國內：數據波動，走勢未改

　　2月出口增速大幅回落，主要體現(xiàn)春節(jié)錯位因素的影響。將1-2月合起來看，出口增速較低，且較去年4季度下降，反映當前出口增長動能仍然較弱。進口同比增速大幅上升，一定程度反映去年同期低基數，從環(huán)比角度看，當前進口增速仍然較弱。

　　今年2月逆差額較大，一定程度增加了人民幣貶值壓力。歷史數據顯示，2月貿易逆差可能是季節(jié)性因素導致的單月現(xiàn)象。預計3月出口同比增速回升至零附近，進口同比增速回落至低個位數。貿易逆差將大幅減少，甚至轉為小幅順差。

　　2月CPI和PPI同比漲幅均小幅下降，符合市場預期。CPI溫和，主要反映需求疲軟以及反腐對部分商品價格的抑制作用。PPI環(huán)比負增長，則顯示工業(yè)品需求疲弱。未來食品價格的季節(jié)性下跌將抑制CPI的漲幅；PPI環(huán)比小幅負增長，預計3月同比跌幅擴大，但是去年的低基數有助于PPI同比跌幅在2季度收窄。

　　國際：美國就業(yè)改善持續(xù)，QE減量力度不改

　　2月份美國非農部門就業(yè)增長連續(xù)兩個月回升，服務業(yè)就業(yè)錄得大幅反彈。雖然失業(yè)率略有上升，但短期失業(yè)人數基本未變。寒冷天氣繼續(xù)對就業(yè)形勢造成負面影響，因天氣原因未能工作的失業(yè)者人數大幅超出歷史平均水平。

　　隨著寒冷氣候的消除，預計未來就業(yè)形勢會繼續(xù)好轉，ISM就業(yè)指數等前瞻指標也表明未來幾個月就業(yè)將進一步擴張。但就業(yè)能否大幅改善主要取決經濟增長動能的回升力度，需要繼續(xù)觀察。

　　鑒于短期就業(yè)數據改善，長期復蘇前景向上的趨勢未產生明顯變化，我們預計美聯(lián)儲將在3月份FOMC會議上繼續(xù)推行QE減量，每月100億美元的減量力度不變。由于短期內失業(yè)率可能會接近6.5%，美聯(lián)儲有望放棄前瞻指導中的失業(yè)率數量指標，而改用定性描述。