金融開放過快

　　根據宏觀經濟學原理，如果一國經濟增長率持續高于潛在增長率，則該國將出現總需求過熱，進而引發通貨膨脹。而為了預防通脹，該國政府應該前瞻性地使用緊縮性宏觀政策，將經濟增長率適度壓低，從而將通脹壓力保持在可控范圍內。

　　對越南這樣一個在外貿和財政領域存在雙赤字的國家來說，當外資持續流入足以彌補國際收支平衡時，問題還不大。但當外資或國內居民由于通脹等因素而發生預期逆轉時，大量的資金就有可能在短時間內發生出逃，由此對本幣造成巨大的貶值壓力，從而引發金融危機。由此也可以看出，如果資本市場的實力以及金融機構的成長階段還無法做到與國際接軌，那么過快地開放資本市場，將有很大風險。

　　匯率調節缺乏對沖

　　對沖手段的必要性，主要在于它是對匯率調控的有效補充。3月下旬，越南國家銀行聽從了“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴大到1%。然而事與愿違，匯率幅度的擴大在短時間內使得越南盾由升值變為貶值，在2個月內快速貶值2.6%。

　　而越南原來就有很大的經常賬戶逆差。因此，在國內通貨膨脹的情況下，越南盾將面臨更大的貶值壓力。

　　2007 年，越南的貿易赤字達到了141 億美元；2008 年1-5 月份，越南的貿易逆差達到了144 億美元，國際收支進一步惡化。而通脹的快速上升更加快了越南盾真實匯率的高估，貨幣的貶值壓力更大。

　　雙赤字的出現，使得越南政府對貨幣缺乏強大的控制力。當市場上越南盾被大量拋售時，政府沒有足夠的美元來消化它，從而導致市場貨幣供應量過多，越南盾進一步貶值，通貨膨脹繼續加大。

　　另外，匯率上升導致國內貨幣供應量增加，從而促使流動性泛濫更為嚴重。雖然越南央行在2008年上半年發行過一些票據，單次而言發行量較大，但總體而言發行量不足。這不足以對沖因外匯儲備增加而導致的貨幣流動性過剩，對匯率的調節缺乏對沖。

　　(《金融開放應處于靠后的次序——越南危機觀察》，周春生、馮科，6月23日《21世紀經濟報道》。)

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。