□本報記者 龍躍

　　9月18日，美聯儲宣布降息。分析人士認為，美國降息意味著我國加息空間進一步縮小，人民幣升值有望加速。由此看，支撐本輪牛市的基礎性因素——流動性充沛格局，得到了進一步強化。

　　加固牛市基礎

　　雖然在整體估值過高、緊縮政策連續出臺等因素的影響下，市場近期欲漲乏力，但應該看到，隨著美國降息以及或將進入降息周期的預期，A股牛市基礎實際上得到了進一步的鞏固。這意味著，即便短期調整難以避免，市場長期向上的趨勢也變得比以前更加確定。

　　首先，從宏觀經濟看，次級債危機對美國以及全球經濟的影響正在顯現，美聯儲此時宣布降息50個基點，無疑能夠較大力度的防范次級債危機的進一步蔓延，減輕美國以及全球經濟的不確定預期，從而為

　　其次，央行繼續加息空間有限。在月度CPI數據高企的背景下，雖然央行上周末提高利率27個基點，但市場仍然預計其再度加息的可能性仍然很大。而在美聯儲降息后，我國央行加息特別是持續加息的可能性下降，利率下行的壓力卻在不斷增加。一方面，美聯儲降息后，中美兩國息差進一步縮小。統計顯示，目前美元一年期LIBOR為5.1125％，而人民幣一年期SHIBOR為3.9549％，此消彼漲后，二者之差僅為1.1576％。另一方面，在持續升值的背景下，人民幣利率并不具備很強的自主性。事實上，自2005年

　　在繼續加息空間有限，而通貨膨脹情況又很難得到有效緩解的情況下，實際利率為負的情況就將繼續存在。這意味著，居民固定儲蓄活期化的趨勢會延續，M1與M2的“倒剪刀差”格局未來可能會進一步加劇，而房地產市場以及股市高收益率導致的“虹吸效應”也將仍然存在。流通速度加快帶來的貨幣乘數上升也許將制造更加充沛的流動性。

　　第三，人民幣升值或將加速。在資本管制不完整的假設下，如果加息空間變得幾乎沒有，那么根據經濟學的“三元悖論”，人民幣升值的進程就將繼續保持。可以預計，中美利差的縮小、人民幣升值的加速預期等因素，都將進一步促進“熱錢”加速流入，我國流動性過剩的局面也將進一步加劇。

　　尋找個股機會

　　以本次美聯儲降息為出發點，有三類投資機會值得投資者關注。

　　一是大宗商品走強帶來的機會。美聯儲降息，美元指數再創歷史新低，由此以美元計價的商品期貨價格上漲預期強烈，特別是黃金、石油等金融屬性較強的商品。在此背景下，有色金屬類股票、部分化工股以及煤炭等石油替代資源類股票值得關注。

　　二是在流動性與人民幣升值的雙重推動下，國內資產重估引發的機會。特別是地產股。

　　三是通貨膨脹主題下的投資機會。在利率提高有限的預期下，升值將是解決通貨膨脹問題的最好辦法。其中，那些收入端處于通脹環境，而成本端處于非通脹環境的公司尤其值得關注，如商業地產、百貨零售行業內的部分公司。

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