轉型

　　隨著華爾街三大投行的應聲倒下，美國自次貸危機以來僅幸存的兩大投行高盛和摩根士丹利，也隨9月21日晚美聯儲對這兩大投行提出轉為銀行控股公司請求的批準成功轉型，至此美國五大投行的格局被徹底打破，華爾街投行時代已然謝幕。

　　盡管摩根士丹利和高盛的財務狀況與其他三家投行相比更加穩健，抵御危機的能力也相對更強，但他們還是未能逃脫危機，擺脫向銀行控股公司轉型的命運。他們的轉型加速了獨立投行模式的瓦解，從此投行業務將散布在綜合銀行和小型投行之中。

　　資產管理公司伯恩斯坦(Bernstein)的分析師布魯諾·鮑爾森(Bruno Paulson)表示，“這五大投行的變動對投行業的前景和結構都產生了本質的影響。”業內有銀行家表示投行業的優勢正逐漸從獨立的投行向有強大投行部的綜合銀行轉變，而近期業內的動蕩加速了轉變的進程。

　　大多數投行的主要業務模式是以大規模杠桿操作進行盈利，盡管投資金額不大，但資本回報率卻高得驚人。次貸危機暴露了獨立投行模式的問題，而美聯儲為投行提供的緊急貸款只是短期行為，沒有存款做基礎的投行應在其狀況沒有進一步惡化，尚有一定價值的時候尋求與商業銀行的合作才有生的希望。

　　綜合銀行包攬零售銀行、保險、抵押貸款、基金管理和投行業務，投行機構在此次次貸危機中發生的重大變故迫使人們開始重新考慮綜合銀行的優勢，渣打銀行和摩根大通便是從零售儲蓄基礎中獲益的綜合銀行，即使是公認損失慘重的花旗銀行也出現了股價看漲的局面，這同樣是由于它有穩定的營業收入和存款。

　　但是轉型為銀行控股公司就意味著要付出更多的代價，接受更加嚴格的監管和較低的杠桿率。來自監管者和股東的限制還會不斷加劇，杠桿貸款額被降低，投行的獲利能力也會被限制。納入綜合銀行后的投行業務操作會參考次貸危機中業務受損的狀況進行調整，銀行還是會涉及高風險高回報的業務，但會更加謹慎；需要大規模資金的杠桿融資和關系型借貸將有大幅減少。

　　傳統商業銀行與投行的融合暫時變成一種趨勢，這能為投行的拓展提供資金來源，使其更靈活有效地使用資金。瑞士銀行出具的一份報告顯示，綜合銀行具備多元化的盈利來源和強大的零售存貸業務，有這兩者的支持是目前綜合銀行能夠在危機中生存的重要依據。

　　未來

　　到目前為止，次貸危機并沒有對小型專業投行造成明顯的沖擊，這完全得益于小型專業投行擁有健康的經濟基礎，并且沒有過多地涉及次級抵押市場。未來，獨立小型專業投行還會在并購咨詢和其他領域出現，但全方位服務的大型獨立投行模式將不復存在。美國金融格局在短期內發生了翻天覆地的變化，美國政府注入7000億美元來幫助銀行剝離不良資產，摩根士丹利和高盛的轉型都為小型投行未來的生存帶來了壓力。

　　大型投行消失，小型投行受壓，全球綜合銀行在市場中的主導地位又在慢慢提升，未來兩年內投行的利潤將減少一半以上。在一份波士頓咨詢集團(BCG)出具的報告顯示，如果市場持續目前的狀態，2010年全球投行僅能產出310億美元的利潤。

　　9月中旬，隨著雷曼的破產和美林的出售，全球投行的市值減少了數十億美元。美國及歐洲多國相繼宣布對金融股采取禁止放空的規定，使摩根士丹利和高盛這兩家曾經被認為能幸存下來的獨立券商的股票也隨即直線下跌。

　　紐伯格伯曼公司(Neuberger Berman lnc.)是雷曼全資控股的資產管理公司，該公司前董事總經理兼紐約資產管理公司Integre Advisors的創始人曼尼·韋喬伯(Manny Weintraub)說：“所有券商公司的商業模式已經破壞，那個50%收益歸雇員所有、即使交易沒有做出也不會有任何風險的商業模式已經不復存在。”

　　在經歷了貝爾斯登賤價出售、美林匆忙出手以及雷曼破產之后，全球投資者已經對投行完全的失去了信心。美國銀行首席執行官劉易斯更是不客氣地預測：“以目前的狀況，高盛和摩根士丹利也堅持不了兩年。”

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