經濟觀察網 周浩/文 上周四，尚德電力在美股收盤之后發(fā)表聲明指出，公司“沒有完成將于明天(3月15日)到期5.41億美元債券本金的償付計劃”。尚德的這筆可轉債發(fā)行于2008年3月，期限五年。按照規(guī)定，這些可轉債到期后，債券持有者可選擇將債券兌換為現金，也可以選擇將債券轉換成股票。而目前在光伏行業(yè)整體不景氣的情況下，很少有債權人會考慮轉股的選擇。

　　這樣的一個表態(tài)，表明尚德電力已經著手破產準備，在創(chuàng)始人施正榮退出無錫尚德的核心管理層之后，尚德的命運也許就已經注定。

　　然而，施正榮的退出以及無錫尚德的破產并不是終點，尚德破產將留給無錫市政府以及背后的銀團無休止的重組的痛苦，而這一事件給予市場以及政府無盡的反思。

　　從一開始，施正榮和市場就很清楚，光伏行業(yè)并不能創(chuàng)造穩(wěn)定的現金流，由于成本較高，光伏需要借助于政府支持。彼時，全球經濟尚處于景氣周期，同時，歐盟等國對于光伏的大力支持也點燃了中國地方政府的熱情，于是，無錫市政府也開始對尚德采取了大力扶持。

　　在政府的支持下，尚德開始飛速發(fā)展，多年以后披露的資料顯示，尚德所繳納的稅收，與無錫市政府給予的補貼相比，幾乎微不足道。為了獲得更多的政府補貼，尚德甚至虛構銷售，將自己的產品賣給海外的子公司。

　　這樣的一個“空手套白狼”，看似是一個完美的策略。在很多企業(yè)看來，政府需要就業(yè)，需要拳頭產業(yè)，同時通過賣地獲得大量收入，并不缺錢，因此這樣的一個泡沫可以繼續(xù)吹下去。

　　同時，大量銀行開始進駐尚德，而結果是，尚德借得越多，銀行越不敢對其指手畫腳，反而需要在其胃口大開時再度滿足它的胃口。原因很簡單，你不借有人借，你不借它玩完了你也不好受。

　　再完美的故事都有結束的一天，尚德的資金鏈越拉越長，債務越來越多，就開始顯得越來越脆弱，同時也開始對外界的質疑越來越敏感。

　　當歐盟考慮取消對光伏行業(yè)的補貼時，市場開始緊張起來，這個時候，無錫市政府和多數銀行仍然認為憑尚德之力，應該能撐得住。

　　但企業(yè)的根本仍然是盈利，一個不能從主業(yè)中賺錢的企業(yè)，難以在市場大潮的沖擊中獨善其身，結果，尚德的多米諾骨牌開始倒下，留給無錫市政府以及各家銀行的，只是“一地雞毛”。

　　回過頭來，我們可以指責很多人，但真正需要反思的是這一過程中的“綁架”和“串謀”。需要指出的是，尚德的故事，仍然在各個角落上演。

　　(作者系澳新銀行中國經濟學家)