中國企業家：四大資產管理公司懼對存續期大限(2)

　　資產管理公司轉型之惑

　　“現金回收率”和“費用率”是目前考核資產管理公司的兩大指標。當然，處置的進度也很重要。根據銀監會公布的資產管理公司處置不良資產情況，截至2004年底，4家金融資產管理公司共累計處置不良資產6750.6億元，累計回收現金1370.0億元，占處置不良資產的 20.29%。這個平均數字還算馬馬虎虎。但是，作為政策性金融機構，特別是一個在一開始就被設定了10年“生命周期”的特殊金融機構，考核指標也許并不能形成真正的壓力。“沒有機制約束，全憑良心干活。”某資產管理公司職員向記者直言。

　　正因為如此，資產管理公司上上下下最關心的長遠問題就是，存續期結束了干什么？值得關注的是，2004年股改后的建行設立了資產保全部——作為經營性不良資產、抵債資產等特殊資產，并承擔非剝離債轉股資產的經營管理部門。銀監會要求中行和建行兩家試點銀行5級分類的不良資產率要持續控制在3%-5%。而要實現公開上市的壓力也對銀行自身處理不良資產的能力提出了更高要求。

　　但資產管理公司認為銀行沒必要組建隊伍并重新學習不良資產處理業務，他們希望在2006年和10年存續期大限結束之后繼續取得銀行甩出的不良資產包袱。根據2004年的數據，華融處置的不良資產面值已接近60%，這還不包括債轉股的部分。因此，除不良資產規模龐大的信達之外，其余資產管理公司都急切需要拓展新的業務。

　　資產管理公司們目前最大的企圖是希望將來變身為投資銀行。這種愿望似乎正在逐步實現。2004年3月，資產管理公司終于獲準使用自有資金對確有升值潛力的不良資產適當追加投資、獲準開展商業性委托和商業化收購處置不良資產、以及使用資本金進行國債投資。目前，信達和華融均已取得保薦人機構資格。華融、長城、東方則正希望通過托管并整合問題券商而獲得全面證券業牌照。

　　但資產管理公司一旦轉型為大投行，由于資本金巨大，而目前證券市場規模有限，顯然難以養活這些超級投行。所以，本身效率受到質疑的資產管理公司轉型為投行很可能只是找到一個茍活的理由，其結局未必就比現在托管在資產管理公司名下的問題券商好到哪里去。

　　“請神容易送神難”。資產管理公司超越時限存續的可能性依然很大，盡管審計署的報告現在對他們非常不利。

　　附表：外國投資者收購中國不良資產情況

　　(2001年12月-2004年11月)

　　單位：百萬美元

　　(資料來源：普華永道，《中國企業家》譯）

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