國企業對外投資和國外收購的重點在資源產業上。2004年末，國家主席胡錦濤訪問南美時，僅在阿根廷投資額就達200億美元之巨。中國出擊南美，是參與世界貿易體系的重要戰略：拉美的礦產、木材、農產品對于中國這個“世界工廠”的巨胃來說可謂甘之如飴。

　　第二種解釋，知識產權、核心技術和人才收購將成為企業并購過程中的最主要目標。例如，總部在杭州的萬向集團收購了美國伊利諾斯州的一家公司，目的是獲得其技術。由于技術的制約，中國企業試圖通過并購國外公司，以增加產品的技術含量，增加企業競爭力。

　　第三種解釋，市場的擴張需求。國內市場競爭慘烈，價格壓力越來越大；而在海外市場方面，也受到東南亞、南美國家的競爭。許多企業意識到，品牌產品比代工產品更有利可圖。這種情況迫使公司必須進行創新與改進，擺脫廉價品制造商的形象。

　　一些政治經濟學家還樂觀地解釋，“兩個市場、兩種資源”是中國改革開放的發展戰略。尤其是加入世貿組織后，中國按照多邊貿易機制和世貿組織的協議、規則參與全球貿易體系的競爭，這個戰略意義尤顯重大。

　　從過去嚴格限制資本流出，到現在鼓勵企業“走出去”，這被西方一些經濟學家認為是中國緩解人民幣升值壓力的措施。中國經常項目、資本項目近年來一直呈現雙順差，外商直接投資繼上年勇攀世界第一后，2004年再創歷史新高。國際“熱錢”也因目前人民幣和外幣的利差以及人民幣升值預期，如過江之鯽，豪賭人民幣升值。

　　為積極配合企業的“走出去”戰略，中國政府也不遺余力地從政策和體制上放松管制，并為其保駕護航。2004年開始，國家外管局出臺了一系列政策，如放松購匯管制、放開“走出去”企業試點，允許個人財產對外轉移售付匯等。這些措施都將推動著中國企業“走出去”。

　　昂貴學費誰來付？

　　回想20世紀80年代，許多日本公司在國外大量收購資產和好萊塢電影制片廠時的情形，出價之高，令全球咋舌。中國吸取日本的教訓了嗎？

　　答案是沒有。

　　大型國有企業所處的市場都有“保護傘”：或者處于半壟斷地位，如石油公司，或者所在行業的“門檻”很高，即建一家企業需辦各類繁瑣的證件，如汽車業。這就保證了這類國有企業能獲得豐厚的利潤。他們經過多年的經營，積累了大量資金，如今，他們可以用其購買海外資產。但在許多情況下，他們出價過高。例如，上汽兼并韓國雙龍，付出的代價明顯比美國福特兼并韓國大宇大(見本刊2004年11月號)。

　　另外，中國企業在處理由于收購而順帶的巨額債務上，也存在著經驗不足。由于像聯想和TCL這樣的企業展開收購時，大都采用現金交易，極少用股權置換，這對于現金流很少的國內企業，是一個重大的挑戰。許多打算開展交易的中國企業可能也是在浪費時間：制定了目標，但沒有堅持到底。“更常見的是，到了關鍵時刻，它們不是缺乏技巧就是缺乏資金”，一位駐香港的投資銀行家表示。幾家中國公司已進入美國和歐洲資產收購方的最后候選名單，但最終沒有成功。

　　據銀行家們稱，大量交易之所以失敗，是因為中國企業的管理人員幾乎沒有并購方面的經驗。

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