是天災更是人禍

　　10月7日，在美國國會舉行的聽證會上，AIG的前三名高級管理者都不認錯，他們把問題歸結為現行的"盯住市場"(Mark-to-Market)的會計準則。前CEO蘇立文和羅伯特•維爾倫斯坦德都指出，"盯住市場"準則迫使AIG不得不將未實現的次級債券的損失先計提出來，如果這些債券持有到期，其價值一定不會像今天這樣糟糕。AIG在次級債券上的虧損越大，那些貸款買房的業主和AIG的交易對手就越有意違約，這時候AIG就不得不追加抵押物，所需現金缺口擴大，評級機構就對AIG降級，AIG籌資就更加困難，AIG就是這樣一步步被拖入"惡性循環"，最終導致瀕臨破產。

　　另一種看法就是AIG本身沒有錯，而是外部監管出了問題。在危機爆發的早期，就有一種觀點認為，美國州保險監管體制出了問題，應當放棄現在的這種做法，采用聯邦的監管體制，并預言AIG之后還會有第二家、第三家保險公司出問題。這種看法現在看起來是不攻自破了，因為很顯然AIG出問題的不是在保險業務方面，而是在投資銀行方面，況且迄今也沒有出現第二家、第三家保險機構瀕臨破產的情況。因為AIGFP是一家投資銀行，而不是一家保險機構，它不接受美國州監管機構的監管。在過去的四年里，倫敦AIGFP有不少業務是通過在法國注冊的AIG銀行(Banque AIG)完成的，該機構接受美國儲蓄局(the Office of Thrift Supervision)的監管，但這種監管本身十分粗略。

　　已經83歲的前董事長格林伯格數次公開批評AIG的管理層，在他看來，作為一家保險公司絕不可以從事這么巨量的次貸產品交易，并表示從2005年起他就離開了公司，對此次危機他沒有責任，如果他還在位他是絕對不允許一家子公司做這么大的衍生金融產品業務。為AIG提供審計服務的普華會計師事務所在今年3月就曾抱怨，他們無法了解倫敦AIGFP的情況，這間公司太不具有透明度了。

　　在如何看待"信用違約交換"(CDS)產品的風險屬性方面，倫敦AIGFP似乎更像一位"盲俠"。CDS是買賣雙方的一份協議，其中買方承諾定期按照固定的價格向賣方支付一定的費用，以換取在第三方(如住房貸款中的買房人)違約情形下由賣方予以補償的權利。從產品性質上看，CDS類似于信用保證保險，如果住房貸款的違約率處于穩定水平，那么CDS確實能夠給賣方帶來較大的收益。倫敦AIGFP在市場大量出售一款名為超級信用違約互換(Super Senior Credit Default Swaps)的產品，為市場上巨量的CDOs提供擔保，該款產品的利潤邊際從2002年的44%上升到2005年的83%。在卡薩諾看來，在做這種產品時AIGFP似乎是永遠只賺不賠。

　　卡薩諾今年3月份卸任AIGFP總裁以后，被AIG聘為顧問，仍然可以領到每月100萬美元的薪水，美國國會監督與政府改革委員會主席亨利•韋克斯曼已經對他進行了猛烈的抨擊，相信他未來的日子不會那么好過。

　　失落結局，誰來埋單？

　　既然趕上了金融危機這場"天災人禍"，那就得政府來埋單，最終由納稅人承擔。這種邏輯一提出，即遭到反對。聯儲對AIG開出的救助方案其立足點就是：讓AIG的股東而不是納稅人承擔損失的大頭，這能看出，美國政府不愿意動用納稅人的錢去給失敗的金融機構埋單。聯儲付出的是850億美元的貸款，期限是兩年，AIG不僅要還本，而且還要付出很高的利息，其利率高達180天LIBOR上再加850個基點，年利率將高達1.5%左右，而且聯儲有權否決普通和優先股股東的派息收益。也就是說，假如兩年以后AIG能夠恢復正常營業的話，聯儲不僅可以收回850億美元的貸款，而且還可以獲得195億多美元的利息收入。10月8日，聯儲基于擔心AIG再度出現現金短缺的考慮，再增加378億美元的援助;10月20日，AIG公開宣布準備出售亞洲壽險業務部分股權，用于償還聯儲的債務，看來AIG確實煎熬難奈。

　　在分析這次金融海嘯的原因時,好多人又把矛頭再次對準了華爾街的這些金融精英們。對這些金融精英們的指責主要有三：一是在職時的天價薪酬；二是離職時的高額離職金；三是可能存在的金融犯罪。華爾街五大投行在過去5年共賺取930億美元盈利,但去年五大投行向旗下合共18.5萬名員工已經支付合共660億美元的薪酬，同期管理層更收取30億美元巨額薪酬及花紅,是摩根大通出手收購貝爾斯登金額的3倍。華爾街盛行的是"收入與業績掛鉤"的文化,這就從制度上鼓勵投行高管以急進短視手段,在最短時間內爭取最多盈利,CDO、CDS等五花八門的投資工具因此充斥市場，金融泡沫越吹越大，最終釀成全球金融巨災。對金融精英們收入的抱怨最終導致在美國政府的救市方案中加入了對華爾街金融高管收入限制的條款。

　　除在職時可以享受高薪以外，即便在因巨虧而離職時這些高管也享受很高的離職金待遇。雷曼兄弟公司申請破產保護時，首席執行官理查德•富爾德離任仍將享受超過2000萬美元離職金。即使破產程序已經啟動，富爾德仍將享受超過原來一半的離職金。9月份離任的華盛頓互助銀行首席執行官克里•基林格還接受了2200萬美元離職金。作為金融危機的始作俑者，這些華爾街高管在退職時仍可攜帶大筆"銀子"，這種做法已經為多數美國人所不允。美國參議院銀行委員會主席托德對此表示不滿，要求予以必要限制。在這方面AIG前首席執行官羅伯特•維爾倫斯坦德則帶了個好頭，他主動放棄了自己享有的2000多萬美元離職金。

　　對這些在華爾街呼風喚雨、推波助瀾的精英們能否像對當年安然事件高管那樣繩之以法？這也是人們十分關注的問題。正如2005年紐約州總檢察長斯皮策發起的對AIG的風暴一樣,這次聯邦調查局也正式啟動了對華爾街金融高管的調查。聯邦調查局懷疑這些人是否故意向投資者隱瞞了某些應當披露的重要信息，或者通過某種方式人為助長了日益擴大的金融泡沫。今年2月,AIG宣布計提12億美元的準備,這直接導致2007年四季度公司出現1989年以來從未有過的巨虧,使得全年盈利下降56%,日前聯邦調查局就此對AIG的前執行總裁,包括已于6月離職的蘇立文總裁進行調查。雖然調查的結果目前還無法得知,但聯邦調查局的此項舉動至少給陷于無奈境地的美國民眾是個交代和安慰。

　　1967年格林伯格接替創始人史帶成功地引領AIG走向輝煌的巔峰，這位被譽為"保險奇才"的掌門人在回答AIG何以在130個國家和地區成功經營時，曾自豪地提到：關鍵在于用人。AIG在后格林伯格時代，因為一家小小的金融產品公司在一個對風險熟視無睹的總經理的領導下，一步步走向了深淵，而總部對這家公司管控上的漏洞則加速了AIG的隕落步伐。與此同時，股神巴菲特旗下的也是以財產險為主業的伯克夏•哈撒韋(Berkshire Hathaway)保險公司，其股價能在華爾街狂泄的浪潮中逆市飄揚，此番冰火兩重天的情景再次提醒人們：千風險，萬風險，用人不當是最大的風險！

　　(本文作者單位為中國人壽保險股份有限公司戰略規劃部)

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