誰真正對股東的錢負責

　　□伯倩

　　蒙牛乳業稱，在全球招聘總裁是為了實現所有權和經營權分離，建立相互推進、科學制衡的企業法人治理結構。

　　蒙牛把所有權和經營權分離描述的很美好，稱“所有權與經營權‘兩權分離’是全球

規律、歷史潮流，是中國企業與國際接軌的重要標志”。仿佛建立了兩權分離的公司治理結構，公司就能邁入現代公司行列，就能實現公司的良性發展，就能和世界接軌了。

　　在商業和公司發展史中，兩權分離是商業發展的必然結果，而非原因。

　　兩權分離的由來在英、美工業革命時期，工商業的發展使得鐵路等基礎建設投資相對滯后。由于進行鐵路建設等大規模投資需要大量資本，私人投資不可能滿足投資所需。這樣，就產生了股份公司，以便集中社會資本，使超大型投資成為可能，從而形成所有權的分散。

　　股份的分散導致很多小股東或者在公司經營上搭便車，或者無力控制公司經營，而大股東在股權很分散的情況下也不能完全控制公司經營，這就必然產生公司所有權和經營權的分離；在大小股東爭奪公司控制權的博弈中，又形成了現在的英、美式公司治理結構。

　　現在，西方社會經濟體中很多大型公司股權極其分散，沒有股東能夠完全控制公司經營權，所以只能由股東會聘請經理人來經營企業。在上個世紀后半期以來，以MBA為代表的職業經理人迅速崛起，風靡歐美企業界。

　　在擴大資本的同時，兩權分離也有其副作用。經營者代理成本的存在是兩權分離所帶來的痼疾，所有者的分散導致股東行動不一致，很難采取行動保證公司經營者按照所有者利益行事。自從股份公司存在以來，公司治理結構就圍繞著如何讓經營者維護所有者利益而發展。

　　以美國為例，上個世紀20年代，因為公司管理人員利用職務之便大肆參與

　　兩權分離的次優解其實，一個企業最理想的就是所有者和管理者同一，畢竟，人們照顧自己的錢是最認真負責的。

　　如果一個企業存在多個股東的話，由股東直接管理公司，公司績效要比由非所有者管理公司來得高，因為這里有所有者的利益。公司利潤增長，自己的分紅也會增加。這和現在的國企和家族企業用股權激勵職業經理人是同一個道理。要想讓經理人傾盡全力，只有讓他們擁有部分自己努力所得到的收益。

　　但是，這些推論正確必須存在一個前提，即存在健全的公司治理結構，市場法制和

　　說現在的中國已經滿足這些條件還為時尚早，但對其前景應保持信心。

　　如果無法實現完善的監督機制，如果這些上市籌資的公司里，股權并非相當分散，在小股東規避成本的情況下，由大股東控制公司經營權應該是次優的制度安排。在這樣的公司里，兩權分離可以只是形式。

　　綜觀中外的創業型上市公司，其創辦人都在公司上市后保留控股股權。如網易的丁磊，至今還擁有網易53%以上股權。