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探尋券商路徑
隨著房貸規模的增加和流動性的下降，銀行逐漸有了資產證券化的壓力和需求。“這么多的按揭貸款，3000億、4000億、5000億地滾上去，只能走大眾化發展的道路。”王洪衛
說。
所謂“大眾化發展”，是指銀行將房貸資產轉移并分散給更廣泛的投資者，“有福同享，有難同當”。去年證券業的行業性虧損讓這些投資者大量浮現。由于券商客戶不能再委托理財，一些迫切需要贏利的“熱錢”四處尋找投資機會，證券化產品收益相對穩定，自然會受追捧。
市場成熟度越來越高，券商要求增加業務品種和贏利點的心情日漸迫切，加上監管層積極推動券商集合理財計劃的金融創新，逐漸把浦發資產證券化的思路引導到券商路徑上來。
2003年9月，尚福林簽署《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》之時，申萬已開始和浦發著手設計走券商通道的證券化方案。2004年10月底，證監會出臺《開展集合資產管理業務有關問題的通知》，停頓一年有余的集合理財業務重新開閘，券商大受鼓舞。11月底，浦發趁熱打鐵，向央行上海分行上報了二次方案，申萬也向證監會上海證監局提交了申報材料。
浦發之所以選擇還沒有獲得創新試點資格的申萬，是因為申萬是上海市政府重點扶植的本地券商，“市政府有很大的話語權”。另一層原因是，申萬的專項集合理財計劃并不一定需要通過證監會的創新試點核準。因為券商創新試點只是針對證券投資范圍內的集合理財，非證券投資集合理財是不是需要經過核準目前沒有明確說法。“這也意味著一個操作上的可能性。”
“法律沒有禁止的，就是允許的。”事實上，《通知》規定“非限定性集合資產管理計劃的投資范圍由集合資產管理合同約定”；“專項資產管理業務”可以“針對客戶的特殊要求和資產的具體情況，設定特定投資目標”。這也給券商開拓集合理財業務預留了很大的投資空間。
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