支持人民幣國際化是中國外匯儲備的最佳用途
白濟民
一國外匯儲備的基本功能及重中之重在于保證本國貨幣匯率的穩定。對目前中國外匯儲備的使用來說，支持人民幣國際化，因其既具有現實可操作性，更具有民族長遠發展的戰略意義，而不失為一種最佳選擇。
中國的外匯儲備不僅數量充足，而且幣種和品種齊全，這顯然為人民幣的國際化奠定了良好的基礎。
在西方各國金融危機不斷深化的情況下，對美國和歐洲而言，他們最希望的是能夠凍結或者能夠說服中國暫時放棄這兩萬億美元的巨額債權，這當然都是不可能的。如此，他們便希望中國能夠高度參與歐美的資產交易或實業投資，也就是說，只要中國在使用外匯儲備過程中能夠導致其價值縮水，就對歐美有利。而由于在以上的市場中，交易規則均由西方制定，無論中國怎么做，不管是買金融產品，還是購買企業或戰略資源，只要中國動用外匯儲備，都會遭受不同程度的損失，使用的規模越大，損失就會越嚴重，這一事實正在被中國在此領域中已經進行的活動一而再、再而三地證實。
在目前的情況下，中國外匯儲備只有一種用途不但不會遭受損失，還會帶來巨大的長遠利益，那就是支持人民幣盡快成為國際儲備貨幣。
相對于我國的經濟規模和增長速度，中國的外匯儲備規模并不算大
表面上，我國外匯儲備的規模相對較大，但是我國外匯資產并不算多，主要是居民的外匯資產不多。由于人民幣尚不可兌換，我國的外匯儲備成為我國最主要的外匯資產。截至2008年末，我國外匯存款1791億美元，其中居民外匯存款529億美元，加上外匯儲備1.95萬億美元，我國總體外匯資產為2.13萬億美元，相當于我國GDP的50.7%。
與同樣以制造業為主的世界上其他國家相比較，中國外匯儲備與我國國民生產總值之比相對較低。
以中國周邊的日本、韓國和我國的香港、臺灣地區截至2008年末的情況為例作如下比較：
日本官方外匯儲備約為1.1萬億美元，進口7638億美元，短期外債1.2萬億美元。日本有非日元外匯存款5.2萬億美元，其中居民非日元外匯存款3.64萬億美元，同時日本有海外資產5.36萬億美元，其中居民持有海外資產1.84萬億美元，企業持有海外資產1.3萬億美元，國際投資凈頭寸2.2萬億美元。如此相加即使以最低線的外匯儲備、居民非日元外匯存款、居民持有海外資產三項計，日本擁有外匯資產約達6.5萬億美元，這一數字相當于同期日本GDP的133%。
我國香港特區外匯儲備1825億美元，進口3892億美元，短期外債5103億美元。香港有非港元外匯存款3904億美元，海外資產2.74萬億美元，海外投資凈頭寸7218億美元。以最低線的外匯儲備、非港元外匯存款、海外非外匯儲備凈資產三項計，香港擁有外匯資產1.1122萬億美元，是香港GDP的517%。
我國臺灣省外匯儲備2917億美元，進口2404億美元，短期外債2805億美元。臺灣有非臺幣外匯存款745億美元，海外資產8499億美元，海外投資凈頭寸4666億美元。以最低線外匯儲備、非臺幣外匯存款、海外非外匯儲備投資凈頭寸三項計，臺灣擁有外匯資產5411億美元，是臺灣GDP的138%。
韓國外匯儲備2005億美元，進口4353億美元，短期外債1894億美元。韓國有非韓元外匯存款260億美元，海外資產4016億美元，其中居民和企業持有海外資產1389億美元。以最低線外匯儲備、非韓元外匯存款、居民和企業持有海外資產三項計，韓國擁有外匯資產3645億美元，是韓國GDP的38%。韓國的外匯資產總體比例比較低，這也是韓元在危機和外資流動變化時波動比較大的一個原因。在這次全球金融危機中韓元多次波動，今年以來，韓元已經又繼續貶值了20%。
綜上所述，從我國經濟金融業的改革和發展看，考慮到我國未來4年保持8%的GDP增長速度，不考慮匯率變動，則2012年我國GDP可達5.7萬億美元。假設我國外匯資產占我國GDP的比重為較低的50%—70%，中國經濟則需要保有約2.8萬億美元至4萬億美元左右的外匯資產。
支持人民幣國際化是外匯儲備投資的最佳選擇
本次國際金融危機雖不能很快動搖美元在當今國際貨幣體系中的霸主地位，但卻給人民幣國際化提供了一個千載難逢的重大歷史機遇。美國金融危機的原因是其虛擬經濟與實體經濟的嚴重失衡，世界金融體系急切期待一個以實體經濟為支撐的貨幣加入到國際貨幣體系中來，中國的人民幣無疑是眾望所歸。
我國有近兩萬億美元的外匯儲備規模，足以支持至少12萬億的人民幣走出國門。目前全球國際貨幣總儲備規模大約為7萬億美元，以此計算，人民幣有近30%的國際儲備貨幣的空間。如果現在輕易動用這兩萬億美元的外匯儲備并使其在不當經營中折損，人民幣的國際空間就會因此而大幅度縮小。
目前看，人民幣周邊化，區域化的進程已經展開，人民幣國際化也已漸成趨勢，即使按中國國民生產總值占全球國民生產總值6%的現實比重計算，中國的經濟實力亦足以支持占全球國際貨幣總儲備6%—10%的人民幣國際化率，也即人民幣國際化的規模應該為4200億美元—7000億美元，以美元兌人民幣1∶7的匯率水平計算，大約有3萬億—5萬億元的人民幣能夠走向國際。這筆人民幣出境成為國際貨幣，是需要較大規模的外匯儲備以確保其突然全部回流時的匯率穩定的，也就是說，當人民幣匯率大幅下跌時，拋售外匯儲備中的美元、歐元等資產，以保證人民幣匯率不會被摧垮，從而增強已出境的人民幣在國際儲備貨幣體系中的地位，這一職能是中國外匯儲備最神圣的職責。
顯然，用外匯儲備買到人民幣的國際儲備貨幣發行權，并支撐其在國際儲備貨幣中的地位，無疑是中國外匯儲備最有效、最具長遠戰略的使用方式。
這里，有前西德馬克國際化的歷史經驗值得借鑒。當年的德國就是憑借大量的美元外匯儲備作為平準基金，使得前西德馬克從戰后占國際儲備貨幣比例為0，發展到占國際總儲備貨幣18%的比例。很難想像，如果沒有前西德馬克作為支撐，歐元能夠成為國際儲備貨幣，因為構成歐元的其他貨幣，包括法國法郎、西班牙比索等，加在一起也不足國際儲備貨幣的2%。
(作者單位：中國國際金融學會)
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