就在G20倫敦峰會前夕，中國人民銀行行長周小川近日一篇名為《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》的文章成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)，該文使得呼吁多時(shí)的改革現(xiàn)有國際貨幣體系的聲音再度高漲。

　　文中，周小川提出創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。之后，國務(wù)院副總理王岐山則撰文呼吁擴(kuò)大開發(fā)中國家在國際金融體系改革過程中的發(fā)言權(quán)。財(cái)政部部長謝旭人在接受新華社采訪時(shí)也呼吁，加快推進(jìn)多元化國際貨幣體系建設(shè)。

　　值得注意的是，中國高層言論的背景之一是，美聯(lián)儲公開市場委員會發(fā)布政策聲明，宣布將在未來六個(gè)月內(nèi)買入總額為3000億美元的美國長期國債。中國作為美國國債的最大持有者，資產(chǎn)面臨縮水的危險(xiǎn)，與此同時(shí)，擁有巨額外匯儲備的中國卻又不得不宣布會繼續(xù)按需要投資美國國債。因此，有認(rèn)為，在當(dāng)前美元獨(dú)霸的國際貨幣體系下，中國被美國國債“綁架”，中國迫切希望長期內(nèi)推進(jìn)國際貨幣體系改革。

　　即將于4月2日召開的G20倫敦峰會成為中國利益訴求的可能出口。因此，有分析認(rèn)為，中國幾大高層的聲音部分是對美聯(lián)儲宣布購買美國國債的回應(yīng)，也是G20倫敦峰會召開之前關(guān)于中國立場的表態(tài)。

　　中國高層的表態(tài)得到了包括俄羅斯、巴西、IMF等國及組織的肯定和支持，但美國總統(tǒng)奧巴馬則高調(diào)回應(yīng)稱，他并不認(rèn)為有必要設(shè)立一種新的全球貨幣，美聯(lián)儲主席伯南克和美國財(cái)長蓋特納也斷然拒絕了周小川的最新建議。

　　——幾大力量的博弈顯見雛形，本期圓桌圍繞相關(guān)話題展開了討論。

　　⊙本報(bào)記者 周鵬峰 石貝貝

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家 沈明高

　　亞洲開發(fā)銀行中國代表處

　　高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家 莊健

　　渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　Gerard Lyons

　　瑞銀財(cái)富管理部董事總經(jīng)理、

　　亞太區(qū)首席投資策略師 浦永灝

　　高層建議重在表態(tài)

　　 上海證券報(bào)：近日中國央行行長周小川提出創(chuàng)造超越主權(quán)的儲備貨幣，您認(rèn)為這是因何背景提出的？有人認(rèn)為，周小川觀點(diǎn)是G20倫敦峰會召開之前關(guān)于中國立場的表態(tài)，又是對美聯(lián)儲宣布購買美國國債的回應(yīng)，而最近外匯管理局局長胡曉煉又表示說中國還會繼續(xù)投資美國國債，您如何看？

　　 浦永灝：我的解讀是，從一個(gè)層面來講，中國目前是美國國債最大的持有國或者債權(quán)國，對本國資產(chǎn)的增值保值表達(dá)出深層擔(dān)憂；另一個(gè)層面，美元作為世界各國的主要儲備貨幣，美元所承擔(dān)的國際功能與美國自身的貨幣政策存在許多矛盾。

　　此時(shí)，中國提出創(chuàng)造超越主權(quán)的儲備貨幣的提法，而俄羅斯、韓國等國都與中國建立起貨幣互換機(jī)制，這是各國對于美元不信任度提高的信號。此過程中，世界各國存有疑問：一國貨幣如果作為世界各國的主要儲備貨幣，首先它需要對通貨膨脹負(fù)責(zé)，不能過度采取定量寬松的貨幣政策。比如，歐洲央行承襲之前部分歐盟國家對通貨膨脹的嚴(yán)格控制的傳統(tǒng)，一手硬一手軟，反通脹是硬，反通縮是軟。

　　莊健：就國際金融體系改革問題，一些國家的領(lǐng)導(dǎo)人和決策者都提出了意見和建議。但這次周行長提出的意見和建議更為明確和具體。最近，由于美聯(lián)儲采取定量寬松的貨幣政策，開動(dòng)印鈔機(jī)刺激本國經(jīng)濟(jì)，將導(dǎo)致美元幣值的大幅度波動(dòng)，這對持有大量美國國債和以美元為主要儲備貨幣的國家?guī)�來了極大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。作為目前全球主要結(jié)算和儲備貨幣，美元的地位和作用問題應(yīng)該引起國際社會的普遍關(guān)注，也應(yīng)成為即將召開的G20會議需要重點(diǎn)討論的議題之一。

　　美元作為一種國際貨幣，其發(fā)行和流通理應(yīng)受到國際貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束和限制，但事實(shí)上這種約束和限制十分缺乏和軟弱。因此，我認(rèn)為現(xiàn)在是各國共同探討改變現(xiàn)有國際貨幣體系的良好時(shí)機(jī)，中國在G20會議召開之前表達(dá)自己的立場和建議，是非常及時(shí)和具有建設(shè)性意義的做法。

　　而對于中國而言，購買美國國債目前還是相對安全的一個(gè)選擇。盡管美國國債面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)，但其他投資類、債券類的產(chǎn)品面臨更大的不確定性。而資源類產(chǎn)品的價(jià)格也處于變動(dòng)之中，比如國際石油、鐵礦石價(jià)格也在大幅波動(dòng)，都存在風(fēng)險(xiǎn)。所以我認(rèn)為中國近期還是會不可避免地繼續(xù)持有美國國債。如果大幅降低持有量，會使得所持有資產(chǎn)縮水程度更大，對中美來說是兩敗俱傷，所以中國購買美國國債是不得已而為之的痛苦選擇。我想這也是周行長提議構(gòu)建超主權(quán)儲備貨幣的一個(gè)非常重要的原因。

　　沈明高：中國的這些看法和建議在G20峰會召開前一周左右提出，顯示中國政府表明態(tài)度的意味更濃一些，因?yàn)槭聦?shí)上沒有足夠的時(shí)間來推動(dòng)這些建議并使之成為具體政策。首先，中國希望試探市場的反應(yīng)，從目前引起的國際社會的廣泛關(guān)注來看，已經(jīng)達(dá)到了部分的目的。在重建國際貨幣體系方面，這更是一個(gè)較為長期的目標(biāo)，短期內(nèi)推動(dòng)的可能性不大。

　　其次，中國的看法也會對美國決策當(dāng)局構(gòu)成壓力，畢竟中國是美國國債的最大投資國。中國對美元的擔(dān)心，會使得美國財(cái)政部、美聯(lián)儲出臺新的政策舉措時(shí)有所顧忌，也就是說，這些政策既要考慮到美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，還要考慮到其他國家的利益。

　　第三，中國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，對穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)和金融市場責(zé)無旁貸，表明立場只是第一步。

　　經(jīng)濟(jì)實(shí)力撐起話語權(quán)

　　 上海證券報(bào)：您覺得在當(dāng)前形勢下，中國有多少底牌可以支撐周小川的建議？

　　 莊健：一是經(jīng)過近年來的改革開放，中國的金融體系和銀行體系已比較健康；二是中國的外匯儲備充沛；三是中國的財(cái)政收支狀況良好。經(jīng)過三十年的改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)力大大增強(qiáng)，特別是加入WTO之后，貿(mào)易增長也非常快，中國政治、經(jīng)濟(jì)和社會等各方面的穩(wěn)定度非常高，這都是應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊，以及人民幣進(jìn)一步發(fā)揮更大作用的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也使得中國有更多的話語權(quán)來影響國際貨幣體系的改革和發(fā)展。

　　沈明高：中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是周小川建議基礎(chǔ)。一是從總量講，中國的GDP去年就超過德國為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，按IMF預(yù)計(jì)，今年就可能與日本持平，明年就能超過日本成為第二大經(jīng)濟(jì)體。而是從增量上來看，IMF預(yù)測2009-2013年，美國GDP增長與中國GDP的增長基本相當(dāng)，大概每年增加7000-8000億美元左右。也就是說，就增量而言，中國已經(jīng)是一個(gè)名副其實(shí)的大國，這對于提升中國的話語權(quán)有很大的幫助。這是好的一面。

　　不好的一面就是我們的經(jīng)濟(jì)增長仍然以外需為主，別的國家不發(fā)展，中國的出口增長就會放慢，而如果出口增長較快，我們的外匯儲備就會繼續(xù)攀升，中國就不得不增持其他國家特別是美元的資產(chǎn)。在這樣的經(jīng)濟(jì)增長方式下，中國經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性不夠強(qiáng)，使得我們的話語權(quán)的底氣不是很足。

　　中國反對貿(mào)易保護(hù)主義，但中國恰恰是全球出口占GDP比重?cái)?shù)一數(shù)二的國家，反對貿(mào)易保護(hù)主義心有余而力不足，如果中國的經(jīng)濟(jì)能夠逐漸地從外需為主轉(zhuǎn)型為以內(nèi)需為主，那么中國的語境將發(fā)生根本性的變化。如果以內(nèi)需為主，我們就不怕人民幣升值，人民幣升值我們的購買力就越強(qiáng)；我們也不怕貿(mào)易保護(hù)主義，反倒是別人怕我們貿(mào)易保護(hù)主義，因?yàn)槲覀兛赡茏兂蛇M(jìn)口大于出口的國家。

　　同時(shí)，我們的外貿(mào)順差和外匯儲備就會減少。到時(shí)，我們可以考慮，是減持美國國債，還是減持其他的美元資產(chǎn)，還是減持其他貨幣資產(chǎn)。中國有了選擇權(quán)，談判地位就進(jìn)一步提高，美國對中國的聲音就會更重視。

　　當(dāng)然，撇開中國自身的因素不說，在目前的情況下來看，美國綜合實(shí)力還是最強(qiáng)的，IMF預(yù)測到2013年，中國GDP大概只有美國GDP的44%左右，還不到一半，當(dāng)然我覺得這個(gè)預(yù)測可能有點(diǎn)保守。這使得目前還沒有一個(gè)國家，能夠撼動(dòng)美元作為主要國際儲備貨幣的地位，即使是歐元也難以與之爭鋒。

　　幾大力量博弈進(jìn)行時(shí)

　  上海證券報(bào)：G20峰會是否會就周小川的觀點(diǎn)達(dá)成共識？支持、反對的國家會是哪些？又出于何種考慮？

　　莊健：周行長關(guān)于構(gòu)建超主權(quán)儲備貨幣的主張得到了其他“金磚四國”的支持，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、聯(lián)合國“改革國際金融和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)委員會”主席斯蒂格利茨也表示贊同。實(shí)際上，拋開國別、國家利益來說，這對整個(gè)世界都是有益的。當(dāng)然這對既得利益者美國而言顯然是不能接受的。

　　保持目前美元的世界貨幣地位、通過各國協(xié)調(diào)行動(dòng)“救市”，對美國短期走出困境有利，但對世界經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長而言就很難說。實(shí)際上歐美之間也存在分歧，歐盟并不同意美國的持續(xù)注資的做法，它覺得目前的刺激力度已經(jīng)夠了，如果繼續(xù)刺激會導(dǎo)致中長期的問題，覺得不如從制度上去考慮變革。顯然，站在各國自身利益角度與站在全球經(jīng)濟(jì)增長的角度來考慮同一個(gè)問題得出的結(jié)論是不一樣的。

　　周行長的建議在這次峰會上至少會引起爭論，就看美國、歐洲、還有發(fā)展中國家等幾大經(jīng)濟(jì)體如何博弈和協(xié)商，并能達(dá)成什么樣的共識。我認(rèn)為，至少發(fā)展中國家的利益和話語權(quán)應(yīng)該得到充分的尊重，畢竟他們對世界經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)和貢獻(xiàn)越來越大。不應(yīng)該說增長好時(shí)，大家一起來拉動(dòng)，出現(xiàn)問題，就犧牲別國利益來幫助某個(gè)國家解決問題，義務(wù)和權(quán)利應(yīng)相互匹配，不能片面地去考慮問題。

　　沈明高：依美國目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，對中國的建議直接說NO就可以了。

　　俄羅斯、巴西肯定支持中國嗎？現(xiàn)在表明上來看是這樣的，但如果人民幣真的崛起成為儲備貨幣，新興市場國家其實(shí)可能面臨比較復(fù)雜的心態(tài)，這種心態(tài)的變化也取決于中國經(jīng)濟(jì)的增長方式。在過去幾年中，中國對新興市場特別是亞洲主要的新興市場經(jīng)濟(jì)維持了貿(mào)易逆差，中國的發(fā)展確實(shí)對他們的發(fā)展有一定的拉動(dòng)作用，中國的主張也容易得到這些經(jīng)濟(jì)體的支持和重視。但危機(jī)之后，中國對美國和歐洲順差的縮小，壓制了中國對新興市場經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的空間，中國和這些國家的逆差就變成順差了。也就是說，貿(mào)易格局的變化可能使得原來的合作關(guān)系轉(zhuǎn)變成一種競爭關(guān)系，比如都要在美國進(jìn)口市場上短兵相見。反過來，只有當(dāng)中國的經(jīng)濟(jì)增長真正以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，新興市場國家對中國的支持才是比較堅(jiān)強(qiáng)有力的。

　　歐美之間一直是既競爭有合作的關(guān)系，所以歐洲的心態(tài)就比較復(fù)雜。一方面希望維持歐元的地位，并通過與美元的競爭提升歐元的地位，在這一過程中，歐洲當(dāng)然希望有來自中國等新興市場經(jīng)濟(jì)的支持；同時(shí)，如果人民幣真的要變成儲備貨幣，對歐元又構(gòu)成一個(gè)競爭，從這個(gè)角度來看，歐洲不希望新的競爭對手出現(xiàn)得太快。所以說，對歐洲來說，維持現(xiàn)狀說不定還有機(jī)會，如果出現(xiàn)新的貨幣或超主權(quán)貨幣，對歐元的地位也是一種威脅。

　　國際貨幣體系應(yīng)該不是這次G20峰會討論的主題，達(dá)成比較具體的共識的可能性也比較小。比較可能的進(jìn)展可能包括，IMF如何增資，是讓會員國增加持有比例，還是通過發(fā)債的形式融資；在SDR的分配方面可能也會有一些調(diào)整，但這方面的調(diào)整與催生新的國際貨幣體系是兩回事。

　　浦永灝：關(guān)于特別提款權(quán)的問題，如果把它作為全球各國儲備貨幣的操作標(biāo)準(zhǔn)，我覺得在具體操作和實(shí)行上可能需要很多年的時(shí)間。同時(shí)，我覺得美國不會采納這個(gè)建議，美國目前迫切需要兜售本國債券、來獲取資金解決本國的問題。

　　相反，國際貨幣基金組織對于特別提款權(quán)的提議就會非常歡迎，它可以擔(dān)當(dāng)保管者（stakeholder）、組織相關(guān)工作，這同時(shí)也能增加國際貨幣基金組織的權(quán)力以及對全球貨幣體系的責(zé)任。俄羅斯、韓國、印度等國對此也會比較歡迎。發(fā)展中國家也會提出有關(guān)貨幣體系的議題，但是短期內(nèi)可能難以有能夠具體執(zhí)行的方案。

　　但是此次峰會可能不會討論貨幣體系改革的問題，目前首要討論解決全球經(jīng)濟(jì)如何走出困境，還可能會重點(diǎn)討論如何加強(qiáng)險(xiǎn)控制、加強(qiáng)對對沖基金和銀行和投行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等。

　　Lyons：即將召開的G20倫敦峰會具有積極意義，尤其在呼吁全球政策話語平臺變革的呼聲大漲之際。比如，給予新興市場的中國和印度更多重視。但是，究竟以何種架構(gòu)來取代現(xiàn)有體系仍未有定論。比如，美國和日本對于歐洲具有過高的投票權(quán)和地位可能并不很滿意，還有觀點(diǎn)提出以非洲聯(lián)盟取代南非、才能更好地代表非洲。

　　而中國對于全球政策話語平臺的看法也至關(guān)重要。同時(shí)，盡管當(dāng)前不少國家關(guān)注的焦點(diǎn)是G20如何解決經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，但是很多國家會就此想得更為長遠(yuǎn)。

　　G20倫敦峰會需要兼顧到長期和短期的目標(biāo)，包括短期內(nèi)采取必要的行動(dòng)來挽救世界經(jīng)濟(jì)，長期則需要在強(qiáng)化全球金融體系、避免金融危機(jī)重蹈覆轍等方面達(dá)成共識。許多人認(rèn)為，加強(qiáng)現(xiàn)有全球性金融機(jī)構(gòu)比如國際貨幣基金組織的作用非常重要，而這些機(jī)構(gòu)需要更多的資金來救助受危機(jī)影響最嚴(yán)重、處于經(jīng)濟(jì)衰退中的經(jīng)濟(jì)體。

　　構(gòu)建超主權(quán)貨幣意在長遠(yuǎn)

　　上海證券報(bào)：您認(rèn)為創(chuàng)造超主權(quán)儲備貨幣面臨哪些困難？

　　浦永灝：全球貨幣體系中設(shè)計(jì)一個(gè)超越主權(quán)儲備貨幣的難度，更加難于在歐洲體系中設(shè)立共同貨幣，此外還需要考慮政治方面的問題。作為一個(gè)共同體系的貨幣，它與各國的通脹的關(guān)系，如何計(jì)算其中某一成分變化之后的權(quán)重調(diào)整，存在很多技術(shù)難題。

　　沈明高：從長期來看，一個(gè)比較多元的儲備貨幣體系可能是發(fā)展方向，比如有美元、歐元、日元和人民幣等，這樣使得不同的國家選擇余地就會加大，競爭就會加劇，如果美國采取不負(fù)責(zé)任的政策而中國采取較負(fù)責(zé)任的政策，那其他國家就會舍棄美元改采人民幣為儲備貨幣，這是一個(gè)市場決定的機(jī)制。

　　莊健：周行長提出這個(gè)建議本意也是長遠(yuǎn)的目標(biāo)，是漸進(jìn)的改革，不是一蹴而就，但是方向要有，比如中長期的規(guī)劃和目標(biāo)確定，如果連這些都不討論，那原有的問題就更沒法得到根本的解決，包括國際貨幣體系的重建、國際金融的監(jiān)管等。但這次峰會最終是否能有突破就要看美國、歐洲和發(fā)展中國家三方的力量角逐，應(yīng)該會比以前有所進(jìn)展，畢竟這么大的金融危機(jī)，至少會有一些意向或建議會提出來，中國或發(fā)展中國家的話語權(quán)應(yīng)該會更大一些。但也不能寄希望有太高的突破，畢竟目前歐美經(jīng)濟(jì)仍占世界經(jīng)濟(jì)比較大的份額。不過，現(xiàn)在因?yàn)槊涝�的�?qiáng)勢地位，可以大量的發(fā)行，讓世界各國來共擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)，但這種情況不會長期存在。

　　上海證券報(bào)：如何提升新興市場經(jīng)濟(jì)體在國際貨幣體系中的話語權(quán)？

　　Lyons：新興經(jīng)濟(jì)體參與度的提高有助于解決可能存在的分歧，而且長遠(yuǎn)來看有助于重新平衡世界經(jīng)濟(jì)秩序。3月在倫敦舉行的G20財(cái)長會晤，在擴(kuò)大金融穩(wěn)定論壇、吸納更多發(fā)展中國家成員，并將為全球金融機(jī)構(gòu)設(shè)定新標(biāo)準(zhǔn)等方面已達(dá)成一致。

　　G20中的亞洲成員國家也希望國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)能夠施以援手，提振對該地區(qū)發(fā)展中國家的投資。但國際貨幣基金組織已援助了幾個(gè)東歐國家，目前資金并不充裕。假使亞洲、非洲或拉美的某個(gè)中等經(jīng)濟(jì)體需要援助，該組織可能也將愛莫能助。

　　此前在的G20財(cái)政部長會議在這個(gè)問題上取得了某些進(jìn)展，同意大幅度擴(kuò)大國際貨幣基金組織的資金來源。亞洲開發(fā)銀行也計(jì)劃將資本擴(kuò)大兩倍至1650億美元，使其能夠向該地區(qū)最貧窮和最易受影響的人群提供援助。除發(fā)達(dá)成員國日本外，中國、韓國等新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)國也被寄予厚望，即，在全球金融機(jī)構(gòu)所需的資本額調(diào)整中提供相當(dāng)數(shù)量的資金。

　　然而，新興國家出資額增多必然會讓他們對這些機(jī)構(gòu)的運(yùn)營有更大話語權(quán)。例如，目前韓國的經(jīng)濟(jì)總量是比利時(shí)的兩倍多，但比利時(shí)在國際貨幣基金組織中的代表人數(shù)比韓國多50%。發(fā)達(dá)國家將不得不在此方面做出更多讓步。

　　在即將舉行G20倫敦峰會上，各國領(lǐng)導(dǎo)人需要加快國際貨幣基金組織成員國配額分配的修改流程，使得新興市場能夠在組織內(nèi)獲得與其金融地位相適應(yīng)的表決權(quán)。

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