10月21日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。前三季度， GDP增長10.6%，居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲2.9%，其中9月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。業(yè)界認(rèn)為，兩大數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，物價(jià)指數(shù)上漲尚屬溫和。而此前的10月20日，央行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

　　雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢繼續(xù)向好，但溫和型通脹演化態(tài)勢特別是時(shí)隔近三年央行突然再次上調(diào)基準(zhǔn)利率，還是引發(fā)了人們對國內(nèi)通脹走勢和我國貨幣政策取向是否轉(zhuǎn)向的種種思考，并對通過加息收緊流動(dòng)性以抑制通脹態(tài)勢的政策效應(yīng)持觀察態(tài)度。

　　今年以來，國內(nèi)通脹壓力逐月加大，從今年2月至今已進(jìn)入8個(gè)月的負(fù)利率時(shí)期，特別是三季度以來各類食品價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、資源性產(chǎn)品價(jià)格、資產(chǎn)類價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格疊加上行。加上以美國為代表的西方國家由于尚難看到經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)前景而依舊保持低利率水平，繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國經(jīng)濟(jì)將面臨更大的流動(dòng)性沖擊和輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，央行這個(gè)時(shí)候調(diào)整利率政策既承受很大壓力，也需要管理層具有更大勇氣和政策平衡能力。

　　當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和在這個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)上選擇加息，很容易讓我們聯(lián)想起上世紀(jì)90年代以來我國曾出現(xiàn)過兩次較長時(shí)間負(fù)利率之后的加息舉動(dòng)。

　　第一次是1995年7月。從1990年4月15日至1993年5月14日，央行兩次降息，利率從10.08%降到7.56%。當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景是，1988年下半年開始治理整頓有效抑制了當(dāng)時(shí)通脹態(tài)勢，但對經(jīng)濟(jì)的過度打壓又導(dǎo)致市場銷售趨于疲軟，商品庫存積壓，企業(yè)生產(chǎn)面臨困難，經(jīng)濟(jì)增長陷于停滯。管理層需要以降息來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此后的1993年5月15日至1996年4月30日期間，國內(nèi)迎來一輪經(jīng)濟(jì)增長。幾年內(nèi)，固定資產(chǎn)投資快速增長，投資需求轉(zhuǎn)而膨脹，又造成通貨膨脹加速；當(dāng)時(shí)的股票熱、房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱推波助瀾，致使通脹率居高不下，對經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面影響。從1993年起央行采取一系列宏觀調(diào)控措施干預(yù)經(jīng)濟(jì)，又以升息抑制通脹，并在1995年1月和7月央行兩次調(diào)高利率，利率再次上升至10.98%高點(diǎn)。

　　第二次是2004年10月。在1996年5月1日至2004年10月28日期間，當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)軟著陸后又面臨亞洲金融危機(jī)沖擊，就此宏觀政策開始轉(zhuǎn)向，人民幣利率進(jìn)入了一條長達(dá)8年半的下降通道，一年期存款利率一直降到1.98%并在這一低點(diǎn)保持約兩年半之久。后來隨著新一屆政府施政，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升通道。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)之后，投資需求再度膨脹，物價(jià)水平上漲，特別是房地產(chǎn)市場發(fā)展過熱、樓價(jià)屢創(chuàng)新高。于是，在 2004年10月央行再次啟動(dòng)加息并配合連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，連續(xù)數(shù)次升息至2007年12月21日的4.14%水平。

　　到了2007年末，我們便開始遭遇到現(xiàn)在的這場國際金融危機(jī)沖擊，國內(nèi)為實(shí)現(xiàn)“保增長，擴(kuò)內(nèi)需，促穩(wěn)定”的目的，緊急實(shí)施一攬子宏觀調(diào)控政策和4萬億投資計(jì)劃。在利率調(diào)控上，連續(xù)四次降息從4.14%水平降至2.25%水平。這一期間，由于一攬子宏觀政策的強(qiáng)力刺激，我國經(jīng)濟(jì)比較快地從低谷走向復(fù)蘇，GDP從一度下降到6.2%逐步回升到現(xiàn)在10%左右的水平。現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是，歐美各主要經(jīng)濟(jì)體均實(shí)施寬松貨幣政策，資本市場流動(dòng)性巨大，炒家肆掠，加上美元不斷貶值以此推動(dòng)人民幣升值，過量熱錢伴隨一輪成本推動(dòng)型輸入性通脹直接影響到國內(nèi)。從年初以來實(shí)際形成的負(fù)利率水平已導(dǎo)致大量資金較快流入資產(chǎn)領(lǐng)域，誘發(fā)了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。就此，時(shí)隔36個(gè)月后，央行便第三次主動(dòng)選擇了上調(diào)利率政策。

　　縱觀這三次啟動(dòng)加息的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，的確有著很多相似之處：經(jīng)濟(jì)基本面都出現(xiàn)了投資過熱癥狀，市場熱錢涌動(dòng)，資產(chǎn)價(jià)格急速抬升，成本或資金推動(dòng)型通脹特征明顯。利率升降調(diào)整又都處于一輪完整的經(jīng)濟(jì)周期波段。在經(jīng)濟(jì)過熱、通脹態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)苗頭的情況下，管理層果斷出手，以提高利率為起點(diǎn)并采取一系列宏觀調(diào)控政策。前兩次能夠抑制住通脹，除了政策效應(yīng)外，還在于：我們碰到了兩次國際性的金融危機(jī)，由于對經(jīng)濟(jì)前景的不確定判斷很快改變了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行路徑，在通脹勢頭尚未猛烈到來時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期便進(jìn)入了下降通道。

　　而這一次宏觀經(jīng)濟(jì)背景與上兩次的一個(gè)最大不同，就是我國外部環(huán)境發(fā)生了很大變化，西方主流國家聯(lián)合以壓人民幣升值為出發(fā)點(diǎn)，企圖抑制中國經(jīng)濟(jì)的快速增長勢頭，通脹的源頭在于外部輸入，加上國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾的存在，我們僅僅靠內(nèi)部政策的單方面調(diào)控似乎難以遏制資產(chǎn)價(jià)格攀升和流動(dòng)性的泛濫。

　　但另一方面，經(jīng)過幾次大的宏觀經(jīng)濟(jì)周期，管理層對宏觀調(diào)控政策運(yùn)用的嫻熟度已大大增強(qiáng)。這次加息，也表明我們可以更加主動(dòng)性地采取調(diào)控措施應(yīng)對復(fù)雜的宏觀局面。同時(shí)，隨著國力的強(qiáng)盛，我們可以以管理通脹預(yù)期的“漸進(jìn)性”來抑制通脹的“擴(kuò)張性”，并基本保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間的相互平衡。

　　分析三次加息的宏觀背景，審視這里面有沒有內(nèi)在的歷史邏輯？當(dāng)然我們尚要研究歸納，但有一點(diǎn)也可以說是經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，那就是現(xiàn)在的管理層對我國發(fā)展總體態(tài)勢和國情基本面的認(rèn)識判斷始終沒有變：我國正處在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化關(guān)鍵時(shí)期，這是一個(gè)必須緊緊抓住和需要用好的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，面對著各種矛盾和困難，我們需要始終處理好機(jī)遇與挑戰(zhàn)的關(guān)系轉(zhuǎn)化，要始終能夠認(rèn)識“危機(jī)中蘊(yùn)含機(jī)遇”、學(xué)會(huì)“化危機(jī)為機(jī)遇”。

　　宏觀政策的著力點(diǎn)要基于此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的著力點(diǎn)也在于此。

　　(作者單位：國家行政學(xué)院研究室)