■ 觀察家

　　央企整合應(yīng)注重完善宏觀與微觀分配功能，央企在所有權(quán)性質(zhì)上屬于“全民所有”，央企整合需要實現(xiàn)分配的全民所有制職能，如在上繳紅利、國有資源使用等方面體現(xiàn)出與其他所有制企業(yè)一致的公平性。

　　A股市場近幾個月持續(xù)火熱，央企整合成為凝聚市場人氣的最重要的“主題”之一，而資本市場的“全民盛宴”反向帶動了公眾對央企整合的關(guān)注程度，相關(guān)傳聞充斥市場，真假交織，顯然需要進行理性的辨識。

　　鑒于國有資本運營這一世界性難題以及國有企業(yè)在我國經(jīng)濟中的特殊地位，人們希望國企改革能夠體現(xiàn)“讓市場在資源配置中擔負基礎(chǔ)性作用”的指導原則，能夠提升經(jīng)濟與社會效率與公平相統(tǒng)一的戰(zhàn)略目標，而鑒于國有企業(yè)在一些領(lǐng)域居于壟斷與支配地位的事實，人們擔心央企繼續(xù)朝著集中方向的整合可能背離改革的原則與目標。

　　國有企業(yè)存在于市場競爭不能涵蓋的“市場失靈”的區(qū)域，或者因國家戰(zhàn)略安全需要而限定競爭的領(lǐng)域，這就“先天性地”決定了國有企業(yè)具有在宏觀調(diào)控、抒困民生中謀取“國家租金”最大化、也即是全民福祉最大化的職能，而不應(yīng)是一般性企業(yè)單純追求盈利最大化的功能，這是國有企業(yè)與非國有企業(yè)的一個最主要的區(qū)別。

　　但是，在市場經(jīng)濟條件之下，國有企業(yè)的公益職能主要體現(xiàn)在解決“市場失靈”問題，而且，國企擔當公益功能并不完全排除其為了維持正常的資本周轉(zhuǎn)而允許追求一定程度上資產(chǎn)保值與增值，在自然壟斷行業(yè)中，國有企業(yè)需要在“公益”與“保值增值”目標之間實現(xiàn)協(xié)調(diào)統(tǒng)一。這種建立在公益基礎(chǔ)之上的資產(chǎn)保值增值職能也體現(xiàn)出了國有企業(yè)一定程度的盈利性，但毫無疑問，這種盈利應(yīng)當受到管制，不能產(chǎn)生沒有節(jié)制的暴利。

　　而處于完全市場競爭領(lǐng)域里的央企盈利性，國有企業(yè)與非國有企業(yè)的職能是一樣的(股東利益最大化，創(chuàng)造稅收與就業(yè))，只是競爭的基礎(chǔ)和過程應(yīng)當是公平的。

　　在理解國有企業(yè)存在理由以及我國國有企業(yè)獨有特征的基礎(chǔ)上，當下的央企整合目標就是，一切有利于優(yōu)化國有企業(yè)存在合理性同時又能消除與弱化國有企業(yè)弊端、促進制度完善的努力，都是正確的方向。

　　這些努力體現(xiàn)在，在目標定位方面，央企整合應(yīng)正確區(qū)分國企公益與盈利邊界，分類進行推進；在收入獲取方面，央企整合能夠更好地優(yōu)化國家的宏觀財政收入功能；在分配實現(xiàn)方面，央企整合應(yīng)注重完善宏觀與微觀分配功能，央企在所有權(quán)性質(zhì)上屬于“全民所有”，央企整合需要實現(xiàn)分配的全民所有制職能，如在上繳紅利、國有資源使用等方面體現(xiàn)出與其他所有制企業(yè)一致的公平性。

　　總之，央企整合必須有利于發(fā)揮與保持市場的穩(wěn)定、平衡功能，包括繼續(xù)發(fā)揮基于控股地位與股權(quán)市場流動相對鎖定機制的資本市場穩(wěn)定等功能；而且，央企整合應(yīng)當有利于自身擔負的公共品提供職能的實現(xiàn)，無論是公益性央企還是非盈利性國企，均有相應(yīng)的戰(zhàn)略義務(wù)，如城市水氣電供給以及公交、鐵路定價中的民生保障職能等。

　　此外，央企整合須有利于國家戰(zhàn)略職能的控制與實現(xiàn)，同時保障市場競爭效率。基于這一認識，可以理解中國南、北車合并的合理性，以及中國聯(lián)通、電信合并的非合理性；基于國有企業(yè)的固有弊端，如資源浪費、官僚主義以及效率低下等問題，央企整合必須有利于實現(xiàn)現(xiàn)代公司治理提升目標。

　　□傅子恒(萬聯(lián)證券研究所所長)

(原標題：央企整合向何處去？)