降息幕后

　　國金證券宏觀分析師王曉輝認為，央行此次降息首先是全球經濟刺激行動的一部分，“目前全球都在推行積極的財政和寬松貨幣政策，任何一國如果不采取措施，就可能搭便車，中國一直宣稱作為一個負責任的大國，所以這個時候必須采取強有力的措施。”他說。

　　其次，政府目前推出寬松的貨幣政策，是與積極的財政政策做配合。11月10日，中國宣布的4萬億財政刺激方案，其中中央政府能夠拿出的有1.18萬億，剩余的主要是依靠銀行配套，“此次銀行降息可以降低利息成本。”王曉輝說。

　　第三，此次降息可以增加市場的流動性。11月中旬央行發布的10月份金融數據顯示，M1(狹義貨幣量)、M2(廣義貨幣量)同比增幅均已回落至接近1998年亞洲金融危機時期的水平。

　　據國家統計局經濟景氣監測中心副主任潘建成分析，目前企業通過降低銀行存款準備金率，可以釋放資金4000億，如果按照4-5倍的貨幣乘數，此次可以釋放將近2萬億的流動資金。

　　但王曉輝認為央行的目的不僅僅是增加流動性，“近期商業銀行惜貸情況十分嚴重，此次通過降低中央銀行再貸款、再貼現等利率，主要為了降低銀行放貸成本，增加商業銀行放貸積極性。”

　　第四，企業成本也會降低，目前國內大型國企、民營企業利潤率都在迅速下滑，之前很多專家一直呼吁，政府應該大幅度降息來減輕企業成本。

　　最后，很多分析師還認為，目前降息是為明年的國債發行做準備。雖然目前據專家分析，明年依據政府赤字計劃，發行國債不會超過1萬億，但是降低發債成本也為政府未來償債減輕了負擔。

　　除了上述因素，還有就是11月21日市場降息預期太強，對央行反周期操作并不是很有利。而在11月26日上午，在國務院召開兩次會議之后，央行基本上與中央的態度保持一致，下午四時，央行就發布了降息公告。

　　未來政策方向

　　自從9月14日，央行出乎預料地降息開始，市場就在猜測，這是否意味著全面降息的開始？

　　但在那次降息后，雖然央行自己也承認，目前中國已經面臨著通縮的風險。但無論是在10月26日的十一屆全國人大常委會第五次會議上，還是最近央行公布的三季度貨幣政策報告中，央行都表示，未來通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復，需要長期要防止通貨膨脹。

　　國金證券王曉輝認為央行的態度可以理解，“因為央行貨幣政策目標之一是防通脹，現在全世界都在向實體經濟注入大量貨幣，導致未來經濟中有更多的流動性。”

　　目前，央行調控政策的手段已越來越單一。年初，“央行試圖用另外一種手段取代利率的作用，即以人民幣升值的方式抑制通脹。”之前社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻接受本報采訪時表示，但隨著出口惡化，通貨緊縮逼近，央行開始反思上半年匯率政策，8月之后匯率基本開始停止不動。

　　此時貶值論開始躁動，“為什么我們可以一次性的大幅度升值，就不能一次性大幅度貶值？”中國銀行全球金融部高級分析師譚雅玲對本報記者說，“人民幣在匯率上依舊是被動的被美元拽著跑，沒有自己的主動意識。”

　　但受制于國內外貿因素和美元因素，未來多數分析師認為人民幣匯率短期之內不會發生改變。“對外升值暫時結束了，至少會暫時穩定。”安信證券首席經濟學家高善文說。

　　此時，貨幣政策更多依賴于利率調整，但自從11月之后，雖然央行沒有降低利率，但試圖用央票利率來替代利率政策，“調節央票的發行和調節準備金率是一個可以相互替代的政策，調節央票的發行節奏和力度應該更加有效。”高善文解釋。

　　但到了11月底，央票工具作用發揮受限，急劇下滑的經濟需要央行動用更大的手筆來刺激經濟，此時央行不得不大幅的降低利率和存款準備金率。

　　而且據了解，央行此行為只是“積極財政和寬松貨幣”的一個步驟，未來中央經濟工作會議之后，政府可能會推出更為積極的財政政策和產業政策。

　　這次由于超預期的降息，所以年底之前大家預期降息的可能性在變小，“目前降息空間超108基點，年內有第5次降息可能，需要緊盯11月數據。”西南證券高級宏觀分析師董先安說。至于明年上半年，分析師則普遍認為由于經濟仍舊面臨較大的不確定性，市場還有很大的降息空間，摩根士丹利最新一期報告則預期2009年中期還有108個點的降息可能。

　　來源：經濟觀察網

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。