孫健芳 程志云

　　在與市場長達幾周的博弈之后，11月26日央行終于扔下遲遲不肯放下的那只“靴子”，但“靴子”落地的響聲超過市場預期。

　　此次降息是央行年內第四次降息，降息力度僅次于1998年。

　　突發性、大幅度降息背后，是中央力圖“保經濟增長”政策的延續。一位參加1月25日國務院會議的金融界人士對本報的表示，12月中旬中央可能推出更積極財政政策和產業政策。

　　由于此次降息幅度高達108個基點，分析師預期年底之前降息可能性變小，但普遍認為明年還有較大的降息空間。

　　降息靴子重重落下

　　11月26日周三傍晚，央行公布，自2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，并且下調大型商業銀行和中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點，同時下調的還有中央銀行再貸款、再貼現等利率。

　　分析師都預期到了央行下調利息的動作，但沒有預測下調的幅度，之前即使是最大膽的分析師，也只敢猜測央行可能降低利率54個點或81個點。

　　這是市場在博弈三周之后樂于看見的結果。自11月10日國務院公布了4萬億的財政刺激方案以來，市場就期待著這個結果。

　　幾周前，在市場強降息預期壓力下，票據市場和債券市場已經提前做出激烈反應。

　　11月13日，央行在公開市場招標發行的三個月央票中標利率直線墜落81.19基點，而在此之前，三個月央票利率已經連續四周回落。

　　11月20日，央行以利率招標方式開展為期28天的正回購操作，中標利率僅為1.9%，這也第9周央票正回購利率下滑。

　　11月25日，央行28天期正回購中標利率僅為1.81%，創下近年來的新低。

　　同時，由于市場都在賭央行降息，債券價格在經歷前幾個月暴漲之后仍在繼續上漲，11月14日，10年期和20年期的國債收益率下降到2.85%和3.45%，突破了2005年低點。當時銀河證券一位分析師認為目前債券價格已經蘊含了四次降息預期。

　　之后，國務院發展研究中心金融所綜合研究室副主任陳道富海在接受相關媒體時表示，需要進行較大幅度的利率調整才能發揮作用。

　　上述這些都被看作中央決策降息的信號。11月21日，周五，各大投行、證券公司、網站同時傳播一條消息，傳言當晚央行可能會降息54個基點，這也是央行一個喜歡行動的時間點。

　　然而，當日晚上央行沒有行動，隨后的周六、周日兩天，央行的反應依舊平靜，而且周末央行副行長易綱還正式出面表示現有利率水平比較合適，今后會按照貨幣政策要求適時適度的調整利率。

　　市場將易綱的回應理解為短期內央行不會降息，經過了兩天之后，市場對降息的預期淡化，然而11月26日周三下午4點45分，央行扔下降息的“靴子”，大幅下調利率108個基點，幅度超過之前幾次降息的總和。

　　來源：經濟觀察網

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