長電復牌加速G股行情分化

　　本報記者　馮飛

　　占第二批股改公司市值權重近23%的長江電力(資訊 行情 論壇)今起復牌，其對G板塊及大盤走勢將產生何種影響，頗引人關注。不少業內人士預期，長電復牌后走勢將比較溫和；另一方面，長電復牌可能會吸引場外資金，并帶領市場熱點切換到價值型G股的挖掘上來。

　　預期走勢溫和

　　業界普遍預期，從G股的市場表現來看，基金重倉股波動較其它股票要小，因此，預計長電復牌后走勢將比較溫和。申銀萬國策略分析師施恒新稱，長電業績沒有明顯的成長性波動，因此屬性類似于債券：即下跌有支撐剛性，上漲也缺乏較高的炒作預期。

　　國信證券則表示，從長電目前的估值水平來看，8.74元復牌前股價并未完全反映“含權”預期，股價仍有約12-19%的上升空間。

　　長電復牌后的自然除權幅度也同樣值得關注。研究員普遍認為，根據第一批試點公司的表現，長電相對應的除權比例大致在對價率的50%左右。不過國信證券電力行業分析師杜猛認為，長江電力的自然除權幅度很可能小于上述比例，因為從第二批試點公司的表現來看，優質公司的自然除權幅度較小，如蘇寧電器的復牌首日除權幅度僅為5%左右。

　　業內人士認為，從目前18家G股公司的流通股增值情況來看，幅度在13%至40%之間，平均為28.57%。天相投資統計顯示，從G股掛牌首日的情況看，流通股東價值增幅最高的三只股票是G亨通41.61%、G傳化40.77%、G凱諾40.72%；而從2005年8月11日的情況看，流通股東價值增幅最高的三只股票是G傳化40.54%、G亨通38.00%、G金牛35.97%。長電自股改消息公布日至復牌前漲幅已近20%，按G股平均增值幅度測算，復牌后仍有10%左右的上漲空間。

　　G股行情面臨分化

　　事實上，長電復牌也面臨一個關鍵時點。因為本月底前有關部門將出臺關于股權分置改革的相關實施細則，這也標志著股改進入全面鋪開階段，G股的稀缺性將有可能隨之下降，G股行情面臨分化。

　　申銀萬國研究報告認為，股改公司進入方案實施階段后，前一階段漲幅較小、對價率較高，又具有增持保障的公司更值得關注；同時在股改所導致的價格效應減弱后，從公司基本面進行價值選擇是必然方向。

　　該報告分析，對價率的大小將直接影響到股改后估值的變動。統計顯示，46家試點公司平均PE和平均PB將從股改前的15.76和2.47下降到股改后的11.48和1.8，估值下降非常明顯。另外，在假設平均對價水平為20%和25%的情況下，若將A股的估值與H股及紅籌股市場進行比較，結果顯示，以上證綜指為代表的整體市場即使在對價基礎上與H股市場還是存在一定差距；但以滬深300指數為代表的大市值股票，在對價基礎上與H股估值已較為接近并低于紅籌股的估值。

　　業內人士表示，上述統計顯示，在考慮對價基礎上績優資產的估值水平已經具有較強吸引力；與之相對應的，績優資產估值接軌的完成更加劇了高估值資產的估值回歸壓力。

　　事實上，雖然各公司對價理論依據中通常會以國際的估值定價作為其全流通后的定價，公司估值水平的確也因此有所下降，但并非所有股改后的公司都具有足夠的估值吸引力。長電、寶鋼、申能等大盤藍籌股復牌后，若能吸引場外資金流入并引領市場熱點切換到價值型G股挖掘中來，那么G股加速分化將在所難免。

　　(證券時報)