2011年6月20日，一輛轎車從江蘇省一高速公路收費站自動繳費車道(ETC)通過 。 許叢軍/CFP

　　全國收費公路累計債務(wù)余額在2.27萬億至3萬億之間，面臨較大的資金壓力

　　【財新網(wǎng)】(見習(xí)記者 吳靜)“目前已經(jīng)公開的12省市收費公路累計債務(wù)余額為7594億元，假設(shè)其他地區(qū)負(fù)債率水平與以上省市基本一致，全國收費公路累計債務(wù)余額應(yīng)該在2.27萬億至3.04萬億之間�！卑残抛C券在10月24日最新研報中表示，債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款比重較大。

　　近期，交通部公布全國收費公路專項清理第一階段摸底調(diào)研結(jié)果，已有北京、上海、天津等12個省份公布摸底結(jié)果。由于12個省市公路里程占全國公路里程的34.7%，高速公路里程占全國高速公路里程的35.1%，這一結(jié)果基本反映著當(dāng)前收費公路的情況。

　　安信證券解釋，2006-2010年公路建設(shè)投資約4萬億，假設(shè)70%資金來源是債務(wù)融資，那近期新增負(fù)債約為2.8萬億，該負(fù)債包括收費公路和非收費公路，因此收費公路新增余額應(yīng)該小于2.8萬億。而收費公路負(fù)債主要是在“十一五”期間大幅增加，考慮到老路還貸能力較強，綜合考慮其負(fù)債總額在2.3-3萬億之間。

　　從安信整理的數(shù)據(jù)來看，12省市收費公路累計投資總額為1.29萬億，其中銀行貸款為8193億元、其他債務(wù)總額為747億元，債務(wù)占累計投資總額比例為69.2%，銀行貸款占投資總額的63.5%，顯示出公路投資對債務(wù)融資，特別是銀行貸款依賴很重。其中高速公路累計投資總額為9753億元，占收費公路累計投資總額比例為75.5%。

　　目前，12個省市的債務(wù)余額中高速公路債務(wù)余額達(dá)到5688億元，占比74.9%，還貸性、經(jīng)營性高速公路負(fù)債占比分別為45%和55%。同時在收費公路的累計投資中，其中8940億元是通過債券融資，當(dāng)前債務(wù)余額為7594億元，當(dāng)前債務(wù)余額占初始債券融資的85%左右，到目前為止，只有15%左右的貸款已經(jīng)償還。

　　從清查結(jié)果來看，11個省市(安徽省未公布)公布了收費公路在公路通車?yán)锍讨械恼急�，其中以寧夏最高�?1%，貴州最低為1.2%，平均為4.3%，整體來看，收費公路里程占比并不高。12省市收費公路為4.14萬公里，其中還貸性公路占比為54.11%，經(jīng)營性公路占比45.89%；其中高速公路里程為2.44萬公里，占比為58.9%，高速公路中，還貸性公路和經(jīng)營性公路占比分別為48.5%和51.5%。

　　和之前市場熱炒“收費公路是暴利行業(yè)”的判斷不同，安信證券指出，從收費公路支出情況看，養(yǎng)護(hù)、運營管理、稅費支出、折舊攤銷、其他支出合計占收費額的54.62%。按照6%的債務(wù)融資成本計算，加上財務(wù)費用后合計成本占比超過99%，整體來看盈利能力并不突出，且面臨較大的資金壓力。在此背景下，如果大面積下調(diào)稅費標(biāo)準(zhǔn)，必然導(dǎo)致部分地區(qū)收費公路集團(tuán)資金鏈斷裂，從而導(dǎo)致銀行壞賬，同時也會導(dǎo)致在建、擬建項目的延期。

　　同時安信證券分析，收費公路并非物流費用高的主要因素。目前12省市2010年收費總額為1026億元，其中高速公路收費額為866億元，占比為84.4%。鑒于12省市公路、高速公路里程占全國約1/3，簡單測算全國為3000億左右。2010年我國物流費用總額7.1萬億，占GDP比例為17.8%，收費公路收費總額僅有3000億元，占物流費用總額的17.4%，占運輸費用的7.8%，剔除所有收費公路收費額，我國物流費用總額占GDP比重為17.4%，收費公路不是影響物流費用的主要因素。