經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱議美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策

　　宋 華 朱麗華

　　3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)在決定維持利率不變的情況下，宣布將增購(gòu)7500億美元的房產(chǎn)抵押債券、1000億美元的房貸機(jī)構(gòu)債券和總額3000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正在采取極端措施，政策重心從“零利率”轉(zhuǎn)向“定量寬松”。這相當(dāng)于直接開(kāi)動(dòng)了“印鈔機(jī)”，向市場(chǎng)投放大量貨幣，并將帶來(lái)美國(guó)通貨膨脹預(yù)期上升的負(fù)面結(jié)果。從市場(chǎng)反應(yīng)看，美元隨即大幅貶值，大宗商品價(jià)格暴漲。

　　美國(guó)此番大手筆經(jīng)濟(jì)提振計(jì)劃能否拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)于危難之中？在周末由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，這個(gè)話題成為國(guó)內(nèi)外專家熱議的焦點(diǎn)。

　　通貨膨脹之憂

　　本月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買最多3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債和1.25萬(wàn)億美元抵押貸款證券。正如市場(chǎng)人士擔(dān)心，瑞士央行本月12日入市沽瑞士法郎打響了“貨幣貶值戰(zhàn)”第一槍，美聯(lián)儲(chǔ)則打出了影響深遠(yuǎn)的一槍。消息既出，美元迅速跳水，油價(jià)當(dāng)日站上50美元，黃金創(chuàng)出一個(gè)月來(lái)新高，全球大宗商品價(jià)格普漲。

　　與會(huì)者認(rèn)為，“貨幣貶值戰(zhàn)”風(fēng)險(xiǎn)巨大：目前全球金融市場(chǎng)信心脆弱，放任匯率下跌，爭(zhēng)相外逃的將不單是國(guó)際熱錢，更有當(dāng)?shù)刭Y金，可能觸發(fā)如亞洲金融風(fēng)暴的惡果；各國(guó)競(jìng)相貶值，無(wú)疑是輸出衰退，以鄰為壑，將加劇日益緊張的全球貿(mào)易關(guān)系；造成上世紀(jì)30年代全球大蕭條的原因之一，正是貿(mào)易保護(hù)主義，這對(duì)目前已陷衰退的全球經(jīng)濟(jì)，是不能承受的重。

　　美國(guó)哈佛大學(xué)教授本杰明·弗里德曼也對(duì)“聯(lián)邦政府負(fù)債率可能會(huì)更高”和“過(guò)剩的流動(dòng)性可能導(dǎo)致通貨膨脹”表示憂慮。近日，股神巴菲特及債王格羅斯均表示擔(dān)心通脹重臨。

　　難令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的新政，很多專家認(rèn)為是美國(guó)已經(jīng)無(wú)計(jì)可施而采取的極端政策，反而加劇了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重性的擔(dān)憂。對(duì)于這一政策能否達(dá)到令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果，不少學(xué)者在論壇發(fā)言中表示懷疑。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)張小濟(jì)在論壇談及“要注意防止這場(chǎng)危機(jī)的繼續(xù)”時(shí)指出，錯(cuò)誤的政策會(huì)使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)更加延長(zhǎng)，或加深。這些錯(cuò)誤的政策包括，“第一個(gè)就是貿(mào)易保護(hù)主義。第二個(gè)值得注意的問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)不會(huì)造成國(guó)際間匯率大幅波動(dòng)，以及大宗產(chǎn)品價(jià)格的飆升，人們就更加擔(dān)心美元資產(chǎn)的安全性問(wèn)題，這些都增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。”

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌比喻說(shuō)，美國(guó)就像一個(gè)收入微薄但又借了大量錢做投機(jī)的家庭，投機(jī)輸了當(dāng)然可以破產(chǎn)，破產(chǎn)出路只有三條：第一借新債還舊債，美國(guó)政府正在做；第二節(jié)衣縮食準(zhǔn)備過(guò)窮日子，美國(guó)居民正在做；第三，如果以上兩項(xiàng)力度不夠，就只能找出家里比如古董等值錢的東西出售換錢。這就是說(shuō)，美國(guó)政府也要準(zhǔn)備出售一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)籌集資金化解危機(jī)，而不是不斷發(fā)行鈔票。“如果只走前兩條出路不走第三條出路而去大量再發(fā)鈔票，就像打一針強(qiáng)力止痛藥，藥效過(guò)了后衰退還會(huì)出現(xiàn)。”

　　復(fù)蘇尚需時(shí)日

　　在論壇發(fā)言中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演化趨勢(shì)多持悲觀態(tài)度。哥倫比亞大學(xué)教授約瑟夫·斯蒂格利茨認(rèn)為，“全球經(jīng)濟(jì)回暖不會(huì)特別快。”他表示，這是一次全球性的金融危機(jī)，應(yīng)對(duì)措施也必須是全球性的。

　　張小濟(jì)認(rèn)為，現(xiàn)在談全球經(jīng)濟(jì)是不是已經(jīng)見(jiàn)底或者復(fù)蘇還為時(shí)過(guò)早。他指出，現(xiàn)在的危機(jī)出現(xiàn)了兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的惡性循環(huán)：一、爆發(fā)危機(jī)的中心國(guó)家，其金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間由于缺少信貸，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加糟糕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)糟糕又影響了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表；二、爆發(fā)金融危機(jī)的核心國(guó)家和外圍國(guó)家，由于發(fā)達(dá)國(guó)家是最大的市場(chǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入衰退后，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)勢(shì)必受到很大影響，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)情況不好了，反過(guò)來(lái)又對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成不好影響。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱也對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回正增長(zhǎng)表示懷疑。他認(rèn)為，“就三大經(jīng)濟(jì)體平均而言，兩年衰退的可能性現(xiàn)在在增長(zhǎng)，而不是在減少。我們得做好兩年衰退的準(zhǔn)備。即使在兩年衰退后進(jìn)入復(fù)蘇，也會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間呈現(xiàn)低增長(zhǎng)、零增長(zhǎng)的特點(diǎn)。”

　　影響種種

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)或面臨新挑戰(zhàn)

　　【本報(bào)訊】(深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)駐京記者 宋 華)美聯(lián)儲(chǔ)18日宣布增購(gòu)3000億美元國(guó)債舉措，無(wú)疑加劇了人們對(duì)此前一直增持美國(guó)國(guó)債的中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的擔(dān)心。同時(shí)，美元的貶值令處于加速下滑的外貿(mào)出口面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在周末舉行的“中國(guó)發(fā)展高層論壇2009”上，中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此表達(dá)了各自的看法。

　　目前，中國(guó)仍是美國(guó)最大債權(quán)國(guó)。美國(guó)財(cái)政部近日?qǐng)?bào)告說(shuō)，中國(guó)目前大約持有7400億美元的美國(guó)國(guó)債，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債總額的6%。中國(guó)總理溫家寶日前首次表示，對(duì)在美資產(chǎn)安全“確實(shí)有些擔(dān)心”。他要求美國(guó)保持信用，信守承諾，保證中國(guó)資產(chǎn)的安全。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬則回應(yīng)說(shuō)，包括中國(guó)在內(nèi)的全世界投資者都應(yīng)對(duì)其在美國(guó)投資的安全性抱有“絕對(duì)信心”。

　　美國(guó)哈佛大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授本杰明·弗里德曼在論壇發(fā)言中分析，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債有三種潛在風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)拖欠債務(wù)，美元通貨膨脹，美元對(duì)人民幣貶值。“第一個(gè)問(wèn)題發(fā)生的可能不大，沒(méi)有人會(huì)認(rèn)為美國(guó)政府不還債。”他認(rèn)為，作為支付債務(wù)的通貨，美元的印制權(quán)在美聯(lián)儲(chǔ)。“他們?cè)诜�律上有�?quán)印刷美元，所以，看不出他們有什么理由不還款。”

　　對(duì)于通貨膨脹方面的風(fēng)險(xiǎn)，他贊成諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、哥倫比亞大學(xué)教授約瑟夫·斯蒂格利茨的建議：購(gòu)買通貨膨脹指數(shù)化債券。這是美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的一種根據(jù)通貨膨脹指數(shù)調(diào)整收益率的債券類型，能夠有效排除債券投資者因?yàn)槊涝�通貨膨脹蒙受的損失。弗里德曼認(rèn)為，中國(guó)可以選擇購(gòu)買這種債券，并就此與美國(guó)談判。至于第三種風(fēng)險(xiǎn)，弗里德曼承認(rèn)，匯率問(wèn)題是外國(guó)投資者購(gòu)買美國(guó)國(guó)債必然承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，美元貶值則可能令出現(xiàn)增速下滑的中國(guó)出口更加艱難。國(guó)際結(jié)算銀行新近公布統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年以來(lái)，人民幣除對(duì)美元表現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)外，人民幣對(duì)一籃子貨幣已經(jīng)累計(jì)升值6.7%，創(chuàng)出2005年匯改以來(lái)的新高。2月份，人民幣對(duì)歐元升值1.92%，對(duì)日元大幅升值9.41%。

　　此前，商務(wù)部研究員李健表示，從鼓勵(lì)出口的角度來(lái)說(shuō)，目前重要的是要改變?nèi)藗兊挠∠螅�即改變那種將匯率穩(wěn)定等同于匯率盯住美元的穩(wěn)定。“我們所期望的穩(wěn)定不是盯住美元的穩(wěn)定，而是盯住一籃子貨幣而達(dá)到的穩(wěn)定。”

　　百姓視點(diǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)新政改變?nèi)藗儗?duì)美元和黃金長(zhǎng)期走勢(shì)預(yù)期

　　投資黃金外匯須謹(jǐn)慎

　　本報(bào)記者 朱麗華

　　上周，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出總額1.15萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買計(jì)劃，其中3000億美元將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債。這也意味著，美國(guó)選擇開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)為國(guó)內(nèi)赤字買單。這一舉動(dòng)極大地改變了人們對(duì)美元和黃金長(zhǎng)期走勢(shì)預(yù)期。美元是否會(huì)因這個(gè)印鈔機(jī)的開(kāi)動(dòng)而走上熊途？國(guó)際金價(jià)是否會(huì)大幅上漲？對(duì)此，有分析人士稱，此時(shí)投資黃金、外匯更須謹(jǐn)慎。

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