韓哲

　　只聞樓梯響，不見人下來。

　　都知道地方債務不是個小數目，可到底有多少卻莫衷一是。根據媒體報道，在監管部門最近的一次檢查倒逼中，商業銀行給出的數據是7.3萬億元左右，機構如高盛給出的數字是7.8萬億元，而美國西北大學一位經濟學家則認為，中國地方政府投資機構的借款總額或高達11.4萬億元。盡管數字有高有低，但都是估算，因為地方債務從未公開過。正是基于此，財政部和銀監會在近期才分頭進行了地方債務調研，以求摸底。

　　地方債務問題到底有多嚴重？即使以7萬億元為準，這個負債總額也相當于去年GDP的21%和當年地方財政收入的210%。然而，債務存量或許不是我們最擔心的，因為中國經濟在持續高速發展，外匯儲備高達2萬多億美元，中國整體債務風險的程度其實不高。我們的擔心在于地方債務的監控失靈，不知道地方政府究竟舉了多少債、還會舉多少債，這種隱瞞使地方債務的風險充滿不確定性。

　　而且，在當前的經濟環境下，地方政府無疑是具有發債沖動的，債務具有膨脹傾向。這一方面是來自收入的“拮據”，地方在全國稅收收入中只拿小頭。1-4月，中央財政收入14107.54億元，同比增長38.9%，地方財政收入13445.19億元，同比增長29.5%，地方在財政收入總額和增速方面均跑輸中央；另一方面是地方城市建設和政績考核的雙重壓力，架橋鋪路需要錢、土地一級開發需要錢、上馬各種大型項目也需要錢。這資金的缺口，除了賣地，就只能是舉債。稍早前，湖北省宣布了令人咋舌的12萬億元投資計劃，官方宣布的舉債金額就有1.3萬億元之多，而另有1萬億元的資金缺口舉債的可能性也相當大。而投資項目大多流向了基礎設施和民生工程項目，投資回報率很低，債務清償壓力不小。

　　地方政府的債務最終將由中央政府買單，市場這么認定，地方政府本身恐怕也這么期望，反正官員的任期就三五年，自己任內對付過去就行了。因此，中央政府面臨的是一個沒有預算約束、舉債過度的系統性風險，一旦出現問題，就不得不接過地方政府甩過來的債務包袱。而最近一場肇始于希臘的歐元區主權債務危機足以給我們警示，相比歐洲債務危機，我國地方政府的債務風險更大，因為前者還是可監控的，后者通過“封閉”的投融資平臺來運作，難以監控，風險更大。

　　雖然《預算法》規定地方不得舉債，但卻制約不了地方舉債的行動，反而因為舉債變相進行，導致地方政府債務信息無從披露，因而也就無從防范地方政府的債務風險。當發現問題不對時，問題也就不是小問題了。因此，對于地方債務問題，不能只限于類似上世紀90年代“清除三角債”的行動，只想到削減，更應該建立信息披露制度，向上、向下接受監督，掌握和控制風險。

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