運用以上邏輯，我們就可以對此次美國次貸危機有更深刻的認識。對于美國次貸危機產生的原因，有觀點認為是人性的貪婪，有觀點把矛頭直指金融產品的高杠桿化，也有觀點將之歸咎于監管不力。這些分析都有一定的道理，但并沒有抓住問題的實質。

　　第一，說華爾街貪婪只是從表面現象看問題，掩蓋了制度對社會生產活動的重要性。人性貪婪的特點不是現在才有，也不是近幾年才有，是人類幾千年演化中的自然結果。為什么布雷頓森林體系之后的近六十多年中的貪婪不會產生像今天那么大的、影響全球實體經濟的金融危機？而且，貪婪不是美國人的專利，其他國家的人也有，但為什么那些國家沒有出大問題？因此，貪婪能否釀成大事件，需要有制度的土壤。至于指責高管薪酬過高的問題，也是只看到人的欲望，沒有分析清楚高薪酬帶來大危機的制度土壤。

　　第二，高杠桿化確實是催化、放大了美國的次貸危機，但畢竟這只是技術層面的原因，不是這次美國金融危機現象背后的真正原因。問題是，為什么美聯儲從 2001年后不斷降低利率、聽任信用工具不斷放大信用倍數？為什么證券監管部門到了2004年又主動放棄高杠桿化的限制？這些才是問題的實質所在。

　　第三，美國這輪金融危機的爆發，全世界都認為確實存在監管不力的因素，但是我要問的是，美國政府和美聯儲為什么在危機爆發前沒有被認為是監管不力？為什么格林斯潘老在說，要相信美國金融市場的彈性，美國一部分主流經濟學家老在說，美國高消費、低儲備的模式是可以持續下去的？這些都說明美國宏觀政策最高決策層看重的并不是監管層面的因素。他們很清楚，他們是有能力加強監管的，但就是不想去監管，也不認為應該去監管。他們相信，通過不斷推進金融全球化戰略、打開其他國家金融大門，只要美國保持金融對外是凈收益，其他國家的高儲蓄、低消費，是能夠支撐美國高消費、低儲蓄的模式永遠持續下去的，因此出現了美國利率不斷下降，出現了消費率不斷上升。這是問題的實質，也是對美國政府的最大教訓。因此，從今天看，金融危機的表面原因是金融監管不力，進一步分析的深層次原因，是美國的宏觀政策犯了錯誤，是美國對這一輪經濟全球化沒有做好準備，作出了錯誤判斷，拼命擴大信用，結果弄巧成拙，殃及自身。

　　進一步總結一下我們的結論：第一，這一輪全球經濟周期呈現的現象是世界經濟發展不平衡的表現。發展中國家是高儲蓄、低消費；美國等發達國家是高消費、低儲蓄，通過擴張信用，靠借窮國的錢來過日子。美國經濟是寅吃卯糧的經濟。不過，在借錢中同時帶動了發展中國家的經濟增長。這一輪周期中全球物價上漲的基本原因，是全球的供需失衡，是全球化紅利和人口紅利高回報出現轉折和美元發行過多現象的共同結果。第二，進一步分析可知，全球經濟失衡背后深刻的制度原因是國際貨幣體系存在問題，對美元供給沒有約束，或者說這一制度給美國政府發行過多的美元提供了可能。其他國家宏觀政策決策失誤，往往是造成本國經濟的嚴重下滑，不管是過去的英國、日本，還是亞洲金融危機中的各國以及俄羅斯、阿根廷，曾經的金融危機都沒有出現這次如此“百年一遇”的、這么大的影響。試想一下，就是今天的歐盟各國、日本和中國，如果主動想不斷地寅吃卯糧，能不能犯美國那么大的錯誤，造成那么大的連鎖反應？絕對不能！因為這些國家沒有掌握主要的國際貿易結算貨幣和官方儲備貨幣的發行權。美國掌握了世界貨幣的發行權，這就為它犯全球化錯誤提供了制度上的可能性。這就是這一輪世界經濟周期內在的發展邏輯。

　　改革國際貨幣體系的政策建議

　　在可預見的10年、20年甚至更長一段時間內，盡管國際貨幣體系會出現“群雄競起”的局面，但仍看不到一個能取代美國主導地位的國家出現，美元主導的國際貨幣體系格局難以在短期內改變。美元取代英鎊占據主導地位，經歷了一個很漫長的過程，1880年前后，美國的主要工業品產量和GDP產值等已經超過了英國。第二次世界大戰后，英國欠了美國大量債務，美國也逐漸積累起了全世界60%多的黃金儲備，1944年前后，美元取代了英鎊，在國際貨幣體系中居于主導地位。因此，在中、短期內，重建國際國幣體系的關鍵不是哪個貨幣能從根本上取代美元的地位，而是要關注以下幾點：

　　第一，要求國際貨幣基金組織(IMF)對全球匯率的相對穩定予以協調，主要是協調美元、歐元、日元三大主要貨幣間的匯率波動，并將必要的匯率協調和干預合理化。

　　第二，妥善處理美國與IMF的關系。可以適當支持IMF的籌資行為，逐步減弱美國對IMF的絕對控制權，改革投票、貸款確定等機制。

　　第三，IMF是商品貿易時代的產物，缺乏對國際資本跨境流動的管理。這輪IMF 改革中，一方面可順應法國、英國等國呼吁，要求IMF制定針對跨國資本流動、跨國金融機構的監管，另一方面應倡議IMF要尊重各國根據自身國情狀況決定資本賬戶開放的節奏、秩序和內容，國際組織和有關國家不能予以干預。這是防止新的金融危機產生的關鍵措施。

　　第四，順應相關國家對主權財富基金透明監管的呼吁，同時鑒于美國金融危機的教訓，特別要求對各種金融衍生產品也要實行透明監管。主權財富基金是解決世界經濟發展不平衡的必要手段，各國政府不得采取過度的保護主義，特別是大國，要尊重市場原則。

　　第五，長期看，美元貶值對世界經濟穩定帶來嚴重沖擊，因此，需要提高各國中央銀行售金協議的上限，并要求美國救市資金的獲取，應以適當出售黃金替代發售國債(目前美聯儲儲備資產中黃金占比為75%，中國黃金占比不足2%)，以減少美國財政赤字。同時，要求美國在危機中不能采取保護主義，應以出售其境內外實業資產籌集救市資金。

　　第六，大力呼吁世界各地區的金融區域合作，形成解決世界經濟不穩定的輿論環境。中國在這一過程中大有作為。應在推動亞洲金融合作過程中，推動我國與產油國之間貿易貨幣的“去美元化”，這也應該是我國經濟崛起的長期方針。作為國際上負責任的大國，在產油國、原材料國當前面臨困境時，中國應以真誠的態度，在對方完全自愿、雙贏的基礎上，以一定的外匯支持對方，換取中國在能源、原材料供應等方面的利益。

　　第七，面對在金融危機中一些發展中國家、新興國家經濟衰退、財力和物力都缺乏的困境，面對我國當前經濟增長嚴重下滑、企業生產能力過剩、就業不足的挑戰，我國應通過政策性銀行和一些商業銀行，向困境中國家的企業發放人民幣貸款，鼓勵它們用人民幣購買我國中小企業的產品。同時，應抓緊研究人民幣逐步區域化所涉及的各方面問題，如人民幣與非大國貨幣間的貨幣互換，以及貿易對方國持有人民幣后的貨幣互換、流通、投資與增值等問題。

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