社會保險基金投資股市：虧損算誰的

　　本報評論員 歐陽覓劍

　　去年下半年以來，股指一路攀高。去年7月至今，滬指上漲約120%，很多投資者獲得了豐厚的收益。近期滬指在4500點附近徘徊了一段時間，但隨著“穩增長”措施的不斷出臺，股指上漲的動力仍然很強。在這樣的背景下，有人提出，社保基金應該將部分資金投入股市。

　　人們平常所說的“社保基金”，其實對應著兩個不同的概念，一個是全國社會保障基金，成立于2000年8月，由全國社會保障基金理事會(簡稱社保基金會)負責管理運營，是一個基金；另一個是全國社會保險基金，由各地的“五險”組成(其中養老保險基金占大部分)，地方政府負責管理運營，是多個基金。為了避免混淆，我們應該把兩者分別簡稱為“社會保障基金”和“社會保險基金”。

　　社會保障基金是可以投資股市的。2001年公布實施的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。所以，社會保障基金的收益率與股市行情密切相關，在2006-2007年那輪大牛市中，它的表現非常好，這兩年的投資收益率分別為29%和43%；在這一輪大牛市中，又取得了不錯的成績，2014年的收益率達到11.43%。自成立以來，它的累計投資收益率超過8%，遠遠超過了通貨膨脹率。而社會保險基金則只能投資于存款和國債，所以收益率非常低，據估計只有2%左右，跑不過通脹。兩相比較，看來投資股市才能實現社保基金的保值增值。

　　在牛市中建議社會保險基金投資股市是令人動心的，但我們不能忘了股市的高風險。牛市下的股票投資能獲得高收益，但熊市下的股票投資則可能虧損。就算高明如社會保障基金，也沒能躲過熊市，它在2009年的收益率為-6.8%；2011年在股市上也是虧損，整體收益率只有0.86%。社會保障基金是一種戰略儲備基金，它現在沒有支出，要到人口老齡化高峰時期才會被動用。“儲備”的性質使得社會保障基金可以無須擔心股市上一時的虧損，熬過熊市等待牛市到來。但社會保險基金則不同，它是需要支出的，有時還需要動用結余，一旦出現虧損，支出壓力就會增大，那就可能難以熬過熊市。對于社保基金收支壓力大的地方，情況尤其如此。

　　只有收支壓力小而基金結余多的地方，才能考慮投資股市。基金結余最多的廣東省，在2012年從本省的企業職工養老保險資金拿出1000億元，委托社保基金會運營管理，通過這個渠道投資于股市。基金結余較多的山東省也計劃劃撥1000億元給社保基金會，2015年3月已劃撥首批100億元。即使收支壓力較小，這兩個省也希望規避投資風險，社保基金會向它們承諾保障本金安全及最低收益率。這就是說，虧損算社會保障基金的。那么，如果全國各地的社會保險基金普遍投資于股市，虧損算誰的呢？這是推廣廣東、山東兩省模式時需要考慮的問題。